国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金 2011 年第 1 季 度报告
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国 泰 估值 优 势可 分 离交 易 股票 型 证券 投 资基 金
2011 年第 1 季度 报 告
2011 年 3 月 31 日
基 金管 理人： 国泰 基金管 理有 限公司
基 金托 管人： 中国 工商银 行股 份有限 公司
报告 送 出日期 ： 二 〇一 一年 四月二 十二 日
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§1
重要提 示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、 误导性陈
述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2011 年 4
月 18 日复核了本报告 中的财务指标、净值表现和投资 组合报告等内容，保证复
核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、 勤勉尽责的原则管理和运用基金资产， 但不保
证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。 投资有风险， 投资者在作出投资决策
前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2011 年 1 月 1 日起至 3 月 31 日止。
§2
基金产 品概 况
基金简称
国泰估值优势分级封闭
基金主代码
160212
基金运作方式
契约型基金。封闭期为三年， 本 基 金 《 基 金 合 同 》
生效后， 在封闭期内不开放申购、 赎 回业务。 封闭期
届满后，本基金转换为上市开放式基金（LOF）。
基金合同生效日
2010 年 2 月 10 日
报告期末基金份额总额
843,104,538.41 份
投资目标
坚持价值投资的理念， 力争在有效控制风险的前提下
实现基金资产的长期稳定增值。
投资策略
1、资产配置
本 基 金 的 资 产 配 置 策 略 主 要 通 过 对 宏 观 经 济 运 行 状
况、 国家财政和货币政策、 国家产业政策以及资本市
场资金环境， 重点考察市场估值水平， 使用联邦 （FED ）
模型和风险收益规划模型，确定大类资产配置方案。
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2、行业配置
本基金的行业配置主要利用 ROIC 的持续性以 及周期
性规律， 来优化配置相应的行业。 ROIC ， 投资 资本回
报率， 是评估资本投入回报有效性的常用指标。 该指
标 主 要 用 于 衡 量 企 业 运 用 所 有 债 权 人 和 股 东 投 入 为
企业获得现金盈利的能力， 也用来衡量企业创造价值
的能力。
3、个股选择策略
本基金的个股选择主要采取 “自下而上” 的策略。 通
过对企业的基本面和市场竞争格局进行分析， 重点考
察具有竞争力和估值优势上市公司股票， 在实施严格
的风险管理手段的基础上， 获取持续稳定的经风险调
整后的合理回报。
4、债券投资策略
本 基 金 的 债 券 资 产 投 资 主 要 以 长 期 利 率 趋 势 分 析 为
基础， 结合中短期的经济周期、 宏观政策方向及收益
率 曲 线 分 析 ， 通 过 债 券 置 换 和 收 益 率 曲 线 配 置 等 方
法，实施积极的债券投资管理。
5、权证投资策略
对 权 证 的 投 资 建 立 在 对 标 的 证 券 和 组 合 收 益 进 行 分
析的基础之上，主要用于锁定收益和控制风险。
6、资产支持证券投资策略
对各档次资产支持证券利率敏感度进行综合分析。 在
给定提前还款率下， 分析各档次资产支持证券的收益
率和加权平均期限的变化情况。
业绩比较基准
本基金业绩比较基准： 沪深 300 指数收益率 ×80%+
中证全债指数收益率 ×20%
风险收益特征
从基金资产整体运作来看， 本基金为股票 型基金， 基
金资产整体的预期收益和预期风险均较高， 属于证券
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投资基金中的中高风险品种， 理论上其风险收益水平
高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金管理人
国泰基金管理有限公司
基金托管人
中国工商银行股份有限公司
下属两级基金简称
国泰优先 国泰进取
下属两级交易代码 150010 150011
下属两级基金报告期末
份额总额
421,553,139.14 份 421,551,399.27 份
下属两级基金的风险收
益特征
国泰优先份额将表现出低
风险、收益相对稳定的特
征。
国泰进取份额则表现 出高
风险、收益相对较高的特
征。
§3
主要财 务指 标和基 金净 值表现
3.1 主要财 务指 标
单位： 人民 币元
主要财务指标 报告期(2011 年 1 月 1 日-2011 年 3 月 31 日)
1.本期已实现收益 14,120,024.41
2.本期利润 -49,550,322.28
3.加权平均基金份额本期利润 -0.0588
4.期末基金资产净值 911,722,423.39
5.期末基金份额净值 1.081
注： （1 ） 本 期已 实现 收益 指特定 资产 本期 利息 收入 、 投资 收益 、 其 他收 入 （ 不含公 允价
值变动 收益 ） 扣 除相 关费 用后 的 余额 ， 本 期利 润为 本期已 实现 收益 加上 本期 公允价 值变 动收
益。
（2）所 述基金 业绩指 标不 包括持有 人认 购或交 易基 金的各项 费用 ，计入 费用 后实际 收
益水平 要低 于所 列数 字。
3.2 基金 净值表 现
3.2.1 本 报 告 期 基 金 份 额 净 值 增 长 率 及 其 与 同 期 业 绩 比 较 基 准 收 益 率 的 比
较
阶段
净值增
长率①
净值增长
率标准差
②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较基
准收益率标
准差④
①－③ ②－④
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过去三
个月
-5.18% 1.23% 2.59% 1.10% -7.77% 0.13%
3.2.2 自 基 金 合 同 生 效 以 来 基 金 累 计 份 额 净 值 增 长 率 变 动 及 其 与 同 期 业 绩
比 较基 准收益 率变 动的比 较
国泰估 值优 势可 分离 交易 股票型 证券 投资 基金
累计净 值增 长率 与业 绩比 较基准 收益 率历 史走 势对 比图
（2010 年 2 月 10 日至 2011 年 3 月 31 日）
注： 本基 金合 同于 2010 年 2 月 10 日 生效 。 本 基金 在 六个月 建仓 结束 时， 各项 资产配 置比 例
符合合 同约 定。
§4
管理人 报告
4.1 基金 经理（ 或基 金经 理小 组）简 介
姓名 职务
任本基金的基金经理
期限
证券从
业年限
说明
任职日期 离任日期
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余荣权
本基金的
基金经 理、
国泰金马
稳健混合
的基金经
理、 公司 副
总经理
2010-2-10 2011-2-28 18
硕 士研究 生。 曾任职 于深圳 赛格
集 团财务 公司 、上海 华宝信 托投
资 公司、 华宝 兴业基 金管理 有限
公司；2003 年 7 月至 2004 年 5
月 兼任宝 康灵 活配置 基金的 基金
经理；2006 年 4 月至 2007 年 4
月 兼任华 宝兴 业多策 略增长 基金
的基金 经理 。2007 年8 月 加盟国
泰基金 管理 有限 公司 ，2007 年 8
月至 2009 年 3 月任 投资 总监；
2008 年 4 月至 2011 年 1 月任国
泰 金 马 稳 健 混 合 的 基 金 经理，
2010 年 2 月至 2011 年 2 月任国
泰 估 值 优 势 分 级 封 闭 的 基 金 经
理；2010 年9 月 起任 公司 副总经
理。
程洲
本基金的
基金经 理、
国泰金泰
封闭、 国 泰
金马稳健
混合的基
金经理
2010-2-10 - 11
硕士研 究生 ，CFA 。 曾 任职 于申银
万国证 券研 究所 。2004 年4 月加
盟 国泰基 金管 理有限 公司， 历任
高级策 略分 析师、 基金 经理 助理；
2008 年4 月 起任 国泰 金马 稳健混
合的基 金经 理，2009 年 12 月起
兼 任国泰 金泰 封闭的 基金经 理，
2010 年2 月 起兼 任国 泰估 值优势
分级封 闭的 基金 经理 。
4.2 报告 期内本 基金 运作 遵规 守信情 况 说明
本报告期内， 本基金管理人严格遵守 《证券法》 、 《证券投资基金法》 、 《基金
管理公司公平交易制度指导意见》 等有关法律法规的规定， 严格遵守基金合同和
招募说明书约定， 本着诚实信用、 勤勉尽责、 最大限度保护投资人合法权益等原
则管理和运用基金资产，在控制风险的基础上为持有人谋求最大利益。
本报告期内， 本基金未发生损害基金份额持有人利益的行为， 投资运作符合
法律法规和基金合同的规定， 未发生内幕交易、 操纵市场和不当关联交易及其他
违规行为， 信息披露及时、 准确、 完整， 本基 金与本基金管理人所管理的其他基
金资产、 投资组合与公司资产 之间严格分开、 公平对待， 基金管理小组保持独立
运作， 并通过科学决策、 规范运作、 精心管理和健全内控体系， 有效保障投资人
的合法权益。
4.3 公 平交 易专 项说明
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4.3.1 公平交易制度的执行情况
本报告期内， 本基金管理人严格遵守 《证券投资基金管理公司公平交易制度
指导意见》 的相关规定， 通过严格的内部风险控制制度和流程， 对各环节的投资
风险和管理风险进行有效控制， 确保公平对待所管理的所有基金和投资组合， 切
实防范利益输送行为。
4.3.2 本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较
本报告期，本基金和本基金管理 人管理的同类型基金的业绩表现差异在 5%
之内。
4.3.3 异常交易行为的专项说明
本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。
4.4 报 告期 内基 金的投资 策略 和业绩 表现 说明
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
2011 年一季度市场先抑后扬，沪深 300 指数当季实现了小幅上涨，但中小
盘指数和创业板指数都出现了下跌，一季度的市场运行特征可以归纳为 “ 两
低 ”： 一个是低估值， 另一个是去年的低涨幅， 譬如表现最好的黑色金属、 家用
电器、房地产、建筑建材等行业都符合这些特征，而今年迄今表现最差的医 药、
食品饮料和TMT 行业则基本都具备较高的估值以及在去年获得较高涨幅的特征。
总的来看，今年迄今的行情是对去年行情的一个修复。
本基金在一季度基本维持了原先的股票资产配置比例， 在行业配置方面减持
了配置比例较多的食品饮料和医药行业， 重点增持了证券行业， 目前的行业配置
方面是以医药、 机械设备、 商业贸易、 化工、 证券等行业为主， 周期类行业中低
配了银行、 钢铁和有色金属等行业， 基本回避了煤炭、 房地产、 建筑建材、 电子
元器件行业。 这样的行业配置与一季度的市场特征不甚符合， 所以今年以来本基
金的业绩较为被动。 个股选择方面， 本基金继 续重点持有盈利确定性高、 估值合
理、行业内竞争力强的公司。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
本基金在 2011 年一季 度的净值增长率为-5.18%，同期业绩比较基准收益率
为2.59% 。
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4.5 管 理人 对宏 观经济、 证券 市场及 行业 走势的 简要 展望
展望 2011 年二季度， 本基金比较关注市场的下行风险，主要是宏观经济在
持续的货币紧缩政策下存在增速放缓的可能性， 同时国内通胀压力并未实质性缓
解， 油价等大宗商品价格在海外局势不稳的情况下不断上涨， 这些因素都会压制
货币政策继续保持从紧态势， 因而不能低估了下行风险， 但由于市场整体估值水
平仍然较低， 所以大幅度调整的可能性也不大。 本基金在行业配置方面将以降低
组合整体估值水平为目标进行调整， 同时注重行业内部的个股调整， 尤其是关注
在内需消费类行业中选择调整幅度较大、估值较为合理、盈利增长确定的公司。
在个股方面将更多地选择能够通过产品或服 务 的 自 我 更 新 替 代 来 实 现 内 涵 式 增
长的企业， 以及具备行业整合能力的优势企业， 回避那些还主要依靠产能扩张进
行简单外延式扩张的传统加工制造企业。在投资主题方面，一是看好节能减排，
二是看好央企整合与整体上市。
§5
投资组 合报 告
5.1 报告 期末基 金资 产组 合情 况
序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
1 权益投资 742,688,403.17 80.54
其中：股票 742,688,403.17 80.54
2 固定收益投资 51,930,643.21 5.63
其中：债券 51,930,643.21 5.63
资产支持证券 - -
3 金融衍生品投资 - -
4 买入返售金融资产 - -
其中： 买断式回购的买入
返售金融资产
- -
5
银行存款和结算备付金
合计
125,994,827.36 13.66
6 其他各项资产 1,524,020.83 0.17
7 合计 922,137,894.57 100.00
5.2 报告 期末按 行业 分类 的股 票投资 组合
代码 行业类别 公允价值（元）
占基金资产净
值比例（％）
A 农、林、牧、渔业 - -
B 采掘业 27,926,367.00 3.06
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C 制造业 480,856,646.17 52.74
C0
食品、饮料 92,562,475.92 10.15
C1
纺织、服装、皮毛 23,402,162.00 2.57
C2
木材、家具 - -
C3
造纸、印刷 7,673,374.80 0.84
C4
石油、 化学、 塑胶、 塑料 88,738,619.02 9.73
C5
电子 - -
C6
金属、非金属 70,840,002.24 7.77
C7
机械、设备、仪表 97,884,055.79 10.74
C8
医药、生物制品 99,755,956.40 10.94
C99
其他制造业 - -
D 电力、 煤气及水的生产和供应业 - -
E 建筑业 - -
F 交通运输、仓储业 - -
G 信息技术业 49,058,992.16 5.38
H 批发和零售贸易 109,700,803.84 12.03
I 金融、保险业 75,145,594.00 8.24
J 房地产业 - -
K 社会服务业 - -
L 传播与文化产业 - -
M 综合类 - -
合计 742,688,403.17 81.46
5.3 报告 期 末 按公 允 价值 占 基 金 资 产净 值 比 例大 小 排 序 的 前十 名 股 票投 资 明
细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元）
占基金资
产净值比
例（％）
1 002250 联化科技 1,176,227 41,473,764.02 4.55
2 000708 大冶特钢 2,332,795 40,567,305.05 4.45
3 600280 南京中商 1,589,943 35,296,734.60 3.87
4 000423 东阿阿胶 800,000 34,472,000.00 3.78
5 600271 航天信息 1,300,000 32,396,000.00 3.55
6 600352 浙江龙盛 2,600,000 29,146,000.00 3.20
7 000895 双汇发展 399,948 28,056,352.20 3.08
8 600028 中国石化 3,273,900 27,926,367.00 3.06
9 000987 广州友谊 1,125,896 26,368,484.32 2.89
10 600327 大厦股份 2,255,917 26,168,637.20 2.87
5.4 报告 期末按 券种 品种 分类 的债券 投资 组合
序号
债 券 品 种 公允价值（元）
占基金资产净
值比例（％）
1 国 家 债 券 19,886,000.00 2.18
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2 央 行 票 据 - -
3 金 融 债 券 - -
其 中 ： 政 策 性 金 融 债 - -
4 企 业 债 券 - -
5 企 业 短 期 融 资 券 - -
6 可 转 债 32,044,643.21 3.51
7 其他 - -
8 合计 51,930,643.21 5.70
5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资
明细
序号 债券代码 债券名称 数量 （张） 公允价值(元)
占基金资
产净值比
例（％）
1 019036 10 国债36 200,000 19,886,000.00 2.18
2 110003 新钢转债 155,000 17,552,200.00 1.93
3 110015 石化转债 116,660 12,601,613.20 1.38
4 126729 燕京转债 8,914 1,066,881.00 0.12
5 110013 国投转债 3,590 429,902.50 0.05
5.6 报 告 期 末 按 公 允 价 值 占 基 金 资 产 净 值 比 例 大 小 排 名 的 前 十 名 资 产 支 持
证 券投 资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报 告 期 末 按 公 允 价 值 占 基 金 资 产 净 值 比 例 大 小 排 名 的 前 五 名 权 证 投 资
明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.8 投资 组合报 告附 注
5.8.1 本 报 告 期 内 基 金 投 资 的 前 十 名 证 券 的 发 行 主 体 没 有 被 监 管 部 门 立 案
调查或在报告编制日前一年受到公开谴责、处罚的情况。
5.8.2 基金投资的前十名 股票中， 没有投资于超出基金合同规定备选股票库
之外的情况。
5.8.3 其他各项 资产构成
序号 名称 金额（元）
1 存出保证金 1,176,801.33
2 应收证券清算款 -
3 应收股利 -
4 应收利息 347,219.50
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5 应收申购款 -
6 其他应收款 -
7 待摊费用 -
8 其他 -
9 合计 1,524,020.83
5.8.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
序号 债券代码 债券名称 公允价值(元)
占基金资产净
值比例(%)
1
110003 新钢转债 17,552,200.00 1.93
5.8.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
注：2011 年3 月 19 日， 本基金管理人发布了 《国泰基金管理有限公司关于
双汇发展股票估值政策调整的公告》 。
§6
开放式 基金 份额变 动
单位 ：份
国泰估值优势分级封
闭优先级 （国泰优先）
国泰估值优势分级封
闭普通级（国泰进取）
本报告期期初基金份额总额
421,553,139.14 421,551,399.27
本报告期期间总申购份额
- -
减： 本报告期期间总赎回份额
- -
本 报 告 期 期 间 基 金 拆 分 变 动
份额 （份额减少以＂-＂填列） - -
本报告期期末基金份额总额
421,553,139.14 421,551,399.27
注： 本基金封闭期为三年， 自基金合同生效之日， 至三年期末对应日止。 封
闭期内不接受投资者的申购 与赎回。
§7 基金 管理 人运用 固有 资金 投资本 封闭 式基金 情况
单位：份
国泰估值优势分级封 国泰估值优势分级封
序号 股票代码 股票名称
流通受限部
分的公允价
值(元)
占基金资产
净值比例(%)
流通受限情况说明
1 000895 双汇发展
28,056,352.
20
3.08 重大事项停牌
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闭优先级（国泰优先） 闭普通级 （国泰进取）
报告期期初管理人持有的封闭
式基金份额
10,000,900 10,000,900
报告期期间买入总份额 - -
报告期期间卖出总份额 - -
报告期期末管理人持有的封闭
式基金份额
10,000,900 10,000,900
报告期期末持有的封闭式基金
份额占基金总份额比例（% ）
2.37 2.37
注：期 末持 有的 基金 份额 占基金 总份 额比 例中 的总 份额指 本级 别基 金的 份额 总额。
§8 影响 投资者 决策 的其 他重 要信息
对于双汇发展停牌期间， 本基金采用 PE 估值模型进行估值调整， 并决定于
双汇发展复牌日采用市价法估值。
§9 备查 文件目 录
9.1 备查文件目录
1、关于核准国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金募集的批复
2、国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金基金合同
3、国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金托管协议
4、报告期内披露的各项公告
5、法律法规要求备查的其他文件
9.2 存放地点
本基金管 理人 国泰基 金 管理有限 公司 办公地 点 ——上海 市世 纪大道 100 号
上海环球金融中心 39 楼
9.3 查阅方式
可咨询本基金管理人；部分备查文件可在本基金管理人公司网站上查阅。
客户服务中心电话： （021）38569000，400-888-8688
客户投诉电话： （021）38569000
公司网址：http://www.gtfund.com
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国泰基金管理有限公司
二〇一一年四月二十二日
