湘财合丰价值优化型成长类行业证券投资基金2006年第一季度报告
一、重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人交通银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2006年4月17日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告财务资料未经审计。
二、基金产品概况
基金名称：湘财合丰价值优化型成长类行业证券投资基金、周期类行业证券投资基金、稳定类行业证券投资基金
基金简称：湘财合丰成长、湘财合丰周期、湘财合丰稳定
基金交易代码：湘财合丰成长：162201；湘财合丰周期：162202；
湘财合丰稳定：162203
基金运作方式：契约型开放式
基金合同生效日：2003年4月25日
报告期末基金份额总额：湘财合丰成长: 524,656,893.66
湘财合丰周期：197,513,325.37
湘财合丰稳定：250,619,022.30
基金投资目标：湘财合丰价值优化型成长类行业证券投资基金、周期类行业证券投资基金、稳定类行业证券投资基金分别主要投资于成长、周期、稳定三个行业类别中内在价值被相对低估，并与同行业类别上市公司相比具有更高增长潜力的上市公司。在有效控制投资组合风险的前提下，为基金份额持有人提供长期稳定的投资回报。
基金投资策略：本系列基金每只行业类别基金采用"自上而下"的投资方法，具体体现在资产配置、行业配置和个股选择的全过程中。
基金业绩比较基准：
湘财合丰成长：65％×新华富时A600成长行业指数＋35％×上证国债指数
湘财合丰周期：65％×新华富时A600周期行业指数＋35％×上证国债指数
湘财合丰稳定：65％×新华富时A600稳定行业指数＋35％×上证国债指数
基金风险收益特征：本基金在证券投资基金中属于中等风险的基金品种。
基金管理人名称：湘财荷银基金管理有限公司
基金托管人名称：交通银行股份有限公司
三、主要财务指标和基金净值表现
（一）主要财务指标（单位：元）
成长基金 周期基金 稳定基金
基金本期净收益 49,436,556.16 23,112,335.16 21,931,085.09
基金份额本期净收益 0.0888 0.1047 0.0923
期末基金资产净值 620,883,012.24 231,986,067.93 279,317,032.54
期末基金份额净值 1.1834 1.1745 1.1145
（二）本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
成长基金
阶段 净值增长率① 净值增长率标准差② 业绩比较基准收益率③ 业绩比较基准收益率标准差④ ①-③ ②-④
2006年一季度 13.36% 0.84% 7.34% 0.68% 6.02% 0.16%
周期基金
阶段 净值增长率① 净值增长率标准差② 业绩比较基准收益率③ 业绩比较基准收益率标准差④ ①-③ ②-④
2006年一季度 21.09% 1.01% 12.92% 0.66% 8.17% 0.35%
稳定基金
阶段 净值增长率① 净值增长率标准差② 业绩比较基准收益率③ 业绩比较基准收益率标准差④ ①-③ ②-④
2006年一季度 13.61% 0.78% 8.68% 0.60% 4.93% 0.18%
（三）自基金合同生效以来基金份额净值的变动情况，并与同期业绩比较基准变动的比较
四、基金管理人报告
(一)基金经理情况
梁辉先生，湘财合丰成长基金经理，清华大学管理信息系统专业本科毕业、清华大学管理科学与工程专业硕士。2002年3月起，任职湘财荷银基金管理有限公司，先后担任公司研究部行业研究员、基金经理助理。4年基金从业经验，具有证券从业资格、基金从业资格。
温震宇先生，湘财合丰周期基金经理，管理学硕士。1998年2月起，先后就职于华夏证券有限公司研究发展部、大成基金管理有限公司研究发展部任研究员。2001年12月起至今，先后在湘财荷银基金管理有限公司研究部任行业研究员、研究部副总经理。8年证券从业经验，6年基金从业经验，具有证券从业资格、基金从业资格。
李泽刚先生，湘财合丰稳定基金经理， 1998年毕业于南开大学，获企业管理学学士学位；2002年获复旦大学管理学院财务管理硕士学位；2002年初应聘湘财荷银基金管理有限公司，先后担任研究部行业研究员、湘财合丰稳定基金经理助理。具有基金从业资格。
（二）遵规守纪情况
本报告期内，本基金管理人严格遵守相关法律法规以及基金合同的约定，本基金运作整体合法合规，没有出现损害基金份额持有人利益的行为。
（三）投资策略与业绩表现说明
1、湘财合丰成长基金投资策略与业绩表现说明
2006年第一季度，本基金净值增长率为13.36%，同期业绩比较基准指数上涨7.34%，本基金表现好于同期业绩比较基准指数。
第一季度，市场延续了2005年底的上升势头，出现加速上涨行情，整个市场进入牛市。促成牛市的原因有如下四点：一、宏观经济稳定快速增长的预期逐步确立，宏观调控的压力减轻；二、人民币持续升值；三、股改使得上市公司估值较低，透明度提高；四、各路资金持续涌入A股市场。上述原因也促成了有色金属、房地产、银行、商业等行业领涨于指数。
但是反观科技和医药类别（本基金的主要投资范围），这两大板块由于受到3G牌照延后和药品降价的影响，基本面乏善可陈，因而基准指数表现较为滞后。本基金在年初对市场的牛市行情缺乏充分认识，操作较为谨慎。2月，科技股调整比较剧烈，又受到一定的损失。3月，经过充分的讨论与研究，我们将组合向优势行业和领导企业集中，组合进攻性明显增强，业绩也稳步提升。
展望第二季度，我们认为市场仍会保持牛市，主要原因是宏观经济的强劲增长和企业估值在预期明朗的情况下逐步提升。但是需要引起注意的是，市场的结构性风险已经在积累过程中，部分公司的估值风险将会逐步显现，相当多的公司的估值已经接近或者超过国际同类公司的估值，继续上涨的动力将减弱。所以我们认为市场上涨的动力将会多元化，其中技术升级将会成为重要的来源。我们看好的行业有电信设备、有线网、军工、电力设备、具有自主研发能力的制药企业等。我们将会沿着技术升级这一主线集中配置基金资产，重点持股。
2、湘财合丰周期基金投资策略与业绩表现说明
2006年一季度的A股市场呈现近年来少见的活跃特点。年初，随着A股国际化的逐渐深入，与香港市场的连动性加强；再加上金属期货产品价格的飚升，指数表现抢眼。春节过后，由于境外市场和商品期货价格波动较大，投资者心态比较浮躁，指数出现大幅波动，市场热点逐渐向前期涨幅较小的防御类行业倾斜。3月中旬后，伴随"两会"的顺利闭幕，国内证券市场始终保持高位振荡，个股行情层出不穷，G股复牌甚至出现了当日填权并大幅上涨的现象，显示后市强势特征明显。
本基金一季度在投资基准上涨12.92%的情况下，实现净值增长率为21.09%，并实施了每10份基金单位派发0.50元的分红。本基金经理抓住了今年以来行业指数特征运行强势的特点，重点投资房地产、有色金属、化工新材料、机械等行业，取得了良好的投资业绩。当然，由于行业基金的特性，基金净值表现出现一定的波段性，股票复牌的不确定性也带来了净值表现的剧烈变动。
今年以来，各项宏观数据一直处于比较温和的态势，显示经济调整已初见成效。伴随三月份"两会"的召开，国家制定的"十一五发展规划"为下一个五年经济增长的优化调整发展制定了清晰的方向。在此背景下，固定资产投资、进出口数据并未出现大家原先预期的剧烈变动。虽然人民币汇率仍处于小幅升值的状态，但对经济的影响程度较小。必须承认，许多产业在过去两年经过了高速成长后，未来一段时间将处于调整阶段，大部分产能过剩的行业业绩将出现下滑，这对上市公司业绩直接带来影响。本行业基金主要投资于制造业，现阶段将直接面临上述情况。需要指出的是，本轮调控的特色是结构调控，实际上一定程度增强了业内龙头企业的竞争地位。其实，类似现象在证券市场也同样存在，其体现为上市公司估值的非均衡性。虽然目前市场估值整体水平有所提升，大部份优质上市公司估值仍处于较低水平。伴随A股市场的国际化，上市公司估值两极分化的现象会越发明显，以前市场一些非成熟理念会得到改善，"流动性折价"、"绩优上市公司折价"等现象会逐渐发生改变。所以，下一阶段即使指数波动有限，优势行业、优势个股投资机会明显。
本基金经理会坚持年初形成的投资理念和策略，"选择预期确定的公司投资，从单纯选择净利润增长转向公司优良的治理机构"；强调"自上而下"为主、"自下而上"为辅的投资方式，仍看好房地产、化工新材料、电力设备、专用设备等行业，同时资源性公司、特种专业服务性公司、行业并购整合等也是本基金本阶段重点关注的投资领域。考虑到行业基金的特性，本基金经理也会充分把握非周期行业类别（如零售行业）的投资机会。随着A股市场股权分置改革的深入推进，我们相信国内证券市场会给投资者带来丰厚的回报。
3、湘财合丰稳定基金投资策略与业绩表现说明
一季度，各项宏观经济数据显示中国经济延续了2005年以来的强劲增长态势，能源、有色金属等大宗商品价格持续高企，国内消费品行业快速增长。证券市场在一季度延续了2005年年底来的反弹，走出2006年季度K线的一根长阳，一季度上证指数上涨11.82%。市场发展的特点呈现分化的趋势，其中有色金属、地产、食品、机械成为四大热门行业，基础设施、电力等表现较差。
本基金在一季度的投资策略：行业上，重点配置在消费品、交运和银行业；公司选择上，集中持有拥有垄断资源，具备强势的行业地位，具备突出竞争力的公司。一季度，总体表现看，本基金份额净值增长率为13.61%，业绩比较基准收益率为8.68％，表现好于同期业绩比较基准。但受交运、电力行业配置的拖累，总体排名偏后。
我们认为2006年的宏观经济环境总体良好，不会出现大的波动和调整政策。行业景气度上，能源、地产、金融、有色金属将继续延续景气，国内消费将强势增长。
我们对2006年上半年的A股市场比较乐观。但短期的走势仍受融资开闸的影响，政策的"适时适度"是证券市场健康发展的前提。对于下一阶段的投资策略，我们认为机会主要集中在以下几个领域：消费品、金融和房地产，我们还关注股改过程中，治理结构得到改善的行业龙头企业。
五、投资组合报告
湘财合丰成长基金
（一）报告期末基金资产组合（单位：元）
项目 金额 占基金总资产比例
股票 471,627,147.55 75.33%
债券 131,387,950.00 20.98%
银行存款和清算备付金 13,632,910.04 2.18%
其它资产 9,441,543.61 1.51%
合计 626,089,551.20 100.00%
（二）报告期末按行业分类的股票投资组合（单位：元）
行业分类 市值 占基金净值比例
A 农、林、牧、渔业
B 采掘业 11,282,850.00 1.82%
C 制造业 229,547,539.79 36.97%
C0 食品、饮料
C1 纺织、服装、皮毛
C2 木材、家具
C3 造纸、印刷
C4 石油、化学、塑胶、塑料
C5 电子 29,827,293.50 4.80%
C6 金属、非金属 4,870,000.00 0.78%
C7 机械、设备、仪表 85,914,640.90 13.84%
C8 医药、生物制品 108,935,605.39 17.55%
C99 其他制造业
D 电力、煤气及水的生产和供应业
E 建筑业
F 交通运输、仓储业
G 信息技术业 131,429,904.16 21.17%
H 批发和零售贸易 24,500,000.00 3.95%
I 金融、保险业
J 房地产业 11,642,820.00 1.88%
K 社会服务业 16,472,884.40 2.65%
L 传播与文化产业 46,751,149.20 7.53%
M 综合类
合计 471,627,147.55 75.96%
本基金投资成长类行业股票市值合计占投资股票总市值的85.42%。
（三）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细（单位：元）
股票代码 股票名称 数
量 市
值 市值占净值比例
000063 G 中 兴 1,890,900 57,918,267.00 9.33%
600037 G 歌 华 2,992,200 40,215,168.00 6.48%
600050 中国联通 11,999,930 32,399,811.00 5.22%
000538 云南白药 1,115,600 30,578,596.00 4.93%
600879 G 火 箭 3,100,000 29,605,000.00 4.77%
600271 航天信息 1,360,000 28,288,000.00 4.56%
600694 大商股份 1,000,000 24,500,000.00 3.95%
600276 恒瑞医药 1,354,179 24,388,763.79 3.93%
600594 G 益 佰 1,600,000 22,880,000.00 3.69%
600268 国电南自 1,254,155 19,389,236.30 3.12%
（四）报告期末按券种分类的债券投资组合（单位：元）
债券类别 债券市值 市值占净值比例
国家债券投资 106,367,950.00 17.13%
央行票据投资
企业债券投资
金融债券投资 25,020,000.00 4.03%
可转换债投资
合计 131,387,950.00 21.16%
（五）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细（单位：元）
债券名称 市
值 市值占净值比例
05农发17 25,020,000.00 4.03%
银行间05国债10 19,764,060.00 3.18%
02国债⒁ 15,060,357.50 2.43%
21国债⑿ 11,990,400.00 1.93%
21国债⒂ 11,090,200.00 1.79%
（六）报告附注
1、报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未出现被监管部门立案调查的情况，在报告编制日前一年内未受到公开谴责、处罚。
2、基金投资的前十名股票均未超出基金合同规定的备选股票库。
3、其他资产（单位：元）
项目 金额
交易保证金 877,272.73
应收证券清算款 6,288,837.13
应收股利 0.00
应收利息 1,576,810.05
应收申购款 698,623.70
其他应收款 0.00
买入返售证券 0.00
待摊费用 0.00
4、基金未持有处于转股期的可转换债券
湘财合丰周期基金
（一）报告期末基金资产组合（单位：元）
项目 金额 占基金总资产比例
股票 175,993,474.24 73.82%
债券 48,431,121.10 20.32%
银行存款和清算备付金 4,764,553.93 2.00%
其它资产 9,212,646.88 3.86%
合计 238,401,796.15 100.00%
（二）报告期末按行业分类的股票投资组合（单位：元）
行业 市值 占基金净值比例
A 农、林、牧、渔业
B 采掘业 14,998,800.00 6.47%
C 制造业 106,747,730.99 46.02%
C0 食品、饮料
C1 纺织、服装、皮毛
C2 木材、家具
C3 造纸、印刷
C4 石油、化学、塑胶、塑料 34,694,800.00 14.96%
C5 电子
C6 金属、非金属 32,323,640.56 13.93%
C7 机械、设备、仪表 34,219,250.00 14.75%
C8 医药、生物制品 5,510,040.43 2.38%
C99 其他制造业
D 电力、煤气及水的生产和供应业
E 建筑业
F 交通运输、仓储业
G 信息技术业 6,768,957.45 2.92%
H 批发和零售贸易 10,691,751.00 4.61%
I 金融、保险业 4,701,034.80 2.03%
J 房地产业 32,085,200.00 13.83%
K 社会服务业
L 传播与文化产业
M 综合类
合计 175,993,474.24 75.86%
本基金投资周期类行业股票市值合计占投资股票总市值的84.28%。
（三）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细（单位：元）
股票代码 股票名称 数
量 市
值 市值占净值比例
600320 G 振 华 1,375,000 17,531,250.00 7.56%
600583 G 海 工 499,960 14,998,800.00 6.47%
000002 G万科Ａ 2,200,000 14,410,000.00 6.21%
000402 金 融 街 1,540,000 12,443,200.00 5.36%
000792 盐湖钾肥 700,000 11,389,000.00 4.91%
600694 大商股份 436,398 10,691,751.00 4.61%
600549 G 厦 钨 516,000 10,583,160.00 4.56%
600312 平高电气 1,100,000 10,087,000.00 4.35%
600299 星新材料 500,000 8,640,000.00 3.72%
000825 G 太 钢 2,009,886 8,059,642.86 3.47%
（四）报告期末按券种分类的债券投资组合（单位：元）
债券类别 债券市值 市值占净值比例
国家债券投资 43,427,121.10 18.72%
央行票据投资
企业债券投资
金融债券投资 5,004,000.00 2.16%
可转换债投资
合计 48,431,121.10 20.88%
（五）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细（单位：元）
债券名称 市
值 市值占净值比例
02国债⒁ 7,241,040.00 3.12%
02国债⑽ 6,103,280.00 2.63%
05农发17 5,004,000.00 2.16%
04国债⑾ 5,000,858.00 2.16%
21国债⑶ 4,352,653.00 1.88%
（六）报告附注
1.报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未出现被监管部门立案调查的情况，在报告编制日前一年内未受到公开谴责、处罚。
2、基金投资的前十名股票均未超出基金合同规定的备选股票库。
3、其他资产（单位：元）
项目 金额
交易保证金 627,272.73
应收证券清算款 7,546,647.04
应收股利 78,350.58
应收利息 628,666.44
应收申购款 331,710.09
其他应收款 0.00
买入返售证券 0.00
待摊费用 0.00
4、基金未持有处于转股期的可转换债券
湘财合丰稳定基金
（一）报告期末基金资产组合（单位：元）
项目 金额 占基金总资产比例
股票 210,346,644.46 72.79%
债券 57,577,692.10 19.92%
银行存款和清算备付金 9,883,410.40 3.42%
其它资产 11,193,932.60 3.87%
合计 289,001,679.56 100.00%
（二）报告期末按行业分类的股票投资组合（单位：元）
行
业 市
值 市值占净值比例
A 农、林、牧、渔业 14,558,419.00 5.21%
B 采掘业
C 制造业 56,561,545.76 20.25%
C0 食品、饮料 37,663,163.55 13.48%
C1 纺织、服装、皮毛
C2 木材、家具
C3 造纸、印刷
C4 石油、化学、塑胶、塑料 18,898,382.21 6.77%
C5 电子
C6 金属、非金属
C7 机械、设备、仪表
C8 医药、生物制品
C99 其他制造业
D 电力、煤气及水的生产和供应业 7,469,907.00 2.67%
E 建筑业
F 交通运输、仓储业 36,284,420.15 12.99%
G 信息技术业
H 批发和零售贸易 41,046,910.97 14.70%
I 金融、保险业 25,176,048.79 9.01%
J 房地产业 5,782,030.08 2.07%
K 社会服务业 20,286,074.81 7.26%
L 传播与文化产业
M 综合类 3,181,287.90 1.14%
合计 210,346,644.46 75.31%
本基金投资于稳定类行业股票市值合计占投资股票总市值的86.75%。
（三）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细（单位：元）
股票代码 股票名称 数
量 市
值 市值占净值比例
600036 G 招 行 2,607,653 16,767,208.79 6.00%
600438 G 通 威 1,117,300 14,558,419.00 5.21%
600694 大商股份 503,970 1 2,347,265.00 4.42%
000619 G海型材 1,830,693 10,416,643.17 3.73%
600809 山西汾酒 783,148 8,896,561.28 3.19%
000826 G 合 加 1,827,961 8,481,739.04 3.04%
600035 楚天高速 2,500,341 8,376,142.35 3.00%
600269 赣粤高速 900,000 8,289,000.00 2.97%
002024 苏宁电器 273,585 8,171,983.95 2.93%
600236 桂冠电力 1,557,946 7,945,524.60 2.84%
（四）报告期末按券种分类的债券投资组合（单位：元）
债券类别 债券市值 市值占净值比例
国家债券投资 37,561,692.10 13.44%
央行票据投资
企业债券投资
金融债券投资 20,016,000.00 7.17%
可转换债投资
合计 57,577,692.10 20.61%
（五）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细（单位：元）
债券名称 市
值 市值占净值比例
05农发17 20,016,000.00 7.17%
银行间05国债10 9,882,030.00 3.54%
04国债⑾ 6,091,286.00 2.18%
21国债⒂ 4,485,481.80 1.61%
03国债⑶ 3,998,400.00 1.43%
（六）报告附注
1、报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未出现被监管部门立案调查的情况，在报告编制前一年内未受到公开谴责、处罚。
2、基金投资的前十名股票均未超出基金合同规定的备选股票库。
3、其他资产（单位：元）
项目 金额
交易保证金 627,272.73
应收证券清算款 0.00
应收股利 0.00
应收利息 524,863.32
应收申购款 10,041,796.55
其它应收款
买入返售证券 0.00
待摊费用 0.00
4、基金未持有处于转股期的可转换债券
六、开放式基金份额变动
成长基金 周期基金 稳定基金
期初基金份额 571,178,162.50 251,976,728.89 237,290,554.72
期间总申购份额 154,632,546.10 11,209,718.46 46,827,973.05
期间总赎回份额 201,153,814.94 65,673,121.98 33,499,505.47
期末基金份额 524,656,893.66 197,513,325.37 250,619,022.30
七、备查文件目录
（一）中国证监会批准湘财合丰价值优化型成长类行业证券投资基金、周期类行业证券投资基金、稳定类行业证券投资基金设立的文件；
（二）《湘财合丰价值优化型成长类行业证券投资基金、周期类行业证券投资基金、稳定类行业证券投资基金基金合同》；
（三）《湘财合丰价值优化型成长类行业证券投资基金、周期类行业证券投资基金、稳定类行业证券投资基金招募说明书》；
（四）《湘财合丰价值优化型成长类行业证券投资基金、周期类行业证券投资基金、稳定类行业证券投资基金托管协议》。
查阅方式：投资人可通过指定信息披露报纸（《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》）或登陆基金管理人互联网网址（http://www.xchyf.com）查阅。
存放地点：基金管理人和基金托管人的住所。
湘财荷银基金管理有限公司
2006年4月21日
