景顺长城内需增长开放式证券投资基金2006年第一季度报告
重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国农业银行根据本基金合同规定，于2006年4月17日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告期为2006年1月1日起至2006年3月31日止。
本季度报告的财务资料未经审计。
一、 基金产品概况
基金名称：景顺长城内需增长开放式证券投资基金（以下简称"本基金"）
基金简称：内需增长基金
基金代码：260104
基金运作方式：契约型开放式
基金合同生效日：2004年6月25日
报告期末基金份额总额：1,102,737,491.98
投资目标：本基金通过优先投资于内需拉动型行业，分享中国经济和行业的快速增长带来的最大收益，实现基金资产的长期、可持续的稳定增值。
投资策略：
（1）股票投资策略
本基金在构建和管理投资组合的过程中，主要采取"自上而下"为主的投资方法，着重在内需拉动型行业内部选择基本面良好的优势企业或估值偏低的股票。基于对宏观经济运行状况及政策分析、金融货币运行状况及政策分析、产业运行景气状况及政策分析，对行业偏好进行修正，进而结合证券市场状况和政策分析，做出资产配置及组合构建的决定。
股票投资部分以"内需拉动型"行业的优势企业为主，以成长、价值及稳定收入为基础，在合适的价位买入具有高成长性的成长型股票、价值被市场低估的价值型股票、以及能提供稳定收入的收益型股票。
（2）债券投资策略
本基金债券投资部分着重本金安全性和流动性。综合分析宏观经济形势，并对货币政策与财政政策以及社会政治状况等进行研究，着重利率的变化趋势预测，建立对收益率曲线变动的预测模型。通过该模型进行估值分析，确定价格中枢的变动趋势；同时，计算债券投资组合久期、到期收益率和期限等指标，进行"自下而上"的选券和债券品种配置。
本基金将持续地进行定期与不定期的投资组合回顾与风险监控，适时地做出相应的调整。
业绩比较基准：
本基金股票投资部分的业绩比较基准是沪深综合指数总市值加权指数（上证综合指数和深证综合指数按照总市值权重加权形成的指数），本基金债券部分的业绩比较基准为中国债券总指数。
本基金整体业绩比较基准=沪深综合指数总市值加权指数×80%＋中国债券总指数×20%
风险收益特征：
本基金在风险较高的股票型基金中属于中低风险基金，依据本基金投资组合管理方法的特征对投资组合风险进行控制，力争使本基金的平均单位风险收益值高于业绩比较基准的平均单位风险收益值。
基金管理人：景顺长城基金管理有限公司
注册及办公地址：深圳市深南中路1093号中信城市广场中信大厦16层
客户服务热线： 0755-82370688
网址： www.invescogreatwall.com
基金托管人：中国农业银行
注册及办公地址：北京市复兴路甲23号
电话：（010）68424199
网址：http://www.abchina.com
二、 主要财务指标和基金净值表现
重要提示：下述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
（一）主要会计数据和财务指标（2006年1月1日-3月31日）
主要财务指标 内需增长基金
基金本期净收益 36,887,902.11
加权平均基金份额本期净收益 0.033
期末基金资产净值 1,437,287,393.30
期末基金份额净值 1.303
（二）基金的净值表现
1、本报告期基金净值增长率与同期业绩基准收益率比较表
阶段 净值增长率（1） 净值增长率标准差（2） 业绩比较基准收益率（3） 业绩比较基准收益率标准差（4）
（1）-（3） （2）-（4）
过去3月 26.75% 0.90% 10.61% 0.78% 16.14% 0.12%
2、累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较
备注：按照本基金的基金合同规定，本基金的投资建仓期为自2004年6月25日合同生效日起3个月。建仓期满至今，本基金的投资组合达到本基金合同第十八条之（五）规定的比例限制及本基金投资组合的比例范围。
三、 管理人报告
（一）基金管理人的基金经理情况介绍
本公司采用团队投资方式，即通过整个投资部门全体人员的共同努力，争取良好投资业绩。本基金聘任基金经理如下：
李学文先生，中国人民银行金融研究所，经济学硕士。7年基金从业经历。1998年7月加入博时基金管理公司，历任研究员、基金经理助理；2002年5月加入中融基金管理公司，任基金经理；2002年11月加入银华基金管理公司，历任基金经理助理、基金经理。2005年9月加入本公司，任投资副总监。
（二）基金运作遵规守信情况
报告期内，本基金的投资决策、投资交易程序、投资权限等各方面均符合规定的要求；交易行为合法合规，未出现异常交易、操纵市场的现象；未发生内幕交易的情况；相关的信息披露真实、完整、准确、及时；基金各种账户类、申购赎回及其他交易类业务、注册登记业务均按规定的程序、规则进行，未出现重大违法违规或违反基金合同的行为。
（三）投资策略和业绩表现的说明
1、基金运作回顾
一季度证券市场出现了大幅上升的行情。随着宏观经济向好的趋势逐步明朗化、股改的继续深入，在香港H股等外围市场的涨升刺激下，A股市场逐步活跃，成交量持续放大。在地产、金融、有色金属、消费品类等股票的带动下，市场热点全面扩散，指数出现大幅涨升，至3月底，上证综指收在1298.30点，较上季度上涨18.1％。
宏观经济和基本面方面：一季度国内经济仍保持了较快的增长速度，投资和出口对经济增长的贡献仍然较大，消费增长比较平稳。但是，经济的结构性矛盾仍然存在，主要体现在贸易顺差过大、一些行业产能过剩显现等。不过，越来越多的投资者意识到：中国经济在未来几年仍能保持快速稳定的增长，经过前几年股价的调整，考虑2005年A股走势与全球新兴市场普遍上升走势的背离，目前A股市场的估值显得相对吸引，市场信心逐渐恢复。
基于对目前A股市场的乐观判断，本基金在一季度继续维持高比例的股票仓位，组合的持股结构仍然以内需、成长为核心，仅对组合进行了小幅调整。
2、投资展望
对于市场未来走势，我们认为市场仍将维持振荡上升的格局。首先，由于股改补偿未在指数中作完全调整，即使考虑前期的上涨，目前市场整体估值仍并未大幅上升。目前A股市场中相当部分的股票估值依然偏低，越来越多在两地上市的上市公司的A股股价已明显低于其H股股价，A股股价存在上升空间；其次，和新兴市场以及香港市场相比，A股近年的涨幅仍然落后很多。随着 A股市场和国际资本市场的联动性加强， A股存在强劲的补涨潜力。况且，A股投资者行为逐渐与国际接轨，尤其是强劲上升的H股走势会对A股有明显的指引作用，因此目前A股市场已没有太多的下跌空间；再次，中国经济长期向好的趋势日益明朗化。虽然市场面临中国宏观经济减速、企业盈利增幅下降等负面因素的影响，但是越来越多的人相信中国未来宏观经济将仍能保持8-9%的快速增长，仍然是全球增长最快的经济体，人民币将继续升值，这将继续吸引大量外资不断进入中国资本市场。最后，股改的正面效应将逐步显现，随着股改的不断推进，上市公司的治理结构可望逐步得到改善。随着A股制度性缺陷的改善，A股作为新兴市场，未来完全有可能成为全球最佳投资市场之一。
因此，我们判断2006年将是中国A股市场的转折之年，预期A股将在2006年走出底部，步入上升通道。基于这个判断，我们将保持较高的股票资产配置比例。
在经济高增长和经济增长模式转型的背景下，商品市场处于牛市，利率有提高的可能，人工成本上升，企业要承担更多的社会成本（安全、环保等），所以制造业的盈利压力相对较大；另一方面，消费服务类盈利前景较好，拥有资源的公司价值将提升，拥有垄断力量的公司盈利也比较稳定。
因此，从结构上看，下一阶段，我们将坚持构建面向内需、以成长股为核心的组合。在行业上，我们的组合将以消费服务类为主，具有资源及垄断优势的公用事业类为辅，具有估值吸引力的周期类为补充。
四、 投资组合报告
(一) 报告期末基金资产组合情况
项目名称 金
额（元） 占基金资产总值比例
银行存款和清算备付金 209,809,853.81 14.08%
股票 1,272,497,384.00 85.41%
债券 0.00 0.00%
权证 0.00 0.00%
其它资产 7,602,038.19 0.51%
资产总计 1,489,909,276.00 100.00%
(二)报告期末按行业分类的股票投资组合
行业 数量（股） 市值（元） 占基金资产净值比
A 农、林、牧、渔业 0.00 0.00%
B 采掘业 2,728,595 81,857,850.00 5.70%
C 制造业 54,718,631 715,420,545.70 49.78%
C0 食品、饮料 6,558,816 220,701,101.99 15.36%
C1 纺织、服装、皮毛 0.00 0.00%
C2 木材、家具 0.00 0.00%
C3 造纸、印刷 0.00 0.00%
C4 石油、化学、塑胶、塑料 17,831,083 172,003,200.96 11.97%
C5 电子 0.00 0.00%
C6 金属、非金属 12,330,994 105,629,002.68 7.35%
C7 机械、设备、仪表 16,029,538 163,138,878.07 11.35%
C8 医药、生物制品 1,968,200 53,948,362.00 3.75%
C99 其他制造业 0.00 0.00%
D 电力、煤气及水的生产和供应业 2,853,425 21,800,167.00 1.52%
E 建筑业 0.00 0.00%
F 交通运输、仓储业 15,981,157 116,917,647.54 8.13%
G 信息技术业 1,606,625 49,210,923.75 3.42%
H 批发和零售贸易 7,200,145 126,219,523.69 8.78%
I 金融、保险业 3,400,000 20,196,000.00 1.41%
J 房地产业 17,582,346 128,591,826.32 8.95%
K 社会服务业 2,924,500 12,282,900.00 0.85%
L 传播与文化产业 0.00 0.00%
M 综合类 0.00 0.00%
合计 108,995,424 1,272,497,384.00 88.53%
(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细
股票代码 股票名称 数量（股） 市值（元） 市值占基金资产净值比
600519 贵州茅台 1,696,666 105,651,391.82 7.35%
600320 G 振
华 8,265,315 105,382,766.25 7.33%
000002 G 万科Ａ 14,263,240 93,424,222.00 6.50%
000792 盐湖钾肥 5,591,148 90,967,977.96 6.33%
600583 G 海
工 2,728,595 81,857,850.00 5.70%
000869 G 张
裕 2,481,153 72,548,913.72 5.05%
600694 大商股份 2,628,178 64,390,361.00 4.48%
600688 上海石化 10,129,935 58,753,623.00 4.09%
600269 赣粤高速 6,083,884 56,032,571.64 3.90%
000538 云南白药 1,968,200 53,948,362.00 3.75%
(四)报告期末按券种分类的债券投资组合
截止2006年3月31日，本基金无债券投资。
(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细
截止2006年3月31日，本基金无债券投资。
(六)投资组合报告附注
1、报告期内未出现基金投资的前十名证券的发行主体被监管部门立案调查或者在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。
2、基金投资的前十名股票中，没有投资超出基金合同规定备选股票库之外的股票。
3、基金的其他资产构成
单位：元
项目 金额
交易保证金 160,000.00
应收股利 336,600.00
应收利息 19,316.31
应收申购款 7,081,429.88
其他应收款 4,692.00
合计 7,602,038.19
4、报告期末无处于转股期的可转换债券。
5、本报告期内因股权分置改革被动持有的权证数量为7,202,144股，成本总额为0.00元，无主动投资的权证。明细如下：
权证种类 权证名称 权证数量
认沽权证 沪场JTP1 1,506,750
华菱JTP1 5,695,394
合计 7,202,144
五、 开放式基金份额变动
本报告期内基金份额的变动情况如下：
单位：份
期初基金份额总额 1,318,607,266.24
本期基金总申购份额 204,486,608.46
本期基金总赎回份额 420,356,382.72
期末基金份额总额 1,102,737,491.98
六、 备查文件目录
1．中国证监会批准景顺长城内需增长开放式证券投资基金设立的文件。
2．《景顺长城内需增长开放式证券投资基金基金合同》。
3．《景顺长城内需增长开放式证券投资基金招募说明书》。
4．《景顺长城内需增长开放式证券投资基金托管协议》。
5．景顺长城基金管理有限公司批准成立批件、营业执照、公司章程。
6．其他在中国证监会指定报纸上公开披露的基金份额净值、定期报告、分红公告及临时公告。
以上备查文件存放在本基金管理人的办公场所，投资者可在办公时间免费查阅。
景顺长城基金管理有限公司
2006年 4月 20日
