诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金
2021年第1季度报告
2021年03月31日
基金管理人:诺安基金管理有限公司
基金托管人:中国工商银行股份有限公司
报告送出日期:2021年04月22日
诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金 2021年第 1季度报告
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§1
重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述
或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2021年4月20日
复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存
在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证
基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前
应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自2021年1月1日起至2021年3月31日止。
§2
基金产品概况
基金简称 诺安改革趋势混合
基金主代码
001780
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2017年08月29日
报告期末基金份额总额 41,519,613.94份
投资目标
本基金主要投资受益于中国改革的上市公司，包括在中
国市场经济体制改革、政治体制改革、文化体制改革、
社会体制改革、生态文明体制改革过程中受益的行业和
公司等，并在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比
较基准的长期回报。
投资策略
本基金通过深入挖掘改革带来的投资机会，使基金投资
者充分分享中国改革发展成果。
1、资产配置策略
本基金将采取战略性资产配置和战术性资产配置相结合
的资产配置策略，根据宏观经济运行态势、政策变化、
市场环境的变化，在长期资产配置保持稳定的前提下，
积极进行短期资产灵活配置，力图通过时机选择构建在
承受一定风险前提下获取较高收益的资产组合。
本基金实施大类资产配置策略过程中还将根据各类证券
的风险收益特征的相对变化，动态优化投资组合，以规
避或控制市场风险，提高基金收益率。
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2、股票投资策略
（1）改革趋势主题的界定
根据我国当前宏观经济情况及发展前景，本基金认为当
前的改革趋势主要包括以下三个层面：1）政策层面驱动
的改革；2）产业优化升级驱动的改革；3）企业层面的
兼并重组。
（2）甄选行业
本基金管理人采用定量与定性研究相结合的方法，以前
瞻性、标的可投资性、受益于中国改革的程度等指标，
甄选出受益明显且行业成长性高的优质行业进行配置。
（3）个股选择策略
对受益于中国改革的典型产业和行业进行识别和配置之
后，本基金管理人采用自下而上的策略筛选受益于改革
相关的上市公司。
（4）组合构建
最后，本基金将综合考虑备选个股的行业权重和投资价
值权重，并结合其他投资机会的挖掘，遴选在备选股票
库之外的具有投资价值的个股，共同构建股票投资组合
。之后结合行业集中度、组合流动性等因素的考量，进
行组合的再平衡，得到最终的投资组合。
3、债券投资策略方面，本基金的债券投资部分采用积极
管理的投资策略，具体包括利率预测策略、收益率曲线
预测策略、溢价分析策略以及个券估值策略。
4、权证投资策略方面，本基金将主要运用价值发现策略
和套利交易策略等。作为辅助性投资工具，我们将结合
自身资产状况审慎投资，力图获得最佳风险调整收益。
5、股指期货投资策略
本基金在股指期货投资中将以控制风险为原则，以套期
保值为目的，本着谨慎的原则，参与股指期货的投资,并
按照中国金融期货交易所套期保值管理的有关规定执行
。
在预判市场风险较大时,应用股指期货对冲策略，即在保
有股票头寸不变的情况下或者逐步降低股票仓位后，在
面临市场下跌时择机卖出股指期货合约进行套期保值，
当股市好转之后再将期指合约空单平仓。
6、资产支持证券投资策略
本基金将在国内资产证券化产品具体政策框架下，通过
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对资产池结构和质量的跟踪考察、分析资产支持证券的
发行条款、预估提前偿还率变化对资产支持证券未来现
金流的影响，充分考虑该投资品种的风险补偿收益和市
场流动性，谨慎投资资产支持证券。本基金将严格控制
资产支持证券的总体投资规模并进行分散投资，以降低
流动性风险。
未来，根据市场情况，基金可相应调整和更新相关投资
策略，并在招募说明书更新中公告。
业绩比较基准
本基金的业绩比较基准为沪深300指数与中证全债指数的
混合指数，即：沪深300指数收益率×60%+中证全债指数
收益率×40%
风险收益特征
本基金属于混合型基金，预期风险与收益低于股票型基
金，高于债券型基金与货币市场基金，属于中高风险、
中高收益的基金品种。
基金管理人 诺安基金管理有限公司
基金托管人 中国工商银行股份有限公司
注：自2018年7月4日起，本基金的业绩比较基准由原"中证红利指数收益率×60%+中证
全债指数收益率×40%"变更为"沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%"。
§3
主要财务指标和基金净值表现
3.1 主要财务指标
单位：人民币元
主要财务指标 报告期（2021年01月01日 - 2021年03月31日）
1.本期已实现收益
9,768,375.25
2.本期利润
310,307.99
3.加权平均基金份额本期利润
0.0078
4.期末基金资产净值
76,944,482.89
5.期末基金份额净值
1.853
注：①上述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用,计入费用后实际收益水平
要低于所列数字。
②本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)
扣除相关费用后的余额,本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
3.2 基金净值表现
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
阶段 净值增 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准收
①-③ ②-④
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长率① 标准差② 准收益率③ 益率标准差④
过去三个月
2.38% 1.51% -1.33% 0.96% 3.71% 0.55%
过去六个月
23.78% 1.28% 7.15% 0.80% 16.63% 0.48%
过去一年
67.84% 1.48% 21.93% 0.79% 45.91% 0.69%
过去三年
91.23% 1.39% 27.31% 0.82% 63.92% 0.57%
自基金合同
生效起至今
85.30% 1.31% 27.13% 0.77% 58.17% 0.54%
注：自2018年7月4日起，本基金的业绩比较基准由原"中证红利指数收益率×60%+中证
全债指数收益率×40%"变更为"沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%
"。
3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变
动的比较
注：①本基金的建仓期为6个月，建仓期结束时各项资产配置比例符合合同规定。
②自2018年7月4日起，本基金的业绩比较基准由原"中证红利指数收益率×60%+中证全
债指数收益率×40%"变更为"沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%"。
§4
管理人报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
任本基金的基金经理期限
姓名 职务
任职日期 离任日期
证券从
业年限
说明
杨琨 本基金基
2017-08-29 -
13年 硕士，具有基金从业资格。曾先
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金经理 后任职于益民基金管理有限公司
、天弘基金管理有限公司、诺安
基金管理有限公司、安邦人寿保
险股份有限公司，从事行业研究
、投资工作。2014年6月至2015年
7月任诺安新动力灵活配置混合型
证券投资基金基金经理。2017年5
月加入诺安基金管理有限公司，
任基金经理助理。2019年1月至20
20年4月任诺安优化配置混合型证
券投资基金基金经理。2017年8月
任诺安改革趋势灵活配置混合型
证券投资基金基金经理，2019年2
月起任诺安新经济股票型证券投
资基金基金经理，2020年3月起任
诺安新兴产业混合型证券投资基
金基金经理、诺安双利债券型发
起式证券投资基金基金经理。
注：①此处基金经理的任职日期为基金合同生效之日；
②证券从业的含义遵从《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定等。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
报告期间,诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金管理人严格遵守了《中华人
民共和国证券投资基金法》及其他有关法律法规,遵守了《诺安改革趋势灵活配置混合
型证券投资基金基金合同》的规定,遵守了本公司管理制度。本基金投资管理未发生违
法违规行为。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
根据中国证监会2011年修订的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意
见》，本公司更新并完善了《诺安基金管理有限公司公平交易制度》。制度的范围包
括境内上市股票、债券的一级市场申购、二级市场交易等投资管理活动，同时涵盖投
资授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等投资管理活动相关的各个环节。
投资研究方面，公司设立全公司所有投资组合适用的证券备选库，在此基础上，
不同投资组合根据其投资目标、投资风格和投资范围的不同，建立不同投资组合的投
资对象备选库和交易对手备选库；公司拥有健全的投资授权制度，明确投资决策委员
会、投资总监、投资组合经理等各投资决策主体的职责和权限划分，投资组合经理在
授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序；公司建立
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了统一的研究管理平台，所有内外部研究报告均通过该研究管理平台发布，并保障该
平台对所有研究员和投资组合经理开放。
交易执行方面，对于场内交易，基金管理人在投资交易系统中设置了公平交易功
能，交易中心按照时间优先、价格优先的原则执行所有指令，如果多个投资组合在同
一时点就同一证券下达了相同方向的投资指令，并且市价在指令限价以内，投资交易
系统自动将该证券的每笔交易报单都自动按比例分拆到各投资组合；对于债券一级市
场申购、非公开发行股票申购等非集中竞价交易的交易分配，在参与申购之前，各投
资组合经理独立地确定申购价格和数量，并将申购指令下达给交易中心。公司在获配
额度确定后，按照价格优先的原则进行分配，如果申购价格相同，则根据该价位各投
资组合的申购数量进行比例分配；对于银行间市场交易、固定收益平台、交易所大宗
交易，投资组合经理以该投资组合的名义向交易中心下达投资指令，交易中心向银行
间市场或交易对手询价、成交确认，并根据"时间优先、价格优先"的原则保证各投资
组合获得公平的交易机会。
本报告期内，公平交易制度总体执行情况良好，未发现违反公平交易制度的情况。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
本基金于本报告期内不存在异常交易行为。本报告期内基金管理人管理的所有投
资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量不存在超过该证券
当日成交量的5%的情况。
4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析
一季度，我们仍然维持对消费和科技板块的重点配置，主要原因是判断支配中国
发展的主要矛盾正在发生着深刻的变化，即从以地产、基建切换到以科技和消费作为
经济的"发动机"。发展主线的巨大变化不会因为短期的信贷波动而变化。经过改革开
放40年的市场发展、资本积累、人才培养、内需培育，中国将开始进入依托科技进行
产业升级和生产效率提升的发展阶段。这样的发展方式有别于通过加杠杆带来的经济
增长。虽然技术升级和加杠杆都可以增加企业的ROE水平以及收入和利润规模，但是资
本市场对其给予的估值存在较大差别。对于一个公司来说，产业升级比加杠杆的空间
大，且杠杆达到一定程度是有巨大风险的。从历史上看，杠杆率很高的企业往往难以
承受小概率事件的冲击。加杠杆带来的发展是立竿见影的，去杠杆也是非常痛苦的。
我们现在不以房地产作为刺激手段就是不再以快速加杠杆方式发展的一个微观体现。
通过科技进步来提升发展的质量和消费的空间是我们未来的投资主线，我们走在正确
的道路上，"慢就是快"。
今年一季度市场波动较大，主要原因是短期市场涨幅较大，同时叠加国内和国际
无风险利率的提升，导致高估值资产出现明显的下跌。随着疫苗的推广，全球疫情防
控会逐渐变得更好，疫情期间的经济刺激政策将会逐渐退出。不同国家政策退出的速
度和力度是不同的。我国目前的政策基调是"不急转弯"。全年的信贷会满足经济的发
展需求，但是不会释放更多的流动性，所以我们认为今年市场的总体估值不会像2020
年那样持续的提升。今年国内经济在出口的拉动下持续的复苏，未来疫情对国内消费
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的影响也会越来越小，上市公司的业绩会有不错的表现。今年市场的结构型机会可能
要大于指数型机会，选股主要侧重于其业绩是否能有较好的增长，同时估值较为合理。
本基金是灵活配置型基金，股票仓位为0-95%。一季度，在市场快速上涨的过程
中，我们逐渐兑现了部分高估的品种，对仓位进行了调整，控制了净值的回撤。同
时，我们仍然集中持有看好的中长期标的。本基金投资的思路主要是精选个股以获得
超额收益。只有在市场整体进入高估的阶段，我们才会对仓位进行较大的调整。
4.5 报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，诺安改革趋势混合基金份额净值为1.853元；本报告期内，基金份
额净值增长率为2.38%，同期业绩比较基准收益率为-1.33%。
4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明
本报告期内，本基金未出现连续二十个工作日出现基金份额持有人数量不满二百
人或者基金资产净值低于五千万元的情形。
§5
投资组合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
序号 项目 金额(元)
占基金总资产的比例（%
）
1
权益投资
32,532,942.27 42.02
其中：股票
32,532,942.27 42.02
2
基金投资
- -
3
固定收益投资
- -
其中：债券
- -
资产支持证券
- -
4
贵金属投资
- -
5
金融衍生品投资
- -
6
买入返售金融资产
- -
其中：买断式回购的买入
返售金融资产
- -
7
银行存款和结算备付金合
计
44,395,560.45 57.35
8
其他资产
486,563.14 0.63
9
合计
77,415,065.86 100.00
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
代码 行业类别 公允价值(元)
占基金资产净值比例（%
）
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9
A
农、林、牧、渔业
- -
B
采矿业
- -
C
制造业
15,787,248.06 20.52
D
电力、热力、燃气及水
生产和供应业
63,196.92 0.08
E
建筑业
- -
F
批发和零售业
- -
G
交通运输、仓储和邮政
业
- -
H
住宿和餐饮业
- -
I
信息传输、软件和信息
技术服务业
9,816,996.00 12.76
J
金融业
1,183,425.93 1.54
K
房地产业
- -
L
租赁和商务服务业
5,063,175.36 6.58
M
科学研究和技术服务业
529,956.00 0.69
N
水利、环境和公共设施
管理业
88,944.00 0.12
O
居民服务、修理和其他
服务业
- -
P
教育
- -
Q
卫生和社会工作
- -
R
文化、体育和娱乐业
- -
S
综合
- -
合计
32,532,942.27 42.28
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
序号 股票代码 股票名称 数量(股) 公允价值(元) 占基金资产净值比例(%)
1 300751
迈为股份
10,900 5,995,000.00 7.79
2 600519
贵州茅台
2,600 5,223,400.00 6.79
3 601888
中国中免
16,542 5,063,175.36 6.58
4 600570
恒生电子
44,200 3,712,800.00 4.83
5 688111
金山办公
10,111 3,275,964.00 4.26
6 600588
用友网络
79,200 2,828,232.00 3.68
7 600132
重庆啤酒
19,200 2,136,768.00 2.78
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10
8 601995
中金公司
24,951 1,183,425.93 1.54
9 600276
恒瑞医药
12,600 1,160,334.00 1.51
10 002236
大华股份
25,500 629,085.00 0.82
5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
本基金本报告期末未持有债券。
5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
本基金本报告期末未持有债券。
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细
本基金本报告期末未投资股指期货。
5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策
本基金本报告期未投资股指期货。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1 本期国债期货投资政策
本基金本报告期未投资国债期货。
5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
本基金本报告期末未投资国债期货。
5.10.3 本期国债期货投资评价
本基金本报告期未投资国债期货。
5.11 投资组合报告附注
5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体,本期没有出现被监管部门立案调查的情形,
也没有出现在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2 本基金投资的前十名股票中,没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股
票。
5.11.3 其他资产构成
序号 名称 金额(元)
1
存出保证金
39,795.18
2
应收证券清算款
279,996.89
3
应收股利
-
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11
4
应收利息
2,262.79
5
应收申购款
164,508.28
6
其他应收款
-
7
其他
-
8
合计
486,563.14
5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
序号 股票代码 股票名称
流通受限部分的公允
价值（元）
占基金资产
净值比例(%)
流通受限情
况说明
1 601995
中金公司
1,183,425.93 1.54
新股锁定
5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分
由于四舍五入原因，分项之和与合计可能有尾差。
§6
开放式基金份额变动
单位：份
报告期期初基金份额总额
42,044,960.96
报告期期间基金总申购份额
23,176,372.93
减：报告期期间基金总赎回份额
23,701,719.95
报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以
“-”填列）
-
报告期期末基金份额总额
41,519,613.94
注：总申购份额含红利再投、转换入份额,总赎回份额含转换出份额。
§7
基金管理人运用固有资金投资本基金情况
7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况
基金管理人未持有本基金。
7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
本报告期内基金管理人未运用固有资金申购、赎回、买卖本基金份额。
§8
影响投资者决策的其他重要信息
8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况
报告期内持有基金份额变化情况 报告期末持有基金情况
投
资
者
类
序
号
持有基金份额比
例达到或者超过
20%的时间区间
期初份额 申购份额 赎回份额 持有份额 份额占比
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别
机
构
- - - - - - -
个
人
- - - - - - -
产品特有风险
本报告期内，本基金未出现单一投资者持有基金份额比例达到或者超过20%的情形，敬请投资者留意。
8.2 影响投资者决策的其他重要信息
本报告期内，本基金管理人及本基金无影响投资者决策的其他重要信息。
§9
备查文件目录
9.1 备查文件目录
①中国证券监督管理委员会批准诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金募集
的文件。
②《诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金基金合同》。
③《诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金托管协议》。
④基金管理人业务资格批件、营业执照。
⑤诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金2021年第一季度报告正文。
⑥报告期内诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金在中国证监会基金电子披露
网站上披露的各项公告。
9.2 存放地点
基金管理人、基金托管人住所。
9.3 查阅方式
投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。
投资者对本报告书如有疑问，可致电本基金管理人全国统一客户服务电话：400-
888-8998，亦可至基金管理人网站 www.lionfund.com.cn查阅详情。
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