银华裕利混合型发起式证券投资基金
2020年第 3季度报告
2020年 9月 30日
基金管理人：银华基金管理股份有限公司
基金托管人：中国农业银行股份有限公司
报告送出日期：2020年 10月 27日
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§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国农业银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2020年 10月 23日复核了本
报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈
述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本
基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2020年 7月 1日起至 9月 30日止。
§2 基金产品概况
基金简称 银华裕利混合发起式
交易代码 005848
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2018年 12月 7日
报告期末基金份额总额 12,117,264.80份
投资目标
通过把握股票市场、债券市场、银行间市场的收益率
变化，在控制风险的前提下为投资人获取稳健回报。
投资策略
本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产
配置，确定股票、债券、金融衍生品、现金的投资比
例；根据国家政治经济政策精神，确定可投资的行业
范围。本基金为混合型基金，长期来看将以权益性资
产为主要配置，同时结合资金面情况、市场情绪面因
素，适当进行短期的战术避险选择。
本基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的比
例为 50%—95%（其中投资于港股通标的股票的比例占
股票资产的 0%-50%）。其余资产投资于债券、资产支
持证券、债券回购、银行存款（包括协议存款、定期
存款及其他银行存款）、现金、权证、股指期货等金
融工具；权证投资不得超过基金资产净值的 3%；每个
交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证
金后，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于
基金资产净值的 5%，其中，现金不包括结算备付金、
存出保证金、应收申购款等。本基金将港股通标的股
票投资的比例下限设为零，本基金可根据投资策略需
要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资
产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资
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于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标
的股票。
如果法律法规或中国证监会变更投资品种的投资比
例限制，基金管理人在履行适当程序后，可以调整上
述投资品种的投资比例。
业绩比较基准
本基金的业绩比较基准为：中证 800 指数收益率
×30%+恒生指数收益率（使用估值汇率调整）×30%+
中证全债指数收益率×40%
风险收益特征
本基金为混合型基金，其预期风险、预期收益高于货
币市场基金和债券型基金。
本基金将投资香港联合交易所上市的股票，将面临港
股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交
易规则等差异带来的特有风险。本基金可根据投资策
略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基
金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，
基金资产并非必然投资港股。
基金管理人 银华基金管理股份有限公司
基金托管人 中国农业银行股份有限公司
§3 主要财务指标和基金净值表现
3.1 主要财务指标
单位：人民币元
主要财务指标 报告期（ 2020年 7月 1日 － 2020年 9月 30日 ）
1.本期已实现收益 2,528,071.62
2.本期利润 1,211,583.54
3.加权平均基金份额本期利润 0.0999
4.期末基金资产净值 23,135,905.23
5.期末基金份额净值 1.9093
注：1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣
除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
2、上述本基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，例如：基金的申购、赎回费等，计入
费用后实际收益水平要低于所列数字。
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3.2 基金净值表现
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
阶段
净值增长率
①
净值增长率
标准差②
业绩比较基
准收益率③
业绩比较基准
收益率标准差
④
①－③ ②－④
过去三个月 5.49% 1.83% 0.13% 0.74% 5.36% 1.09%
过去六个月 28.58% 1.59% 5.14% 0.71% 23.44% 0.88%
过去一年 30.62% 1.52% 3.95% 0.79% 26.67% 0.73%
自基金合同
生效起至今
90.93% 1.43% 12.32% 0.72% 78.61% 0.71%
3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率
变动的比较
注：按基金合同的规定，本基金自基金合同生效起六个月为建仓期，建仓期结束时本基金的投资
比例已达到基金合同的规定：股票资产占基金资产的比例为 50%—95%（其中投资于港股通标的股
票的比例占股票资产的 0%-50%）。其余资产投资于债券、 资产支持证券、债券回购、银行存款（包
括协议存款、定期存款及其他银行存款）、现金、权证、股指期货等金融工具；权证投资不得超过
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基金资产净值的 3%；每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，现金或者到 期
日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%，其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、
应收申购款等。
§4 管理人报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
姓名 职务
任本基金的基金经理期限 证券从
业年限
说明
任职日期 离任日期
陈梦舒
先生
本基金
的基金
经理
2018年 12月 7
日
- 9年
硕士学位。曾就职于普天信息技术研
究 院 、 TechOpyoins Consulting
Inc.、中国电信，2010年 9月加入银
华基金，历任助理行业研究员、行业
研究员、研究组长、基金经理助理，
现任总监助理兼基金经理。自 2017
年 12月 8日至 2019年 4月 26日担
任银华-道琼斯 88精选证券投资基金
基金经理，自 2018年 12月 7日起兼
任银华裕利混合型发起式证券投资
基金基金经理。具有从业资格。国籍：
中国。
程桯先
生
本基金
的基金
经理
2019年 3月 22
日
- 11.5年
硕士学位。曾就职于天弘基金、中信
证券、安永华明会计师事务所，2018
年 10 月加入银华基金，现任投资管
理一部基金经理。自 2019年 3月 22
日起担任银华裕利混合型发起式证
券投资基金基金经理，自 2019 年 3
月 27 日起兼任银华估值优势混合型
证券投资基金基金经理，自 2019 年
12月 16日起兼任银华大盘精选两年
定期开放混合型证券投资基金基金
经理，自 2020年 4 月 1日起兼任银
华港股通精选股票型发起式证券投
资基金基金经理。具有从业资格。国
籍：中国。
注：1、此处的任职日期和离任日期均指基金合同生效日或公司作出决定之日。
2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
本基金管理人在本报告期内严格遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投
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资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其各项实施准则、《银华裕利混合型发
起式证券投资基金基金合同》和其他有关法律法规的规定,本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和
运用基金资产,在严格控制风险的基础上,为基金份额持有人谋求最大利益,无损害基金份额持有
人利益的行为。本基金无违法、违规行为。本基金投资组合符合有关法规及基金合同的约定。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
本基金管理人根据中国证监会颁布的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，制
定了《公平交易制度》和《公平交易执行制度》等，并建立了健全有效的公平交易执行体系，保
证公平对待旗下的每一个投资组合。
在投资决策环节，本基金管理人构建了统一的研究平台，为旗下所有投资组合公平地提供研
究支持。同时，在投资决策过程中，各基金经理、投资经理严格遵守本基金管理人的各项投资管
理制度和投资授权制度，保证各投资组合的独立投资决策机制。
在交易执行环节，本基金管理人实行集中交易制度，按照“时间优先、价格优先、比例分配、
综合平衡”的原则，确保各投资组合享有公平的交易执行机会。
在事后监控环节，本基金管理人定期对股票交易情况进行分析，并出具公平交易执行情况分
析报告；另外，本基金管理人还对公平交易制度的遵守和相关业务流程的执行情况进行定期和不
定期的检查，并对发现的问题进行及时报告。
综上所述，本基金管理人在本报告期内严格执行了公平交易制度的相关规定。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
本报告期内，本基金未发现存在可能导致不公平交易和利益输送的异常交易行为。
本报告期内，本基金管理人所有投资组合不存在参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较
少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的情况。
4.4 报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内，市场整体上涨，主板表现强于创业板。政府在稳增长和控通胀的选择题里，选择
了增长优先，流动性保持充裕，风险偏好维持在较高水平。板块间分化较大，科技中新能源领涨，
消费中白酒涨幅居前，价值中保险修复明显。
我们保持高仓位，配置相对均衡，以消费和科技为主，重点配置了食品饮料、医药、电子、
传媒、新能源等行业，同时稳健布局银行和保险，取得了可观的投资回报。
我们的投资理念长期稳定的超额收益就是绝对收益，如果每年可以稳定的跑赢基准一定幅度，
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从长期的角度看，最终会产生令投资者满意的绝对收益回报。我们的投资方法是景气度投资，股
票市场有个显著的特点（包括海外），就是景气度上行的行业，盈利和估值都会扩张，投资这些
行业里的公司，更容易赚到钱。景气度上行可能是几个月，几个季度或者几年，而我们寻找的是
那些景气度在未来 2-3年内可以持续上行的行业。投资并不是一个追求高难度动作的职业，高难
度的动作也往往代表着承担更大的风险。
随着我们规模的增长，我们组建了以行业专家为基础的基金经理团队。每个人都有自己的能
力圈，而个人的能力圈的扩展需要时间和学费，如果这些时间和学费需要由持有人来承担，我们
认为并不合适。行业专家制是一个很好的方法，虽然人力成本很高，但我们相信把资源投入到团
队投研能力的建设上，才是长期正确的事情。基金经理团队里并不需要 60分的通才基金经理，而
是希望可以找到某些行业做到 90分的基金经理，大家没有内耗地融合在一起，那么就是一个 90
分的基金经理团队。
中长期依然看好品牌消费和科技创新。消费股和科技股具备长牛基础：中国有最大的消费市
场，就一定会诞生最大的消费公司；中国有最好的工程师，未来也一定会诞生最大的科技公司。
而低估值价值板块，我们认为在 2021年也会迎来一定的估值修复。
消费板块，今年以来疫情的变化对消费的投资节奏带来的很大的影响，上半年大部分疫情免
疫的消费股，比如医药、必选表现很好，下半年随着国内疫情控制住，一些疫情中受损但逐步恢
复的消费股也开始表现，比如白酒、啤酒、社服、地产链等。站在这个时刻，我们认为更应该思
考的是疫情带来的影响哪些是不可逆的变化，哪些仅仅一次性受益。不能把一些一次性的收益当
作常态，给予不合理的高估值，警惕业绩增长不持续的风险。这次疫情确实改变了消费者购买行
为，大大提升了线上化的速度，倒逼很多行业积极拥抱线上渠道平台，一些善于利用新渠道的企
业的增长动能会更强。但没变的是，龙头的竞争力越来越强，行业集中度快速提升；消费升级的
大趋势没有因为疫情改变，消费者对健康、新鲜、高品质产品的追求没变。
科技板块，产业变化比较快，需要细致的跟踪和深入的研究。对于科技股投资来说，要选择
爆发点强、阶段确定性最强的公司。新能源是最看好的方向，光伏进入平价周期，电动车的渗透
率进入快速提升的阶段。半导体行业风险与机遇并存，长期来看，伴随国产化替代的趋势，会有
很不错的成长机会，但过程可能会有波折。5G建设分为设备、手机、应用三个阶段，当前设备建
设周期进入高峰，但股价空间已经不大，手机今年也已经进入下半场，而软件应用当前处于上半
场，会有更多的投资机会。
价值板块，以金融地产为代表的估值在历史极低分位。近些年来，货币政策和监管政策是最
大的影响因素，逆周期的调控使得周期性减弱，传统的美林时钟投资失效。银行业在 2020年经历
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了历史上最大的让利，同时也在加速清理存量的不良资产，这为 2021年的轻装上阵做好了铺垫。
利率下行，保险股在 2019年和 2020年表现均不尽人意，随着疫情的防控到位，货币政策恢复正
常化，流动性边际收紧，利率有望稳定在高位。券商股的长期逻辑较为顺畅，国家对于资本市场
的重视程度越来越高，各项政策也围绕着开放和市场化不断展开，龙头公司的集中度将会提升。
其他低估值的周期和中游板块的估值修复机会，主要源于经济预期的修复。同时，部分子行业嵌
套在科技和消费的下游应用中，应更多采用成长股的思维模式。
展望四季度和明年，我们认为市场的总体风险可控，但系统性的机会并不大，以结构性的机
会为主，组合的收益率更多来自于相对指数的超额。宏观是个复杂的系统，对于复杂的系统，越
是简单的指标越是有用的。主动组合的收益率跟经济相关性很低，而跟流动性相关性很高，因为
在流动性充裕的时候，市场里的主动经理总会找到景气度向上的子行业，经济好逆顺周期，经济
差有逆周期。我们总体判断明年的流动性比今年要差一些，除流动性之外，中美摩擦和全球疫情，
并不会成为市场波动的主导因素。在流动性衰减的时候，各个行业的估值都会下降，在退潮的时
候，就会显露出谁在裸泳。我们总体的配置思路是选择业绩增速快于估值下降速度的股票，这些
不多的机构性机会是组合的超额收益来源。
在流动性边际收缩和经济回升是大概率的背景下，我们认为流动性推升的股票回调压力最大。
流动性推升的股票主要指两类：一类是业绩增速很慢但是估值拔过很多的；另一类是质地很差但
短期业绩增速快而给了高估值的。这两类资产需要重点关注风险。第一类可能需要 2-3年来用时
间换空间，这类资产是跑不赢基准的风险；第二类当业绩增速失速的时候会有很大幅度的回调风
险，这类资产有很大的亏损风险。
从市场风格的选择来看，我们看好消费和科技中长期业绩增速中枢和估值相匹配的优质成长
股，周期里面回避跟地产大周期相关的股票，价值里面会逐渐关注保险和银行。
4.5 报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为 1.9093元；本报告期基金份额净值增长率为 5.49%，业绩
比较基准收益率为 0.13%。
4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明
报告期内，本基金存在连续六十个工作日基金资产净值低于五千万元的情形，出现该情况的
时间范围为 2018年 12月 7日至 2020年 9月 30日，由于本基金属于发起式基金，无需向中国证
监会报告并提出解决方案。
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§5 投资组合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
1 权益投资 19,999,405.78 83.90
其中：股票
19,999,405.78 83.90
2 基金投资 - -
3 固定收益投资
- -
其中：债券
- -
资产支持证券
- -
4 贵金属投资 - -
5 金融衍生品投资 - -
6 买入返售金融资产
- -
其中：买断式回购的买入返售
金融资产
- -
7 银行存款和结算备付金合计
3,637,810.65 15.26
8 其他资产
199,112.34 0.84
9 合计
23,836,328.77
100.00
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合
代码 行业类别 公允价值（元）
占基金资产净值比例
(%)
A 农、林、牧、渔业 - -
B 采矿业 - -
C 制造业 11,145,060.90 48.17
D
电力、热力、燃气及水生产和供应
业
- -
E 建筑业 - -
F 批发和零售业 278,690.00 1.20
G 交通运输、仓储和邮政业 - -
H 住宿和餐饮业 - -
I 信息传输、软件和信息技术服务业 1,304,505.30 5.64
J 金融业 5,452,707.00 23.57
K 房地产业 458,580.00 1.98
L 租赁和商务服务业 692,228.70 2.99
M 科学研究和技术服务业 - -
N 水利、环境和公共设施管理业 - -
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O 居民服务、修理和其他服务业 - -
P 教育 - -
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娱乐业 - -
S 综合 - -
合计 19,331,771.90 83.56
5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合
行业类别 公允价值（人民币） 占基金资产净值比例（％）
A 基础材料 - -
B 消费者非必需品 - -
C 消费者常用品 - -
D 能源 - -
E 金融 667,633.88 2.89
F 医疗保健 - -
G 工业 - -
H 信息技术 - -
I 电信服务 - -
J 公用事业 - -
K 房地产 - -
合计 667,633.88 2.89
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元）
占基金资产净值
比例（％）
1 002475 立讯精密 29,600 1,691,048.00 7.31
2 300750 宁德时代 7,962 1,665,650.40 7.20
3 601012 隆基股份 21,382 1,603,863.82 6.93
4 000858 五粮液 7,052 1,558,492.00 6.74
5 601318 中国平安 19,600 1,494,696.00 6.46
6 600036 招商银行 41,200 1,483,200.00 6.41
7 002142 宁波银行 25,200 793,296.00 3.43
8 300122 智飞生物 5,400 752,274.00 3.25
9 002384 东山精密 26,400 696,960.00 3.01
10 601888 中国中免 3,105 692,228.70 2.99
5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
本基金本报告期末未持有债券。
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5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
本基金本报告期末未持有债券。
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明
细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
本基金本报告期末未持有股指期货。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
本基金本报告期末未持有国债期货。
5.11 投资组合报告附注
5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期受到调查以及处罚的情况的说明
本基金投资的前十名证券的发行主体本期不存在被监管部门立案调查，或在报告编制日前一
年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2 基金投资的前十名股票超出基金合同规定的备选股票库情况的说明
本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库之外的情形。
5.11.3 其他资产构成
序号 名称 金额（元）
1 存出保证金 17,356.28
2 应收证券清算款 181,034.98
3 应收股利 -
4 应收利息 721.08
5 应收申购款 -
6 其他应收款 -
7 待摊费用 -
8 其他 -
9 合计 199,112.34
5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有可转换债券。
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5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限的情况。
5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分
由于四舍五入的原因，比例的分项之和与合计可能有尾差。
§6 开放式基金份额变动
单位：份
报告期期初基金份额总额 12,224,086.62
报告期期间基金总申购份额 797,845.21
减:报告期期间基金总赎回份额 904,667.03
报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以"-"
填列）
-
报告期期末基金份额总额 12,117,264.80
注：总申购份额含转换入份额，总赎回份额含转换出份额。
§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
本基金的基金管理人于本报告期未运用固有资金投资本基金。
§8 报告期末发起式基金发起资金持有份额情况
项目 持有份额总数
持有份额占
基金总份额
比例（%）
发起份额总数
发起份额占
基金总份额
比例（%）
发起份额承
诺持有期限
基金管理人固有
资金
10,001,200.12 82.54 10,001,200.12 82.54 3年
基金管理人高级
管理人员
- - - - -
基金经理等人员 - - - - -
基金管理人股东 - - - - -
其他 - - - - -
合计 10,001,200.12 82.54 10,001,200.12 82.54 3年
注：截至本报告期末，基金管理人持有本基金份额 10,001,200.12份，其中认购份额 10,000,000.00
份，认购期间利息折算份额 1200.12份。
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§9 影响投资者决策的其他重要信息
9.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况
投资
者类
别
报告期内持有基金份额变化情况 报告期末持有基金情况
序号
持有基金份额比例达到
或者超过 20%的时间区
间
期初
份额
申购
份额
赎回
份额
持有份额
份额占
比
机构 1 2020/07/01-2020/09/30 10,001,200.12 0.00 0.00 10,001,200.12 82.54%
产品特有风险
投资人在投资本基金时，将面临本基金的特有风险，具体包括：
1）当基金份额集中度较高时，少数基金份额持有人所持有的基金份额占比较高，其在召开持有人大
会并对重大事项进行投票表决时可能拥有较大话语权；
2）在极端情况下，当持有基金份额占比较高的基金份额持有人大量赎回本基金时，可能导致在其赎
回后本基金资产规模长期低于 5000 万元，进而可能导致本基金终止或与其他基金合并或转型为另外
的基金，其他基金份额持有人丧失继续投资本基金的机会；
3）当持有基金份额占比较高的基金份额持有人大量赎回本基金时，更容易触发巨额赎回条款，基金
份额持有人将可能无法及时赎回所持有的全部基金份额；
4）当持有基金份额占比较高的基金份额持有人大量赎回本基金时，基金为支付赎回款项而卖出所持
有的证券，可能造成证券价格波动，导致本基金的收益水平发生波动。同时，巨额赎回、份额净值小
数保留位数是采用四舍五入、管理费及托管费等费用是按前一日资产计提，会导致基金份额净值出现
大幅波动；
5）当某一基金份额持有人所持有的基金份额达到或超过本基金规模的 50%时，本基金管理人将不再
接受该持有人对本基金基金份额提出的申购及转换转入申请。在其他基金份额持有人赎回基金份额导
致某一基金份额持有人所持有的基金份额达到或超过本基金规模 50%的情况下，该基金份额持有人将
面临所提出的对本基金基金份额的申购及转换转入申请被拒绝的风险。如果投资人某笔申购或转换转
入申请导致其持有本基金基金份额达到或超过本基金规模的 50%，该笔申购或转换转入申请可能被确
认失败。
9.2 影响投资者决策的其他重要信息
无。
§10 备查文件目录
10.1 备查文件目录
10.1.1 银华裕利混合型发起式证券投资基金募集申请获中国证监会注册的文件
银华裕利混合发起式 2020年第 3季度报告
第 14 页 共 14 页
10.1.2《银华裕利混合型发起式证券投资基金基金合同》
10.1.3《银华裕利混合型发起式证券投资基金招募说明书》
10.1.4《银华裕利混合型发起式证券投资基金托管协议》
10.1.5 《银华基金管理股份有限公司开放式基金业务规则》
10.1.6 本基金管理人业务资格批件和营业执照
10.1.7 本基金托管人业务资格批件和营业执照
10.1.8 本报告期内本基金管理人在指定媒体上披露的各项公告
10.2 存放地点
上述备查文本存放在本基金管理人或基金托管人的办公场所。本报告存放在本基金管理人及
托管人住所，供公众查阅、复制。
10.3 查阅方式
投资者可免费查阅，在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件。相
关公开披露的法律文件，投资者还可在本基金管理人网站（www.yhfund.com.cn）查阅。
银华基金管理股份有限公司
2020年 10月 27日
