诺安改革趋势灵活配置混合型
证券投资基金
2019年第 3季度报告
2019年 9月 30日
基金管理人：诺安基金管理有限公司
基金托管人：中国工商银行股份有限公司
报告送出日期：2019年 10月 25日
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§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2019年 10月 24日复核了
本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性
陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本
基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2019年 7月 1日起至 9月 30日止。
§2 基金产品概况
基金简称 诺安改革趋势混合
交易代码
001780
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2017年 8月 29日
报告期末基金份额总额 61,678,760.63份
投资目标
本基金主要投资受益于中国改革的上市公司，包括
在中国市场经济体制改革、政治体制改革、文化体
制改革、社会体制改革、生态文明体制改革过程中
受益的行业和公司等，并在严格控制风险的前提
下，追求超越业绩比较基准的长期回报。
投资策略
本基金通过深入挖掘改革带来的投资机会，使基金
投资者充分分享中国改革发展成果。
1、资产配置策略
本基金将采取战略性资产配置和战术性资产配置相
结合的资产配置策略，根据宏观经济运行态势、政
策变化、市场环境的变化，在长期资产配置保持稳
定的前提下，积极进行短期资产灵活配置，力图通
过时机选择构建在承受一定风险前提下获取较高收
益的资产组合。
本基金实施大类资产配置策略过程中还将根据各类
证券的风险收益特征的相对变化，动态优化投资组
合，以规避或控制市场风险，提高基金收益率。
2、股票投资策略
（1）改革趋势主题的界定
根据我国当前宏观经济情况及发展前景，本基金认
为当前的改革趋势主要包括以下三个层面：1）政策
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层面驱动的改革；2）产业优化升级驱动的改革；
3）企业层面的兼并重组。
（2）甄选行业
本基金管理人采用定量与定性研究相结合的方法，
以前瞻性、标的可投资性、受益于中国改革的程度
等指标，甄选出受益明显且行业成长性高的优质行
业进行配置。
（3）个股选择策略
对受益于中国改革的典型产业和行业进行识别和配
置之后，本基金管理人采用自下而上的策略筛选受
益于改革相关的上市公司。
（4）组合构建
最后，本基金将综合考虑备选个股的行业权重和投
资价值权重，并结合其他投资机会的挖掘，遴选在
备选股票库之外的具有投资价值的个股，共同构建
股票投资组合。之后结合行业集中度、组合流动性
等因素的考量，进行组合的再平衡，得到最终的投
资组合。
3、债券投资策略方面，本基金的债券投资部分采用
积极管理的投资策略，具体包括利率预测策略、收
益率曲线预测策略、溢价分析策略以及个券估值策
略。
4、权证投资策略方面，本基金将主要运用价值发现
策略和套利交易策略等。作为辅助性投资工具，我
们将结合自身资产状况审慎投资，力图获得最佳风
险调整收益。
5、股指期货投资策略
本基金在股指期货投资中将以控制风险为原则，以
套期保值为目的，本着谨慎的原则，参与股指期货
的投资,并按照中国金融期货交易所套期保值管理的
有关规定执行。
在预判市场风险较大时,应用股指期货对冲策略，即
在保有股票头寸不变的情况下或者逐步降低股票仓
位后，在面临市场下跌时择机卖出股指期货合约进
行套期保值，当股市好转之后再将期指合约空单平
仓。
6、资产支持证券投资策略
本基金将在国内资产证券化产品具体政策框架下，
通过对资产池结构和质量的跟踪考察、分析资产支
持证券的发行条款、预估提前偿还率变化对资产支
持证券未来现金流的影响，充分考虑该投资品种的
风险补偿收益和市场流动性，谨慎投资资产支持证
券。本基金将严格控制资产支持证券的总体投资规
模并进行分散投资，以降低流动性风险。
未来，根据市场情况，基金可相应调整和更新相关
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投资策略，并在招募说明书更新中公告。
业绩比较基准
本基金的业绩比较基准为沪深 300指数与中证全债
指数的混合指数，即：沪深 300指数收益率×60%+
中证全债指数收益率×40%
风险收益特征
本基金属于混合型基金，预期风险与收益低于股票
型基金，高于债券型基金与货币市场基金，属于中
高风险、中高收益的基金品种。
基金管理人 诺安基金管理有限公司
基金托管人 中国工商银行股份有限公司
注：自 2018年 7月 4日起，本基金的业绩比较基准由原“中证红利指数收益率×60%+中证全债
指数收益率×40%”变更为“沪深 300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%”。
§3 主要财务指标和基金净值表现
3.1 主要财务指标
单位：人民币元
主要财务指标
报告期（ 2019年 7月 1日 － 2019年 9月 30日
）
1.本期已实现收益
4,768,128.24
2.本期利润
5,513,379.40
3.加权平均基金份额本期利润
0.0792
4.期末基金资产净值
60,243,244.69
5.期末基金份额净值
0.977
注：①上述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用,计入费用后实际收益水平要低于所
列数字。
②本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)扣除
相关费用后的余额,本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
3.2 基金净值表现
3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
阶段
净值增长
率①
净值增长率
标准差②
业绩比较基准
收益率③
业绩比较基准收
益率标准差④
①－③ ②－④
过去三个月
8.31% 0.95% 0.50% 0.57% 7.81% 0.38%
注：自 2018年 7月 4日起，本基金的业绩比较基准由原“中证红利指数收益率×60%+中证全债指
数收益率×40%”变更为“沪深 300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%”。
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3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率
变动的比较
注：①本基金的建仓期为 6个月，建仓期结束时各项资产配置比例符合合同规定。
②自 2018年 7月 4日起，本基金的业绩比较基准由原“中证红利指数收益率×60%+中证全
债指数收益率×40%”变更为“沪深 300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%”。
§4 管理人报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
任本基金的基金经理期限
姓名 职务
任职日期 离任日期
证券从
业年限
说明
杨琨
本基金基
金经理
2017年 8
月 29日
- 11
硕士，曾先后任职于益民
基金管理有限公司、天弘
基金管理有限公司、诺安
基金管理有限公司、安邦
人寿保险股份有限公司，
从事行业研究、投资工作。
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2014年 6月 7日至 2015
年 7月 8日任诺安新动力
灵活配置混合型证券投资
基金基金经理。2017年 5
月加入诺安基金管理有限
公司，任基金经理助理。
2017年 8月任诺安改革趋
势灵活配置混合型证券投
资基金基金经理，2019年
1月起任诺安优化配置混合
型证券投资基金基金经
理，2019年 2月起任诺安
新经济股票型证券投资基
金基金经理。
注：①此处基金经理的任职日期为基金合同生效之日；
②证券从业的含义遵从《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定等。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
报告期间，诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金管理人严格遵守了《中华人民共和国
证券投资基金法》及其他有关法律法规，遵守了《诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金基
金合同》的规定，遵守了本公司管理制度。本基金投资管理未发生违法违规行为。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
根据中国证监会 2011年修订的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，本公司
更新并完善了《诺安基金管理有限公司公平交易制度》。制度的范围包括境内上市股票、债券的
一级市场申购、二级市场交易等投资管理活动，同时涵盖投资授权、研究分析、投资决策、交易
执行、业绩评估等投资管理活动相关的各个环节。
投资研究方面，公司设立全公司所有投资组合适用的证券备选库，在此基础上，不同投资组
合根据其投资目标、投资风格和投资范围的不同，建立不同投资组合的投资对象备选库和交易对
手备选库；公司拥有健全的投资授权制度，明确投资决策委员会、投资总监、投资组合经理等各
投资决策主体的职责和权限划分，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操
作需要经过严格的审批程序；公司建立了统一的研究管理平台，所有内外部研究报告均通过该研
究管理平台发布，并保障该平台对所有研究员和投资组合经理开放。
交易执行方面，对于场内交易，基金管理人在投资交易系统中设置了公平交易功能，交易中
心按照时间优先、价格优先的原则执行所有指令，如果多个投资组合在同一时点就同一证券下达
了相同方向的投资指令，并且市价在指令限价以内，投资交易系统自动将该证券的每笔交易报单
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都自动按比例分拆到各投资组合；对于债券一级市场申购、非公开发行股票申购等非集中竞价交
易的交易分配，在参与申购之前，各投资组合经理独立地确定申购价格和数量，并将申购指令下
达给交易中心。公司在获配额度确定后，按照价格优先的原则进行分配，如果申购价格相同，则
根据该价位各投资组合的申购数量进行比例分配；对于银行间市场交易、固定收益平台、交易所
大宗交易，投资组合经理以该投资组合的名义向交易中心下达投资指令，交易中心向银行间市场
或交易对手询价、成交确认，并根据“时间优先、价格优先”的原则保证各投资组合获得公平的
交易机会。
本报告期内，公平交易制度总体执行情况良好，未发现违反公平交易制度的情况。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
本基金于本报告期内不存在异常交易行为。本报告期内基金管理人管理的所有投资组合参与
的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量不存在超过该证券当日成交量的 5%的情
况。
4.4 报告期内基金投资策略和运作分析
三季度提高了权益资产的仓位，对部分股票的持仓也进行了调整，兑现了部分涨幅较大的股
票，重点配置的方向是消费和科技。选股的标准是业务壁垒高，明显拉开与其他竞争者的差距，
估值合理的标的。重点配置上述两个板块的原因是判断支配中国发展的主要矛盾正在发生着深刻
的变化。根据目前我国的人口出生情况，老龄化速度、居民杠杆率、全国房地产市值这些重要的
数据来判断，继续刺激房地产可能是负面大于正面效应了。尤其是当居民杠杆率较高的时候，我
们很难再次透支居民未来现金流来支撑现在的地产投资。在杠杆率高企的阶段，需要做的是降低
利率和增加现金流的流入以缓解债务压力。增值税和个人所得税的减少可以在当期减少居民的债
务压力，提升其消费潜力。在科技方面的持续投入和升级可以帮助中国各个产业的生产力水平提
升，单位投入的产出附加值更高，这将带来比以往更多的现金流，企业和地方政府的债务压力也
将随着时间而减少。减税和科技可以营造一个新的发动机，替代部分“信贷-地产”这个传统的
发动机对中国经济的驱动力。
投资者一直期望 A股指数能走出美国道琼斯和纳斯达克指数的走势，但是近 10年的指数走
势大家有目共睹。上证指数、深证成指和沪深 300指数从基日以来的年化收益率分别是
12.71%、9.52%和 9.75%，近 10年的年化收益率分别是 0.55%、-1.62%和 2.6%。美国历史上的
70-80年代，股票市场也是停滞不前，但是随着其把握住了时代切换的节奏，从工业时代跨步进
入了信息时代，GDP逐渐和第二名拉开了差距，获得了全球范围内的马太效应红利。在这样的效
应推动下，全球的人力、物力和财力持续向美国流入，使其相关的上市公司可以获得全球的市场
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和利润。资本市场是给有现金流的利润估值的，美国的大市值公司带领指数持续走高就不难理解
了。对比中国的沪深 300指数里面占权重最大的是银行板块，这也是目前中国的经济结构决定的。
中国的银行在全球角度看也是经营效率较高的，但是发展到目前阶段缺少的是进军全球市场获得
更多海外业务的能力。其实我国银行行业面临的问题，也是我国大部分企业面临的问题。企业如
果不能向美国企业那样走出去，获得全球业务，那么其成长的天花板只能限制在国内，资本市场
无法给与其更高的估值水平，其总体的市值和利润水平也会遇到天花板。综上所述，中国目前指
数收益乏善可陈的部分原因就在于从全球竞争的角度看，我国在马太效应中并没有获得利润最大
的那块蛋糕。在 A股市场上，现阶段主动投资可能要好于被动投资。
下一个时代变迁的节奏把握是非常重要的。在 5G的建设中，中国已经明显的处于领先地
位，我国现阶段很可能类似于美国 70-80年代将要进入信息化的那个阶段。新的时代变革会带来
更大的产业变化。哪个国家在新时代占据了领头羊的地位，就更容易获得马太效应的大部分红利。
现阶段的领跑者如果没有跟上时代的变革，其马太效应的优势就会在变化中被时代所削弱。在新
时代的推动下，全球人力、物力和财力将向那个把握住时代节奏的国家集中，那么其资本市场也
会因此而带来翻天覆地的变化。因此，我们在未来的投资中会更加注重时代变革所带来的机遇。
时代的大变化对于现有指数中的个股可能是机遇也可能是风险，所以未来我们将重点自下而上勤
勉的选择个股，争取努力做好主动的资金配置，希望能持续给投资者带来满意的回报。
4.5 报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为 0.977元；本报告期基金份额净值增长率为 8.31%，同期
业绩比较基准收益率为 0.50%。
4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明
本报告期内，本基金未出现连续二十个工作日出现基金份额持有人数量不满二百人或者基金
资产净值低于五千万元的情形。
§5 投资组合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
1
权益投资
50,732,217.58 83.64
其中：股票
50,732,217.58 83.64
2
基金投资
- -
3
固定收益投资
- -
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其中：债券
- -
资产支持证券
- -
4
贵金属投资
- -
5
金融衍生品投资
- -
6
买入返售金融资产
- -
其中：买断式回购的买入返售
金融资产
- -
7
银行存款和结算备付金合计
8,603,489.87 14.18
8
其他资产
1,317,294.48 2.17
9
合计
60,653,001.93
100.00
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
代码 行业类别 公允价值（元）
占基金资产净值比例
(%)
A
农、林、牧、渔业
- -
B
采矿业
8,225,553.00 13.65
C
制造业
28,611,520.20 47.49
D
电力、热力、燃气及水生产和供
应业
- -
E
建筑业
- -
F
批发和零售业
- -
G
交通运输、仓储和邮政业
- -
H
住宿和餐饮业
- -
I
信息传输、软件和信息技术服务
业
4,728,611.32 7.85
J
金融业
4,780,441.06 7.94
K
房地产业
1,522,950.00 2.53
L
租赁和商务服务业
2,782,494.00 4.62
M
科学研究和技术服务业
- -
N
水利、环境和公共设施管理业
80,648.00 0.13
O
居民服务、修理和其他服务业
- -
P
教育
- -
Q
卫生和社会工作
- -
R
文化、体育和娱乐业
- -
S
综合
- -
合计
50,732,217.58 84.21
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元）
占基金资产净值
比例（％）
1 601808
中海油服
459,700 5,631,325.00 9.35
2 600030
中信证券
211,800 4,761,264.00 7.90
3 600570
恒生电子
62,800 4,642,804.00 7.71
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4 600519
贵州茅台
3,000 3,450,000.00 5.73
5 600216
浙江医药
273,200 3,128,140.00 5.19
6 600276
恒瑞医药
38,300 3,090,044.00 5.13
7 600201
生物股份
157,800 2,977,686.00 4.94
8 601888
中国国旅
29,900 2,782,494.00 4.62
9 600872
中炬高新
62,200 2,639,146.00 4.38
10 603993
洛阳钼业
712,700 2,594,228.00 4.31
5.4
报告期末按债券品种分类的债券投资组合
本基金本报告期末未持有债券。
5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
本基金本报告期末未持有债券。
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资
明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细
本基金本报告期末未投资股指期货。
5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策
本基金本报告期末未投资股指期货。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1 本期国债期货投资政策
本基金本报告期未投资国债期货。
5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
本基金本报告期末未投资国债期货。
5.10.3 本期国债期货投资评价
本基金本报告期未投资国债期货。
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5.11 投资组合报告附注
5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体，除中炬高新外，本报告期没有出现被
监管部门立案调查的情形,也没有出现在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的
情形。
2019年 4月 19日，中炬高新技术实业（集团）股份有限公司收到了上海证券交易所发出的
上证公监函〔2019〕 0035 号：关于对中炬高新技术实业（集团）股份有限公司及时任董事会秘
书彭海泓予以监管关注的决定。公司收购少数股东股权，达到了关联交易的披露标准，是对投资
者决策具有重要影响的信息。但公司并未就上述关联交易事项及时履行信息披露义务，也未及时
召开董事会、股东大会进行审议，直至 2019 年 3 月 5 日才召开董事会、 3 月 20日才召开股东大
会审议批准上述收购子公司股权的《协议》，并进行相应信息披露。公司未及时披露关联交易事
项，损害了投资者的知情权。上述行为违反了《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称《股
票上市规则》） 第 2.1 条、第 2.3 条、第 7.3 条、第 10.2.5条等相关规定。时任董事会秘书彭
海泓作为公司信息披露事务的具体负责人，未能勤勉尽责，对公司的上述违规行为负有主要责
任，违反了《股票上市规则》第 2.2 条、第 3.1.4 条、第 3.2.2 条的规定及其在《高级管理人员
声明及承诺书》中做出的承诺。鉴于上述违规事实和情节，根据《股票上市规则》第 17.1 条和
《上海证券交易所纪律处分和监管措施实施办法》的有关规定，上海证券交易做出如下监管措施
决定：对中炬高新技术实业（集团）股份有限公司和时任董事会秘书彭海泓予以监管关注。
截至本报告期末，中炬高新（600872）为本基金前十大重仓股。公司已对该事件做出了应
对，且从投资的角度看，公司的中长期竞争优势仍在，上述行政监管措施并不影响公司的长期竞
争力。因此本基金才继续持有中炬高新。本基金对该股票的投资符合法律法规和公司制度。
5.11.2 本基金本报告期投资的前十名股票中没有超出基金合同规定的股票。
5.11.3 其他资产构成
序号 名称 金额（元）
1
存出保证金
29,827.29
2
应收证券清算款
1,285,923.68
3
应收股利
-
4
应收利息
1,146.08
5
应收申购款
397.43
6
其他应收款
-
7
待摊费用
-
8
其他
-
9
合计
1,317,294.48
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5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限的情况。
5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分
由于四舍五入原因，分项之和与合计可能有尾差。
§6 开放式基金份额变动
单位：份
报告期期初基金份额总额
72,071,945.77
报告期期间基金总申购份额
928,847.56
减:报告期期间基金总赎回份额
11,322,032.70
报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以"-"填列）
-
报告期期末基金份额总额
61,678,760.63
注：总申购份额含红利再投、转换入份额,总赎回份额含转换出份额。
§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
本报告期内基金管理人未运用固有资金投资本基金。
§8 影响投资者决策的其他重要信息
8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况
报告期内持有基金份额变化情况 报告期末持有基金情况
投资者类
别
序号
持有基金份额比
例达到或者超过
20%的时间区间
期初
份额
申购
份额
赎回
份额
持有份额 份额占比
机构
1 - - - - - -
个人
1 - - - - - -
产品特有风险
本报告期内，本基金未出现单一投资者持有基金份额比例达到或者超过 20%的情形，敬请投资者留
意。
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8.2 影响投资者决策的其他重要信息
本报告期内，本基金管理人于 2019年 8月 22日发布了《诺安基金管理有限公司关于董事长
代为履行总经理职务的公告》，经本公司第五届董事会第十七次临时会议决定，停止奥成文先生
担任的诺安基金管理有限公司总经理职务，由董事长秦维舟先生代为履行总经理职务，且代为履
职的期限为 90日。于 2019年 8月 28日发布了《诺安基金管理有限公司关于副总经理变更的公
告》，经本公司第五届董事会第十七次临时会议决定，免去曹园先生担任的诺安基金管理有限公
司副总经理职务。本公司已按相关规定将前述事项向监管机构备案。
§9 备查文件目录
9.1 备查文件目录
①中国证券监督管理委员会批准诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金募集的文件。
②《诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金基金合同》。
③《诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金托管协议》。
④基金管理人业务资格批件、营业执照。
⑤诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金 2019年第三季度报告正文。
⑥报告期内诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金在指定报刊上披露的各项公告。
9.2 存放地点
基金管理人、基金托管人住所。
9.3 查阅方式
投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。
投资者对本报告书如有疑问，可致电本基金管理人全国统一客户服务电话：400-888-8998，
亦可至基金管理人网站 www.lionfund.com.cn查阅详情。
诺安基金管理有限公司
2019年 10月 25日
