中信保诚惠泽 18 个月定期开放债券型证券投资基金 2019年第三季度报告
中信保诚惠泽 18 个月定期开放债券型证券投资基金 2019年第三季度报告
2019年 09月 30日
基金管理人：中信保诚基金管理有限公司
基金托管人：中信银行股份有限公司
报告送出日期：2019年 10月 24日
中信保诚惠泽 18 个月定期开放债券型证券投资基金 2019年第三季度报告
§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,并对其内
容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中信银行股份有限公司根据本基金合同规定,于 2019年 10月 23日复核了本报告中的财务
指标、净值表现和投资组合报告等内容,保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险,投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招
募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自本报告期自 2019年 7月 1日起至 9月 30日止。
§2 基金产品概况
基金简称 中信保诚惠泽
场内简称 信诚惠泽
基金主代码 165530
交易代码 - -
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2018年 10月 12日
报告期末基金份额总额 1,500,424,878.88份
投资目标
在严格控制风险的前提下,力争获得超越业绩比较基准的投资收益,追求基
金资产的长期稳健增值。
投资策略
1、资产配置策略
本基金的大类资产配置主要通过自上而下的配置完成，主要对宏观经济运
行状况、国家财政和货币政策、国家产业政策以及资本市场资金环境、证
券市场走势的分析，预测宏观经济的发展趋势等，并据此评价未来一段时
间股票、债券市场相对收益率，在限定投资范围内，决定债券类资产、股
票类等工具的配置比例，动态调整股票、债券类资产在给定区间内的配置
比例。
2、固定收益类资产的投资策略
（1）类属资产配置策略
在整体资产配置的基础上，本基金将通过考量不同类型固定收益品种的信
用风险、市场风险、流动性风险、税收等因素，研究各投资品种的利差及
其变化趋势，制定债券类属资产配置策略，以获取债券类属之间利差变化
所带来的潜在收益。
（2）普通债券投资策略
对于普通债券，本基金将在严格控制目标久期及保证基金资产流动性的前
提下，采用目标久期控制、期限结构配置、信用利差策略、流动性管理、
相对价值配置、回购放大策略、可转换债券及可交换债券投资策略等策略
进行主动投资。
（3）资产支持证券的投资策略
对于资产支持证券，本基金将综合考虑市场利率、发行条款、支持资产的
构成和质量等因素，研究资产支持证券的收益和风险匹配情况，采用数量
化的定价模型跟踪债券的价格走势，在严格控制投资风险的基础上选择合
适的投资对象以获得稳定收益。
3、股票投资策略
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（1）股票二级市场投资策略
本基金通过自上而下及自下而上相结合的方法挖掘优质的上市公司，严选
其中安全边际较高的个股构建投资组合：自上而下地分析行业的增长前景、
行业结构、商业模式、竞争要素等分析把握其投资机会；自下而上地评判
企业的产品、核心竞争力、管理层、治理结构等；并结合企业基本面和估
值水平进行综合的研判，严选安全边际较高的个股。
本基金在进行个股筛选时，将主要从定性和定量两个角度对上市公司的投
资价值进行综合评价，精选具有较高投资价值的上市公司：1）定性分析：
根据对行业的发展情况和盈利状况的判断，从公司的经济技术领先程度、
市场需求前景、公司的盈利模式、主营产品或服务分析等多个方面对上市
公司进行分析。2）定量分析：主要考察上市公司的成长性、盈利能力及其
估值指标，选取具备选成长性好，估值合理的股票，主要采用的指标包括
但不限于：公司收入、未来公司利润增长率等； ROE、ROIC、毛利率、净
利率等； PE、PEG、PB、PS等。
（2）定向增发股票投资策略
定向增发是指上市公司向特定投资者（包括大股东、机构投资者、自然人
等）非公开发行股票的融资方式。本基金将过宏观经济、行业分析、实施
定向增发公司的定增条款和基本面深入研究基础上，利用定向增发项目的
事件性特征与折价优势，优选具有较高折价保护并通过定向增发能够改善
企业基本面与经营状况的定向增发股票进行投资。
4、其他金融工具的投资策略
如法律法规或监管机构以后允许基金投资于其他衍生金融工具，基金管理
人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。本基金对衍生金融工具的
投资主要以对冲投资风险或无风险套利为主要目的。基金将在有效进行风
险管理的前提下，通过对标的品种的基本面研究，结合衍生工具定价模型
预估衍生工具价值或风险对冲比例，谨慎投资。
在符合法律、法规相关限制的前提下，基金管理人按谨慎原则确定本基金
衍生工具的总风险暴露。
5、开放期投资安排
在开放期内，本基金将主要采用流动性管理策略进行基金投资管理。基金
管理人将采取各种有效管理措施，保障基金运作安排，防范流动性风险，
满足开放期流动性的需求。
业绩比较基准 中证综合债指数收益率*80%+一年期银行定期存款收益率(税后)*20%
风险收益特征
本基金为债券型基金，其长期平均预期风险和预期收益率低于股票型基金、
混合型基金，高于货币市场基金。
基金管理人 中信保诚基金管理有限公司
基金托管人 中信银行股份有限公司
§3 主要财务指标和基金净值表现
3.1 主要财务指标
单位：人民币元
主要财务指标
报告期
（2019年 07月 01日-2019年 09月 30日）
1.本期已实现收益 33,336,865.94
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2.本期利润 27,276,032.54
3.加权平均基金份额本期利润 0.0182
4.期末基金资产净值 1,538,152,411.51
5.期末基金份额净值 1.0251
1、上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用,计入费用后实际收益水平要低于所列
数字。
2、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)扣除
相关费用后的余额,本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
3.2 基金净值表现
3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
阶段
净值增长率
①
净值增长率
标准差②
业绩比较基
准收益率③
业绩比较基
准收益率标
准差④
①-③ ②-④
过去三个月 1.78% 0.03% 1.19% 0.03% 0.59% -
3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
注: 1、本基金建仓期自 2016年 9月 9日至 2017年 3月 9日,建仓期结束时资产配置比例符合本基金
基金合同规定。2、本基金转型日期为 2018年 10月 12日,截至本报告期末,本基金转型未满一年。
§4 管理人报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
姓名 职务
任本基金的基金经理期限 证券从
业年限
说明
任职日期 离任日期
缪夏美
本基金基金经理,兼任中
信保诚稳鸿债券型证券投
资基金、信诚至裕灵活配
置混合型证券投资基金、
信诚永益一年定期开放混
合型证券投资基金、信诚
至泰灵活配置混合型证券
2017 年 12
月 05日
- 3
经济学硕士。曾任职于方正中
期期货有限公司,担任宏观研
究员;于合众资产管理股份有
限公司,担任投资经理助理。
2016年 8月加入中信保诚基金
管理有限公司,历任固定收益
部研究员、投资经理。现任中
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投资基金、中信保诚景泰
债券型证券投资基金的基
金经理。
信保诚惠泽 18 个月定期开放
债券型证券投资基金、中信保
诚稳鸿债券型证券投资基金、
信诚至裕灵活配置混合型证
券投资基金、信诚永益一年定
期开放混合型证券投资基金、
信诚至泰灵活配置混合型证
券投资基金、中信保诚景泰债
券型证券投资基金的基金经
理。
注:1.上述任职日期、离任日期根据本基金管理人对外披露的任免日期填写。
2.证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
4.2 报告期内本基金运作遵规守信情况说明
在本报告期内,本基金管理人严格按照《证券投资基金法》和其他相关法律法规的规定以及《中信保
诚惠泽 18个月定期开放债券型证券投资基金基金合同》、《中信保诚惠泽 18个月定期开放债券型证券投资
基金招募说明书》的约定,本着诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金财产。本基金管理人通过不断
完善法人治理结构和内部控制制度,加强内部管理,规范基金运作。本报告期内,基金运作合法合规,没有发
生损害基金份额持有人利益的行为。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
根据中国证监会颁布的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》,以及公司拟定的《信诚基
金公平交易管理制度》,公司采取了一系列的行动实际落实公平交易管理的各项要求。各部门在公平交易
执行中各司其职,投资研究前端不断完善研究方法和投资决策流程,确保各投资组合享有公平的投资决策
机会,建立公平交易的制度环境;交易环节加强交易执行的内部控制,利用恒生交易系统公平交易相关程序,
及其它的流程控制,确保不同基金在一、二级市场对同一证券交易时的公平;公司同时不断完善和改进公平
交易分析系统,在事后加以了严格的行为监控,分析评估以及报告与信息披露。当期公司整体公平交易制度
执行情况良好,未发现有违背公平交易的相关情况。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
本报告期内,未发现本基金与其它投资组合之间有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。报告
期内,未出现参与交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量 5%的交易
(完全复制的指数基金除外)。
4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析
从中美经济周期表现看：2018年开始有所背离，2018年美国经济向好，中国经济下行压力较大；2019
年美国经济下行压力较大，但中国处于经济周期底部附近。
从中美货币政策看：2018年美国处于加息周期，但中国数次下调存款准备金率以对冲经济下行风险；
2019年美国转入降息周期，中国货币政策空间较大。
从汇率表现看：美元指数一般在美联储加息周期前期上涨幅度较大，在加息周期晚期有回落压力；美
元指数在美联储降息周期中一般都有较大回落压力；人民币兑美元表现与美元指数相关度较高，美元指数
上行人民币贬值压力较大，美元指数回落人民币升值压力较大，所以未来人民币具有一定升值压力，对于
短期贬值无需过度担忧。
从权益表现看：美股经历长达 10年的牛市后，2018年虽然波动较大，但全年仍整体表现为上涨，中
国 A股表现 2018年较差，为历史第二大熊市，目前看美股风险较高（经济弱、估值贵），但 A股相对全球
股市投资价值均相对较高。从债券表现看：2018年美债以熊市为主，年底才从熊市转为牛市，然而国内债
市 2018年经历大牛市；2019年美债收益率大幅下行，经历大牛市，但国内债券收益率整体表现宽幅震荡，
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比年初 10年国债利率下行幅度有限。
综上，在当前外围风险较大的背景下，受贸易战和外围经济下行压力加大（主要为美国）的影响，确
实全球风险偏好近期明显下降，有利于无风险资产，对风险资产较为利空。但考虑到中美经济周期的错位
和大类资产表现的差异，未来国内债券市场仍处于牛市阶段，但收益率的下行空间大概率相对有限；权益
资产虽然受海外利空和贸易战反复的影响，表现受较大压制，但较其他主要国家和地区的权益资产，A股
处于相对安全区域。
从国内经济周期看：根据工业企业利润和库存数据显示，利润数据于年初见底，历史数据显示库存滞
后利润 6-18个月不等，大概率库存数据底部震荡至 2019年年底附近，此后开始逐步回升。
从国内货币政策看：MLF利率已有一年半时间未变动，美国进入降息周期，市场对下调 MLF利率期望
较高。但需关注两点：第一、2018年美国加息周期中，国内 MLF利率并未随之上调，所以下调空间较之美
国更小；第二、主要央行对于过去十年货币政策使用过度导致低利率、低通胀、低增长较为关注，引起对
货币政策框架和工具的再讨论，可能一定程度上使得后期货币政策使用更为克制。
综上，目前债券市场处于牛市尾部（库存周期底部、债券收益率底部），但考虑到海外风险的上升，
一定程度上延续了牛市时间。同时期限利差和信用利差已经处于历史绝对低位，后期若希望收益率进一步
下行，需要负债端成本的下行（下调 MLF利率），如果 MLF利率下行，则债券收益率将同比例下行。鉴于
经济底部附近、中美贸易谈判处于有利位置、通胀不低、权益市场情绪较好、货币政策使用较为克制等多
重因素，MLF利率下调幅度及次数或较市场预期偏低。
展望未来，我们认为债券市场中长期牛市逻辑未变，但需要重点关注通胀对于货币政策空间的制约，
权益市场短期情绪仍较好，四季度重点关注 MLF利率的调降时点。主要原因如下。
从经济基本面看，经济持续偏弱，四季度下行压力较大：投资、消费、出口、工业等总量数据均处于
长趋势的下行区间，并未出现明显见底企稳迹象，此外考虑到财政发力前三季度幅度较大，四季度有可能
后劲不足，叠加海外风险上升，导致四季度经济下行压力一定程度上高于三季度。
从国内通胀看：受到猪肉价格大幅上涨影响，今年以来食品类涨幅较高，按照中性假设预测，未来半
年 CPI的上行幅度将较大，超过 3%基本为确定事实，不排除部分时点到达 4%，4%的 CPI同比数据为近 7
年来最高同比数据。
从国内货币政策看，基调较为克制，节奏和力度均低于市场预期：国内货币政策在放松节奏和力度上
持续较为克制，今年以来几次降准均为国务院直接向市场传达降准意图，央行较为被动；从放松意愿上看，
央行目前对于“低利率、低通胀、低增长”的全球组合颇有微词，可能一定程度上将提高通胀容忍度，同
时对于货币政策放松也将较为克制。
从国内债券市场期限利差看：目前期限利差已处于较低位置，与历史数轮债券牛市下半程期限利差比
较，目前期限利差已与 2016年持平，显著低于 2012年的期限利差，所以期限利差进一步压缩的空间有限。
后期需要短端利率的进一步下行，近期货币政策放松不及预期，短端利率并未持续下行，导致长端利率有
所上行。
从国内债券市场信用利差看：中高等级信用利差已与 2016年牛市末端接近，显著低于 2016年前数轮
牛市，特别是 AA+评级 3年以内信用利差已较 2016年更低；较低等级（AA）信用利差 3年以内也与 2016
年接近，目前与 2016年相比唯有 5年期 AA级债券信用利差仍有一定价值洼地，或将进一步压缩。
总之，经济较弱，但通胀不低，货币政策较为克制。在此背景下，后期对于收益率下行空间的预期需
降低，短期对市场形成负面压制的主要因素为通胀不低，同时经济偏弱的情况下出台的对冲政策。
4.5 报告期内基金的业绩表现
本报告期内,本基金份额净值增长率为 1.78%，同期业绩比较基准收益率为 1.19%,基金份额超越业绩
比较基准为 0.59%。
4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明
本报告期内,本基金未出现连续 20个工作日基金资产净值低于五千万元或持有人数少于二百人的情形。
§5 投资组合报告
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5.1 报告期末基金资产组合情况
序号 项目 金额（元）
占基金总资产的比例
(%)
1 权益投资 - -
其中：股票 - -
2 基金投资 - -
3 固定收益投资 2,357,807,130.60 97.49
其中：债券 2,357,807,130.60 97.49
资产支持证券 - -
4 贵金属投资 - -
5 金融衍生品投资 - -
6 买入返售金融资产 10,058,135.09 0.42
其中：买断式回购的买入返售金融资产 - -
7 银行存款和结算备付金合计 9,911,826.59 0.41
8 其他资产 40,845,507.59 1.69
9 合计 2,418,622,599.87 100.00
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合
本基金本报告期末未持有境内投资股票。
5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合
本基金本报告期末未持有港股通投资股票。
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细
5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
本基金本报告期末未持有境内投资股票。
5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例(%)
1 国家债券 - -
2 央行票据 - -
3 金融债券 455,651,000.00 29.62
其中：政策性金融债 - -
4 企业债券 1,105,436,864.00 71.87
5 企业短期融资券 - -
6 中期票据 748,115,000.00 48.64
7 可转债(可交换债) 359,266.60 0.02
8 同业存单 48,245,000.00 3.14
9 其他 - -
10 合计 2,357,807,130.60 153.29
5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
序号 债券代码 债券名称
债券数量
(张)
公允价值（元）
占基金资产净值比例
(%)
1 112675 18厦贸 Y1 900,000 92,331,000.00 6.00
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2 1520032 15洛阳银行二级 900,000 91,368,000.00 5.94
3 155266 19建集 01 800,000 81,320,000.00 5.29
4 101570002 15汉旅发投 MTN001 800,000 81,224,000.00 5.28
5 1721042 17瑞丰农商二级 02 800,000 80,984,000.00 5.27
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
本基金本报告期内未进行贵金属投资。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细
本基金投资范围不包括股指期货投资。
5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策
本基金投资范围不包括股指期货投资。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1 本期国债期货投资政策
本基金投资范围不包括国债期货投资。
5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
本基金本报告期内未进行国债期货投资。
5.10.3 本期国债期货投资评价
本基金投资范围不包括国债期货投资。
5.11 投资组合报告附注
5.11.1 基金投资前十名证券的发行主体被监管部门立案调查或编制日前一年内受到公开谴责、处罚说明
本基金本期投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查,或在报告编制日前一年内受到公
开谴责、处罚
5.11.2 声明基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库
本基金投资的前十名股票中，没有超出基金合同规定备选库之外的股票。
5.11.3 其他资产构成
序号 名称 金额（元）
1 存出保证金 57,303.32
2 应收证券清算款 849,183.33
3 应收股利 -
4 应收利息 39,939,020.94
5 应收申购款 -
6 其他应收款 -
7 待摊费用 -
8 其他 -
9 合计 40,845,507.59
5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
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5.11.5 报告期末股票中存在流通受限情况的说明
5.11.5.1 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末未持有股票投资,不存在流通受限情况.
5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分
因四舍五入原因，投资组合报告中市值占净值比例的分项之和与合计可能存在尾差。
§6 基金中基金
6.1报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名基金投资明细
6.2
当期交易及持有基金产生的费用
6.3 本报告期持有的基金发生的重大影响事件
§7 开放式基金份额变动
单位：份
项目 中信保诚惠泽
报告期期初基金份额总额 1,500,419,956.30
报告期期间基金总申购份额 4,922.58
减:报告期期间基金总赎回份额 -
报告期期间基金拆分变动份额(份额减少
以”-”填列)
-
报告期期末基金份额总额 1,500,424,878.88
§8 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
8.1 基金管理人持有本基金份额变动情况
8.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
本报告期,基金管理人未运用固有资金投资本基金。
§9 报告期末发起式基金发起资金持有份额情况
无
§10影响投资者决策的其他重要信息
10.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况
投
资
者
类
别
报告期内持有基金份额变化情况 报告期末持有基金情况
序号
持有基金份额比
例达到或者超过
20%的时间区间
期初
份额
申购
份额
赎回
份额
持有
份额
份额
占比
机
构
1
2019-07-01 至
2019-09-30
1,500,134,00
0.00
- -
1,500,134,00
0.00
99.98
%
个
人
- - - - - - -
产品特有风险
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本基金如果出现单一投资者持有基金份额比例达到或超过基金份额总份额的 20%,则面临大额赎回的情况,
可能导致:
(1)基金在短时间内无法变现足够的资产予以应对,可能会产生基金仓位调整困难,导致流动性风险;如果
持有基金份额比例达到或超过基金份额总额的 20%的单一投资者大额赎回引发巨额赎回,基金管理人可能
根据《基金合同》的约定决定部分延期赎回,如果连续 2个开放日以上(含本数)发生巨额赎回,基金管理人
可能根据《基金合同》的约定暂停接受基金的赎回申请,对剩余投资者的赎回办理造成影响;
(2)基金管理人被迫抛售证券以应付基金赎回的现金需要,则可能使基金资产净值受到不利影响,影响基金
的投资运作和收益水平;
(3)因基金净值精度计算问题,或因赎回费收入归基金资产,导致基金净值出现较大波动;
(4)基金资产规模过小,可能导致部分投资受限而不能实现基金合同约定的投资目的及投资策略;
(5)大额赎回导致基金资产规模过小,不能满足存续的条件,基金将根据基金合同的约定面临合同终止清
算、转型等风险。
10.2 影响投资者决策的其他重要信息
无
§11 备查文件目录
11.1 备查文件目录
1、（原）信诚惠泽债券型证券投资基金相关批准文件
2、中信保诚基金管理公司营业执照
3、（原）信诚惠泽债券型证券投资基金（LOF）基金合同
4、（原）信诚惠泽债券型证券投资基金（LOF）招募说明书
5、中信保诚惠泽 18个月定期开放债券型证券投资基金基金合同
6、中信保诚惠泽 18个月定期开放债券型证券投资基金招募说明书
7、本报告期内按照规定披露的各项公告
11.2 存放地点
中信保诚基金管理有限公司办公地--中国（上海）自由贸易试验区世纪大道 8号上海国金中心汇丰银
行大楼 9层。
11.3 查阅方式
投资者可在营业时间至公司办公地点免费查阅，也可按工本费购买复印件。
亦可通过公司网站查阅，公司网址为 www.citicprufunds.com.cn。
中信保诚基金管理有限公司
2019年 10月 24日
