国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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国泰民益 灵活配置混合型证券投 资基金(LOF)
2018 年第 4 季 度报告
2018 年 12 月 31 日
基金管理人： 国 泰基 金管 理有 限公 司
基金托管人： 宁 波银 行股 份有 限公 司
报告送出日期： 二〇一九年一月十九日国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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§ 1
重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人宁波银行股份有限公司根据本基金合同约定，于 2019 年 1 月 16 日复核了本报告
中的财务指标、净值表现和投资组合报告 等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或
者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、 勤勉尽责的原则管理和运用基金资产， 但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本
基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2018 年 10 月 1 日起至 12 月 31 日止。
§ 2
基金产品概况
基金简称 国泰民益灵活配置混合
场内简称 国泰民益
基金主代码 160220
基金运作方式 上市契约型开放式
基金合同生效日 2013 年 12 月 30 日
报告期末基金份额总额 155,346,581.95 份
投资目标
前瞻性把握不同时期股票市场、债券市场、银行间市场的
收 益 率， 在 控制 下行 风 险的 前提 下 为投 资人 获 取稳 健 回
报。
投资策略
1、大类资产配置策略
本基金的大类资产配置主要通过对宏观经济运行状况、国
家 财 政和 货 币政 策、 国 家产 业政 策 以及 资本 市 场资 金 环
境、证券市场走势的分析，预测宏观经济的发展趋势，并
据此评价未来一段时间股票、债券市场相对收益率，主动国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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调整股票、债券类资产在给定区间内的动态配置，以使基
金 在 保持 总 体风 险水 平 相对 稳定 的 基础 上， 优 化投 资 组
合。
2、 股票投资策略
在新股投资方面，本基金管理人将全面深入地把握上市公
司基本面，运用基金管理人的研究平台和股票估值体系，
深入发掘新股内在价值，结合市场估值水平和股市投资环
境，充分考虑中签率、锁定期等因素，有效识别并防范风
险，以获取较好收益。
本基金二级市场股票投资以定性和定量分析为基础，从基
本面分析入手。根据个股的估值水平优选个股，重点配置
当前业绩优良、市场认同度较高、在可预见的未来其行业
处于景气周期中的股票。
1）定量分析
本基金管理人结合案头分析与实地调研，对列入研究范畴
的股票进行全面系统地分析和评价。
① 成长能力较强
本基金认为，企业以往的成长性能够在一定程度上反映企
业未来的增长潜力，因此，本基金利用主营业务收入增长
率、净利润增长率、经营性现金流量增长率指标来考量公
司的历史成长性，作为判断公司未来成长性的依据。
主营业务收入增长率是考察公司成长性最重要的指标，主
营业务收入的增长所隐含的往往是企业市场份额的扩大，
体现公司未来盈利潜力的提高，盈利稳定性的加大，公司
未来持续成长能力的提升。本基金主要考察公司最新报告
期 的 主营 业 务收 入与 上 年同 期的 比 较， 并与 同 行业 相 比
较。
净利润是一个企业经营的最终成果，是衡量企业经营效 益
的主要指标，净利润的增长反映的是公司的盈利能力和盈国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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利增长情况。本基金主要考察公司最新报告期的净利润与
上年同期的比较，并与同行业相比较。
经营性现金流量反映的是公司的营运能力，体现了公司的
偿债能力和抗风险能力。本基金主要考察公司最新报告期
的 经 营性 现 金流 量与 上 年同 期的 比 较， 并与 同 行业 相 比
较。
② 盈利质量较高
本基金利用总资产报酬率、净资产收益率、盈利现金比率
（经营现金净流量/ 净利 润） 指标 来考 量公 司的 盈利 能力 和
质量。
总资产报酬率是反映企业资产综合利用效果的核心指标，
也是衡量企业总资产盈利能力的重要指标；净资产 收益率
反映企业利用股东资本盈利的效率，净资产收益率较高且
保持增长的公司，能为股东带来较高回报。本基金考察公
司过去两年的总资产报酬率和净资产收益率，并与同行业
平均水平进行比较。
盈利现金比率，即经营现金净流量与净利润的比值，反映
公 司 本期 经 营活 动产 生 的现 金净 流 量与 净利 润 之间 的 比
率关系。该比率越大，一般说明公司盈利质量就越高。本
基金考察公司过去两年的盈利现金比率，并与同行业平均
水平进行比较。
此外，本基金还将关注公司盈利的构成、盈利的主要来源
等，全面分析其盈利能力和质量。
③ 未来增长潜力强
公司未来盈利增长的预期 决定股票价格的变化。因此，在
关注公司历史成长性的同时，本基金尤其关注其未来盈利
的增长潜力。本基金将对公司未来一至三年的主营业务收
入增长率、净利润增长率进行预测，并对其可能性进行判
断。 国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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④ 估值水平合理
本基金将根据公司所处的行业，采用市盈率、市净率等估
值指标，对公司股票价值进行动态评估，分析该公司的股
价是否处于合理的估值区间，以规避股票价值被过分高估
所隐含的投资风险。
2）定性分析
在 定 量分 析 的基 础上 ， 本基 金结 合 定性 分析 筛 选优 质 股
票 ， 定性 分 析主 要判 断 公司 的业 务 是否 符合 经 济发 展 规
律、产业政策方向，是否具有较强的 竞争力和良好的治理
结构。
根据定性分析结果，选择具有以下特征的公司股票重点投
资：
① 符合经济结构调整、产业升级发展方向；
② 具备一定竞争壁垒的核心竞争力；
③ 具有良好的公司治理结构，规范的内部管理；
④ 具有高效灵活的经营机制。
3、债券投资策略
本基金采用的债券投资策略主要包括：久期策略、期限结
构策略和个券选择策略等。
（1）久期策略
根据国内外的宏观经济形势、 经济周期、 国家的货币政策、
汇率政策等经济因素，对未来利率走势做出准确预测，并
确定本基金投资组合久期的长短。
考 虑 到收 益 率变 动对 久 期的 影响 ， 若预 期利 率 将持 续 下
行，则增加信用投资组合的久期；相反，则缩短信用投资
组合的久期。组合久期选定之后，要根据各相关经济因素
的实时变化，及时调整组合久期。
考虑信用溢价对久期的影响，若经济下行，预期利率将持国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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续下行的同时，长久期产品比短久期产品将面临更多的信
用风险，信用溢价要求更高。因此应缩短久期，并尽量配
置更多的信用级别较高的产品。
（2）期限结构策略
根据国际国内经济形势、国家的货币政策、汇率政策、货
币市场的供需关系、投资者对未来利率的预期等因素，对
收益率曲线的变动趋势及变动幅度做出预测，收益率曲线
的变动趋势包括：向上平 行移动、向下平行移动、曲线趋
缓转折、曲线陡峭转折、曲线正蝶式移动、曲线反蝶式移
动，并根据变动趋势及变动幅度预测来决定信用投资产品
组合的期限结构，然后选择采取相应期限结构策略：子弹
策略、杠铃策略或梯式策略。
若预期收益曲线平行移动， 且幅度较大， 宜采用杠铃策略；
若幅度较小，宜采用子弹策略，具体的幅度临界点运用测
算模型进行测算。若预期收益曲线做趋缓转折，宜采用杠
铃策略。若预期收益曲线做陡峭转折，且幅度较大，宜采
用杠铃策略；若幅度较小宜采用子弹策略；用做判断依据
的具体正向及负向变动幅度临界点，需要运用测算模型进
行测 算。
（3）个券选择策略
1）特定跟踪策略
特定是指某类或某个信用产品具有某种特别的特点，这种
特点会造成此类信用产品的价值被高估或者低估。特定跟
踪策略，就是要根据特定信用产品的特定特点，进行跟踪
和选择。在所有的信用产品中，寻找在持有期内级别上调
可能性比较大的产品，并进行配置；对在持有期内级别下
调可能性比较大的产品，要进行规避。判断的基础就是对
信 用 产品 进 行持 续内 部 跟踪 评级 及 对信 用评 级 要素 进 行
持续跟踪与判断，简单的做法就是跟踪特定事件：国家特国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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定政策及特定事件变动态势、行业特定政策及特定事件变
动态势、公司特定事件 变动态势，并对特定政策及事件对
于信用产品的级别变化影响程度进行评估，从而决定对于
特定信用产品的取舍。
2）相对价值策略
本策略的宗旨是要找到价值被低估的信用产品。属于同一
个 行 业、 类 属同 一个 信 用级 别且 具 有相 近期 限 的不 同 债
券，由于息票因素、流动性因素及其他因素的影响程度不
同，可能具有不同的收益水平和收益变动趋势，对同类债
券的利差收益进行分析，找到影响利差的因素，并对利差
水平的未来走势做出判断，找到价值被低估的个券，进而
相应地进行债券置换。本策略实际上是某种形式上的债券
互换，也是寻求相对价值的一种投资选择策略。
这种投资策略的一个切实可行的操作方法是：在一级市场
上，寻找并配置在同等行业、同等期限、同等信用级别下
拥有较高票面利率的信用产品；在二级市场上，寻找并配
置同等行业、同等信用级别、同等票面利率下具有较低二
级市场信用溢价（价值低估）的信用产品并进行配置。
（4）中小企业私募债投资策略
利用自下而上的公司、行业层面定性分析，结合 Z-Score 、
KMV 等数量分析模型， 测算中小企业私募债的违约风险。
考 虑 海外 市 场高 收益 债 违约 事件 在 不同 行业 间 的明 显 差
异，根据自上而下的宏观经济及行业特性分析，从行业层
面对中小企业私募债违约风 险进行多维度的分析。个券的
选 择 基于 风 险溢 价与 通 过公 司内 部 模型 测算 所 得违 约 风
险之间的差异，结合流动性、信息披露、偿债保障等方面
的考虑。
4、股指期货投资策略
本基金管理人将充分考虑股指期货的收益性、流动性及风国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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险特征，通过资产配置、品种选择，谨慎进行投资，旨在
通过股指期货实现基金的套期保值。
1）套保时机选择策略
根 据 本基 金 对经 济周 期 运行 不同 阶 段的 预测 和 对市 场 情
绪、估值指标的跟踪分析，决定是否对投资组合进行套期
保值以及套期保值的现货标的及其比例。
2）期货合约选择和头寸选择策略
在套期保值的现货标的确认之后，根 据期货合约的基差水
平、流动性等因素选择合适的期货合约；运用多种量化模
型计算套期保值所需的期货合约头寸；对套期保值的现货
标的 Beta 值进行动态的跟踪， 动态的调整套期保值的期货
头寸。
3）展期策略
当套期保值的时间较长时，需要对期货合约进行展期。理
论上，不同交割时间的期货合约价差是一个确定值；现实
中，价差是不断波动的。本基金将动态的跟踪不同交割时
间的期货合约的价差，选择合适的交易时机进行展仓。
4）保证金管理
本基金将根据套期保值的时间、现货标的的波动性动态地
计算所需的结算准备金，避免因保证金不足被迫平仓导致
的 套保失败。
5）流动性管理策略
利 用 股指 期 货的 现货 替 代功 能和 其 金融 衍生 品 交易 成 本
低廉的特点，可以作为管理现货流动性风险的工具，降低
现货市场流动性不足导致的交易成本过高的风险。在基金
建仓期或面临大规模赎回时，大规模的股票现货买进或卖
出交易会造成市场的剧烈动荡产生较大的冲击成本，此时
基金管理人将考虑运用股指期货来化解冲击成本的风险。
基金管理人应在季度报告、半年度报告、年度报告等定期国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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报告和招募说明书（更新）等文件中披露股指期货交易情
况，包括投资政策、持仓情况、损益情况、风险指标等，
并 充 分揭 示 股指 期货 交 易对 基金 总 体风 险的 影 响以 及 是
否符合既定的投资政策和投资目标。
5、资产支持证券投资策略
本基金将重点对市场利率、发行条款、支持资产的构成及
质量、提前偿还率、风险补偿收益和市场流动性等影响资
产支持证券价值的因素进行分析，并辅助采用蒙特卡洛方
法等数量化定价模型，评估资产支持证券的相对投资价值
并做出相应的投资决策。
6、权证投资策略
权证为本基金辅助性投资工具，其投资原则为有利于基金
资产增值。本基金在权证投资方面将以价值分析为基础，
在采用数量化模型分析其合理定价的基础上，立足于无风
险套 利， 尽力 减少 组合 净值 波动 率， 力求 稳健 的 超额收益。
业绩比较基准 沪深 300 指数收益率× 50%+ 中债综合指数收益率× 50%
风险收益特征
本基金为混合型基金，其预期风险、预期收益高于货币市
场基金和债券型基金，低于股票型基金。
基金管理人 国泰基金管理有限公司
基金托管人 宁波银行股份有限公司
下属分级 基金的基金简称 国泰民益灵活配置混合 A 国泰民益灵活配置混合 C
下属 分级基金的交易代码 160220 160226
报告 期末 下属 分 级 基金 的份
额总额
62,674,182.22 份 92,672,399.73 份
§ 3
主要 财务 指标 和 基金 净值表现
3.1 主要财务指标
单位：人民币元 国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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主要财务指标
报告期
(2018 年 10 月 1 日-2018 年 12 月 31 日)
国泰民益灵活配置混合
A
国泰民益灵活配置混合
C
1. 本期已实现收益 -5,209,115.22 -7,576,764.36
2. 本期利润 -5,540,858.39 -7,834,533.03
3. 加权平均基金份额本期利润 -0.0836 -0.0845
4. 期末基金资产净值 69,387,394.92 104,257,351.71
5. 期末基金份额净值 1.1071 1.1250
注： （1）本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收
益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益；
（2） 所述 基金 业绩 指标 不包 括持 有人 认购 或交 易基 金的 各项 费用 ， 计入 费用 后实 际收 益水 平
要低于所列数字。
3.2 基金净值表现
3.2.1 本报 告期 基金 份 额净 值增 长率 及其 与同 期业 绩比 较基 准 收益 率的 比较
1、 国泰 民益 灵活 配 置混 合 A ：
阶段
净值增长率
①
净值增长率
标准差 ②
业绩比较基
准收益率 ③
业绩比较基
准收益率标
准差 ④
①－ ③ ② －④
过去三个 月 -6.97% 0.74% -5.31% 0.81% -1.66% -0.07%
2、 国泰 民益 灵活 配 置混 合 C ：
阶段
净值增长率
①
净值增长率
标准差 ②
业绩比较基
准收益率 ③
业绩比较基
准收益率标
准差 ④
①－ ③ ② －④
过去三个月 -6.99% 0.74% -5.31% 0.81% -1.68% -0.07%
3.2.2 自基 金合同 生效 以来 基 金累 计 净值 增长 率 变动 及 其与 同 期业 绩比 较 基准 收 益率 变 动的 比
较
国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)
累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
(2013 年 12 月 30 日至 2018 年 12 月 31 日) 国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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1．国泰民益灵活配置混合 A ：
注：1、本基金合同生效日为 2013 年 12 月 30 日，本基金在六个月建仓期结束时，各项资产
配置比例符合合同约定。
2、自 2017 年 12 月 25 日起本基金业绩比较基准由原 “ 三年期银行定期存款利率 （税后） + 2% ” ，
变更为 “ 沪深 300 指数收益率*50%+ 中债综合指数收益率 *50% ” 。
2．国泰民益灵活配置混合 C ：
国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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注：1、本基金合同生效日为 2013 年 12 月 30 日，本基金在六个月建仓期结束时，各项资产
配置比例符合合同约定。自 2015 年 11 月 17 日起，本基金增加 C 类基金份额并分别设置对应的
基金代码。
2、自 2017 年 12 月 25 日起本基金业绩比较基准由原 “ 三年期银行定期存款利率 （税后） + 2% ” ，
变更为 “ 沪深 300 指数收益率*50%+ 中债综合指数收益率 *50% ” 。
§ 4
管理人报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
姓名 职务
任本基金的基金经理期
限
证券从业
年限
说明
任职日期 离任日期
樊利安
本基金
的基金
经理、
国泰浓
益灵活
配置混
合、国
泰国策
驱动灵
活配置
混合、
国泰兴
益灵活
配置混
合、国
泰睿吉
灵活配
置混
合、国
泰融丰
外延 增
长灵活
配置混
合
（LOF ）
2014-10-21 - 12 年
硕士 。 曾任 职上 海鑫 地投 资管 理有
限 公 司、 天 治基 金 管理 有限 公 司
等。2010 年 7 月加入国泰基金管
理有 限公 司， 历任 研究 员、 基金 经
理助理。 2014 年 10 月起任国泰民
益 灵 活配 置 混合 型 证券 投资 基 金
（LOF ） （原 国泰 淘新 灵 活配 置混
合型证券投资基金） 和国泰浓益灵
活 配 置混 合 型证 券 投资 基金 的 基
金经理，2015 年 1 月至 2018 年 8
月 任 国泰 结 构转 型 灵活 配置 混 合
型证券投资基金的 基金经理， 2015
年 3 月起兼任国泰国策驱动灵活
配 置 混合 型 证券 投 资基 金的 基 金
经理，2015 年 5 月起兼任国泰兴
益 灵 活配 置 混合 型 证券 投资 基 金
的基金经理，2015 年 6 月至 2018
年 2 月任国泰生益灵活配置混合
型证券投资基金的基金经理， 2015
年 6 月起兼任国泰睿吉灵活配置
混合型证券投资基金的基金经理，
2015 年 6 月至 2017 年 1 月任国泰
金泰平衡混合型证券投资基金 （由
金泰证券投资基金转型而来） 的基
金经理， 2016 年 5 月至 2017 年 11国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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、国泰
普益灵
活配置
混合、
国泰安
益灵活
配置混
合、国
泰融信
灵活配
置混合
（LOF ）
的基金
经理、
研究部
总监
月 任 国泰 融 丰定 增 灵活 配置 混 合
型证券投资基金的基金经理， 2016
年 8 月至 2018 年 8 月任国 泰添益
灵 活 配置 混 合型 证 券投 资基 金 的
基金经理，2016 年 10 月至 2018
年 4 月任国泰福益灵活配置混合
型证券投资基金的基金经理， 2016
年 11 月至 2018 年 12 月任国泰鸿
益 灵 活配 置 混合 型 证券 投资 基 金
的基金经理， 2016 年 12 月至 2018
年 9 月任国泰丰益灵活配置混合
型证券投资基金的基金经理， 2016
年 12 月至 2018 年 8 月任国泰信益
灵 活 配置 混 合型 证 券投 资基 金 的
基金经理， 2016 年 12 月起兼任国
泰 普 益灵 活 配置 混 合型 证券 投 资
基金 、 国泰 安益 灵活 配置 混合 型证
券投资基金的基金经理，2016 年
12 月至 2018 年 6 月任国泰景益灵
活 配 置混 合 型证 券 投资 基金 的 基
金经理， 2016 年 12 月至 2018 年 3
月 任 国泰 鑫 益灵 活 配置 混合 型 证
券投资基金的基金经理，2016 年
12 月至 2018 年 5 月任国泰泽益灵
活 配 置混 合 型证 券 投资 基金 的 基
金经理，2017 年 3 月至 2018 年 5
月 任 国泰 嘉 益灵 活 配置 混合 型 证
券投 资基 金、 国泰 众益 灵活 配置 混
合 型 证券 投 资基 金 的基 金经 理 ，
2017 年 3 月至 2018 年 9 月任国泰
融 信 定增 灵 活配 置 混合 型证 券 投
资基金的基金经 理，2017 年 7 月
至 2018 年 11 月任国泰融安多策略
灵 活 配置 混 合型 证 券投 资基 金 的
基金经理， 2017 年 7 月至 2018 年
9 月 任国 泰 稳益 定 期开 放灵 活 配
置 混 合型 证 券投 资 基金 的基 金 经
理， 2017 年 8 月至 2018 年 9 月任
国 泰 宁益 定 期开 放 灵活 配置 混 合
型证券投资基金的基金经理， 2017
年 11 月起兼任国泰融丰外延增长
灵活配置混合型证券投资基金
（LOF ） （由 国泰 融丰 定 增灵 活配
置混合型证券投资基金转换而来）国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
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的基金经理，2018 年 1 月至 2018
年 5 月任国泰瑞益灵活配置混合
型证券投资基金的基金经理， 2018
年 1 月至 2018 年 8 月任国 泰恒益
灵 活 配置 混 合型 证 券投 资基 金 的
基金经理，2018 年 9 月起兼任国
泰 融 信灵 活 配置 混 合型 证券 投 资
基金（LOF ） （由 国泰 融 信定 增灵
活 配 置混 合 型证 券 投资 基金 转 换
而来）的基金经理。2015 年 5 月
至 2016 年 1 月任研究部副总监，
2016 年 1 月至 2018 年 7 月任研究
部副总监（主持工作） ，2018 年 7
月起任研究部总监。
注： 1、 此处 的任 职日 期和 离任 日期 均指 公司 决定 生效 之日 ， 首任 基金 经理 ， 任职 日期 为基 金
合同生效日。
2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
4.2管理人对报告期内本基金运作 遵规 守 信情 况的 说明
本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券法》 、 《证券投资基金法》 、 《基金管理公司公平交
易制度指导意见》 等有关法律法规的规定， 严格遵守基金合同和招募说明书约定， 本着诚实信用、
勤勉尽责、最大限度保护投资人合法权益等原则管理和运用基金资产，在控制风险的基础上为持
有人谋求最大利益。 本报告期内， 本基金运作合法合规， 未发生损害基金份额持有人利益的行为，
未发生内幕交易、操纵市场和不当关联交易及其他违规行为，信息披露及时、准确、完整，本基
金与本基金管理人所管理的其他基金资产、投资组合与公司资产之间严格分开 、公平对待，基金
管理小组保持独立运作，并通过科学决策、规范运作、精心管理和健全内控体系，有效保障投资
人的合法权益。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》的相
关规定，通过严格的内部风险控制制度和流程，对各环节的投资风险和管理风险进行有效控制，
严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严格禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反
向交易，确保公平对待所管理的所有基金和投资组合，切实防范利益输送行为。
4.3.2 异常交易行为的专项说明 国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
15
本报告期内，本基金与本基金管理人所管理的其他投资组合未发生大额同日反向交易。本报
告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。
4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表 现说明
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
2018 年四季度，市场经历了较大幅度调整，同时风格变化较大。最终上证指数下跌 11.61% ，
深证成指下跌 13.82% ，创业板指下跌 11.39% ，农业、公用事业板块相对优势明显 。从行业来看，
农业板块有相对优势且正收益，其他板块均有不同程度的回调，部分股票跌幅较大 。
四季度宏观经济预期相比三季度进一步下滑，受制于中美贸易战、宏观经济预期、美国加息
等影响，市场整体回调明显；避险情绪下，估值较低、与宏观经济相关性不大的板块相对优势明
显。
本基金四季度以绝对收益策略为主，年初保持了较高仓位参与新股申购，虽然后续仓位有所
降低，但总体净值仍然出现了一定程度回撤。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
国泰民益灵活配置混合 A 在 2018 年第四季度的净值增长率为-6.97% ，同期业绩比较基准收
益率为-5.31% 。
国泰民益灵活配置混合 C 在 2018 年第四季度的净值增长率为-6.99% ，同 期业绩比较基准收
益率为-5.31% 。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业 走势的简要展望
从 2018 年四季度宏观经济数据来看，整体较为稳定，但是市场预期持续下行。
2018 年以 来， 中美 贸易 战等 外部 环境 发生 了较 大变 化， 对国 内宏 观经 济产 生明 显影 响。 我们
认为 2019 年宏观经济增速或将持续回落：国内地产投资增速相比 2018 年预计有小幅下行；消费
稳中有降；中美贸易战已经进入中长期日程。另一方面，从资金层面看，MSCI 调高 A 股纳入因
子权重、富时罗素也宣布将纳入 A 股，海外长线资金逐步入市。
展望 2019 年一 季度 ， 我们 认为 ： 在上 述背 景下 ， 逆周 期或 者与 宏观 经济 相关 性不 大、 经营 稳
健、盈利持续、估值低且具有较高股息回报的个股是重要的配置资产；适当配置符合未来发展方
向、性价比有优势的成长股。
4.6 报告 期内 基金 持 有人 数或 基金 资产 净值 预警 说明 国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
16
无。
§ 5
投资组合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
序号 项目 金额( 元)
占基金总资产的
比例(%)
1 权益投资 65,621,285.64 36.79
其中：股票 65,621,285.64 36.79
2 固定收益投资 103,920,986.70 58.26
其中：债券 103,920,986.70 58.26
资产支持证券 - -
3 贵金属投资 - -
4 金融衍生品投资 - -
5 买入返售金融资产 - -
其中 ： 买断 式回 购的 买入 返售 金融
资产
- -
6 银行存款和结算备付金合计 5,989,405.78 3.36
7
其他各项资产 2,838,040.87 1.59
8
合计 178,369,718.99 100.00
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组 合
代码 行业类别 公允价值（元）
占基金资产净值
比例（％）
A 农、林 、牧、渔业 - -
B 采矿业
-
-
C 制造业
44,770,238.26 25.78
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业
- - 国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
17
E 建筑业
- -
F 批发和零售业
7,342,219.40 4.23
G 交通运输、仓储和邮政业
- -
H 住宿和餐饮业
- -
I 信息传输、软件和信息技术服务业
1,653,624.00 0.95
J 金融业
6,756,463.98 3.89
K 房地产业
- -
L 租赁和商务服务业
- -
M 科学研究和技术服务业
- -
N 水利、环境和公共设施管理业
- -
O 居民服务、修理和其他服务业
- -
P 教育
- -
Q 卫生和社会工作
- -
R 文化、体育和娱乐业
5,098,740.00 2.94
S 综合
- -
合计
65,621,285.64 37.79
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净 值比例大小排序的前十名股票投资明 细
序号 股票代码 股票名称 数量( 股) 公允价值( 元)
占基金资产净
值比例( ％)
1 300037 新宙邦 208,100 5,004,805.00 2.88
2 603899 晨光文具 138,600 4,192,650.00 2.41
3 002640 跨境通 382,753 4,133,732.40 2.38
4 600183 生益科技 404,010 4,064,340.60 2.34
5 603179 新泉股份 227,340 3,666,994.20 2.11
6 603313 梦百合 171,000 3,592,710.00 2.07
7 600036 招商银行 140,000 3,528,000.00 2.03
8 002648 卫星石化 359,200 3,473,464.00 2.00
9 600977 中国电影 241,900 3,464,008.00 1.99
10 600271 航天信息 147,400 3,373,986.00 1.94
5.4 报告期末按债券品种分类的债券投 资组合
序号 债券品种 公允价值( 元)
占基金资产净
值比例( ％) 国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
18
1 国家债券 5,943,600.00 3.42
2 央行票据 - -
3 金融债券 20,042,000.00 11.54
其中：政策性金融债 20,042,000.00 11.54
4 企业债券 10,135,000.00 5.84
5 企业短期融资 券 65,134,500.00 37.51
6 中期票据 - -
7 可转债 （可交换债） 2,665,886.70 1.54
8 同业存单 - -
9 其他 - -
10 合计 103,920,986.70 59.85
5.5 报告期末按公允价值占基金资产净 值比例大小排 序的前五名债券投资明 细
序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值( 元)
占基金资产净
值比 例 （％）
1 140303 14 进出 03 200,000 20,042,000.00 11.54
2 124761 14 深业团 100,000 10,135,000.00 5.84
3 011801533
18 京汽股
SCP002
100,000 10,033,000.00 5.78
4 011801489
18 中粮
SCP001
100,000 10,025,000.00 5.77
5 011801498
18 陕煤化
SCP011
100,000 10,024,000.00 5.77
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净 值比例大小排 序 的前十名资产支持证 券投资明 细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净 值比例大小排序的前五名贵金属投资 明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8报告期末按公允价值占基金资产净值 比例大小排 序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。 国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
19
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交 易情况说明
5.9.1 报告 期末 本基 金 投资 的股 指期 货持 仓和 损益 明细
本基金本报告期末未持有股指期货。
5.9.2 本基 金投 资股 指 期货 的投 资政 策
本基金本报告期未投资股指期货。若本基金投资股指期货，本基金将根据风险管理的原则 ，
以套期保值为主要目的，有选择地投资于股指期货。套期保值将主要采用流动性好、交易活跃的
期货合约。
本基金在进行股指期货投资时，将通过对证券市场和期货市场运行趋势的研究，并结合股指
期货的定价模型寻求其合理的估值水平。
本基金管理人将充分考虑股指期货的收益性、 流动性及风险特征， 通过资产配置、 品种选择，
谨慎进行投资，以降低投资组合的整体风险。
法律法规对于基金投资股指期货的投资策略另有规定的，本基金将按法律法规的规定执行。
5.10 报告 期末 本基 金 投资 的国 债期 货交 易情 况说 明
根据本基金基金合同，本基金不能投资于国债 期货。
5.11 投资组合报告附注
5.11.1 本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体 （除 “ 招商银行 ” 公告其违规情况外） ， 没有被
监管部门立案调查或在报告编制日前一年受到公开谴责、处罚的情况。
中国银行保险监督管理委员会于 2018 年 5 月 4 日公布招商银行主要违法违规事实: （一）内控管
理严重违反审慎经营规则； （二）违规批量转让以个人为借款主体的不良贷款； （三）同业投资业
务违规接受第三方金融机构信用担保； （四）销售同业非保本理财产品时违规承诺保本； （五）违
规将票据贴现资金直接转回出票人账户； （六） 为同业投资业务违规 提供第三方金融机构信用担保；
（七 ） 未将 房地 产企 业贷 款计 入房 地产 开发 贷款 科目 ； （八 ） 高管 人员 在获 得任 职资 格核 准前 履职 ；
（九 ） 未严 格审 查贸 易背 景真 实性 办理 银行 承兑 业务 ； （十 ） 未严 格审 查贸 易背 景真 实性 开立 信用
证； （十 一） 违规 签订 保本 合同 销售 同业 非保 本理 财产 品； （十 二） 非真 实转 让信 贷资 产； （十 三）
违规向典当行发放贷款； （十四） 违规向关系人发放信用贷款。 根据以上情况， 银 保 监会做出如下
行政处罚决定: 罚款 6570 万元，没收违法所得 3.024 万元 ，罚 没合 计 6573.024 万元。
本基金管理人此前投资招商银行股票时， 严格执行 了公司的投资决策流程， 在充分调研的基础上，
按规定将该股票纳入本基金股票池，而后进行了投资，并进行了持续的跟踪研究。 国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
20
该情况发生后，本基金管理人就招商银行违规受处罚事件进行了及时分析和研究，认为招商银行
违规问题对公司经营成果和现金流量未产生重大的实质影响， 对该公司投资价值未产生实质影响。
本基金管理人将继续对该公司进行跟踪研究。
5.11.2 基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的情况。
5.11.3 其他资产构成
序号 名称 金额( 元)
1 存出保证金 50,929.12
2 应收 证券清算款 864,917.90
3 应收股利 -
4 应收利息 1,922,173.88
5 应收申购款 19.97
6 其他应收款 -
7 待摊费用 -
8 其他 -
9 合计 2,838,040.87
5.11.4 报告 期末 持有 的 处于 转股 期的 可转 换债 券明 细
序号 债券代码 债券名称 公允价值( 元)
占基金资产净
值比例(%)
1 132005 15 国资 EB 1,890,811.60 1.09
2 132009 17 中油 EB 775,075.10 0.45
5.11.5 报告 期末 前十 名 股 票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
§ 6
开放 式基 金份 额 变动
单位：份
项目
国泰民益灵活配置混合
A
国泰民益灵活配置混合
C 国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
21
本报告期期初基金份额总额 68,245,306.62 92,671,445.15
报告期 基金总申购份额 112,066.44 3,817.82
减： 报告期 基金总赎回份额 5,683,190.84 2,863.24
报告期 基金拆分变动份额 - -
本报告期期末基金份额总额 62,674,182.22 92,672,399.73
§ 7 基金管理人运用固有资金投资本基 金情况
7.1 基金 管理 人持 有 本基 金份 额变 动情 况
单位：份
项目 国泰民益灵活配置混合A 国泰民益灵活配置混合C
报告期期初管理人 持有的本基
金份额
- 92,660,489.25
报告期期间 买入/ 申购总份额
- -
报告期期间 卖出/ 赎回总份额
- -
报告期期末管理人 持有的本基
金份额
- 92,660,489.25
报告期期末持有的 本基金份额
占基金总份额比例（% ）
- 59.65
7.2 基金 管理 人运 用 固有 资金 投资 本基 金交 易明 细
本报告期内，本基金的基金管理人未运用固 有资金投资本基金。
§ 8 影响 投资 者决 策 的其 他重 要信 息
8.1 报告 期内 单一 投资 者持 有基 金份 额比 例达 到或 超 过20% 的情况
投资者
类别
报告期内持有基金份额变化情况 报告期末持有基金情况
序号
持有基金份额比
例达到或者超过
20% 的时间区间
期初份
额
申购份
额
赎回份额 持有份额 份额占比
机构 1
2018 年10 月 1 日
至 2018 年 12 月
31 日
92,660
,489.2
5
- -
92,660,489.
25
59.65%
产品特有风险
当基金份额持有人占比过于集中时， 可能会因某单一基金份额持有人 大额赎回而引发基金份额净值国泰民益灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2018 年第 4 季度报告
22
波动风险、基金流动性风险等特定风险。
§ 9 备查文件目录
9.1备查文件目录
1、 关于 核准 国泰 淘新 灵活 配置 混合 型证 券投 资基 金 （LOF ） 募集 的批 复 （已 更名 为国 泰民 益
灵活配置混合型证券投资基金（LOF））
2、国泰民益灵活配置混合型证券投资基金（LOF ）基金合同
3、国泰民益灵活配置混合型证券投资基金（LOF ）托管协议
4、报告期内披露的各项公告
5、法律法规要求备查的其他文件
9.2存放地点
本基金管理人国泰基金管理有限公司办公地点 —— 上海市虹口区公平路 18 号 8 号楼嘉昱大厦
16 层-19 层。
9.3查阅方式
可咨询本基金管理人；部分备查文件可在本基金管理人公司网站上查阅。
客户服务中心电话： （021 ）31089000 ，400-888-8688
客户 投诉 电话 ： （021）31089000
公司网址：http://www.gtfund.com
国泰基金管理有限 公司
二〇一九年一月十 九日
