易方达信用债债券型证券投资基金 2015 年第 3 季度报告
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易 方 达信 用 债债 券 型证 券 投资 基 金
2015 年第 3 季度 报 告
2015 年 9 月 30 日
基 金管 理人： 易方 达基金 管理 有限公 司
基 金托 管人： 中国 工商银 行股 份有限 公司
报 告送 出日期 ： 二 〇一五 年十 月二十 四日易方达信用债债券型证券投资基金 2015 年第 3 季度报告
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§1
重要提 示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、 误导性陈述或
重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定， 于 2015 年 10 月 21
日复核了本报告中的财务指标、 净值表现和投 资组合报告等内容， 保 证复核内容不存
在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、 勤勉尽责的原则 管理和运用基金资产， 但不保证基
金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。 投资有 风险， 投资者在作 出投 资决策前应
仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2015 年 7 月 1 日起至 9 月 30 日止。
§2
基金产 品概 况
基金简称 易方达信用债债券
基金主代码 000032
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2013 年 4 月 24 日
报告期末基金份额总额 1,585,172,743.55 份
投资目标 本基金主要投资于信用债券，力争获得高于业绩比
较基准的投资收益。
投资策略 本基金采取积极管理的投资策略，在分析和判断宏
观经济运行状况和金融市场运行趋势的基础上，确
定和动态调整信用债券、非信用债券和银行存款等
资产类别的配置比例；自上而下地决定债券组合久
期及类属配置；同时在严谨深入的信用分析的基础
上，自下而上地精选个券，力争获得超越业绩比较易方达信用债债券型证券投资基金 2015 年第 3 季度报告
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基准的投资回报。
业绩比较基准 中债- 信用债总指数
风险收益特征 本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益
率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币
市场基金。
基金管理人 易方达基金管理有限公司
基金托管人 中国工商银行股份有限公司
下属 分 级基金的基金简
称
易方达信用债债券 A 易方达信用债债券 C
下属 分 级基金的交易代
码
000032 000033
报告期末下属 分级基金
的份额总额
937,244,316.87 份 647,928,426.68 份
§3
主要财 务指 标和基 金净 值表现
3.1 主要 财务指 标
单位：人民币元
主要财务指标
报告期
(2015 年 7 月 1 日-2015 年 9 月 30 日)
易方达信用债债券 A 易方达信用债债券 C
1. 本期已实现收益 10,696,968.18 5,113,860.21
2. 本期利润 22,942,322.81 12,245,274.90
3. 加权平均基金份额本期利润 0.0409 0.0397
4. 期末基金资产净值 1,081,428,126.34 739,220,386.61
5. 期末基金份额净值 1.154 1.141
注：1.所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后
实际收益水平要低于所列数字。
2.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变易方达信用债债券型证券投资基金 2015 年第 3 季度报告
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动收益） 扣除相关费用 后的余额， 本期利润为 本期已实现收益加上本期公允价值变动
收益。
3.2 基金 净值表 现
3.2.1 本 报告 期基金 份额 净值 增长率 及其 与同期 业绩 比较基 准收 益率的 比较
易 方达 信用债 债券 A
阶段
净值增长
率①
净值增长
率标准差
②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较
基准收益
率标准差
④
①－ ③ ②－④
过去三个
月
4.15% 0.10% 1.26% 0.05% 2.89% 0.05%
易 方达 信用债 债券 C
阶段
净值增长
率①
净值增长
率标准差
②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较
基准收益
率标准差
④
①－ ③ ②－④
过去三个
月
4.01% 0.10% 1.26% 0.05% 2.75% 0.05%
3.2.2 自基 金 合同 生效 以 来 基金 累 计净 值 增长 率 变 动及 其 与同 期 业绩 比 较 基准 收 益
率 变动 的比较
易方达信用债债券型证券投资基金
累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
(2013 年 4 月 24 日至 2015 年 9 月 30 日)
易方达信用债债券 A 易方达信用债债券型证券投资基金 2015 年第 3 季度报告
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易方达信用债债券 C
注： 自基金合同生效至报告期末， A 类基金份 额净值增长率为 15.40% ， C 类基金
份额净值增长率为 14.10% ，同期业绩比较基准收益率为 5.38% 。
§4
管理人 报告
4.1 基金 经理（ 或基 金经 理小 组）简 介 易方达信用债债券型证券投资基金 2015 年第 3 季度报告
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姓名 职务
任本基金的基金经理期限 证券从
业年限
说明
任职日期 离任日期
胡剑
本基金的基金经
理、 易方达稳健收
益债券型证券投
资基金的基金经
理、 易方达裕惠回
报定期开放式混
合型发起式证券
投资基金的基金
经理、 固定收益研
究部总经理
2013-04-24 - 9 年
硕士研究生，
曾任易方达
基金管理有
限公司固定
收益部债券
研究员、 基金
经理助理兼
任债券研究
员、 固定收益
研究部负责
人、 固定收益
总部总经理
助理、 易方达
中债新综合
债券指数发
起式证券投
资基金
（LOF ） 的基
金经理、 易方
达纯债 1 年
定期开放债
券型证券投
资基金的基
金经理、 易方
达永旭添利
定期开放债
券型证券投
资基金的基
金经理、 易方
达纯债债券
型证券投资
基金的基金
经理。
纪玲云
本基金的基金经
理、 易方达稳健收
益债券型证券投
资基金的基金经
理助理
2013-09-14 - 6 年
硕士研究生，
曾任易方达
基金管理有
限公司固定
收益研究员、
投资经理助
理兼固定收
益研究员。 易方达信用债债券型证券投资基金 2015 年第 3 季度报告
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注：1. 此处 的 “ 离 任 日期 ” 为 公 告确 定的 解 聘日 期 ， 胡剑 的 “ 任 职 日期 ” 为 基 金合 同
生效之日，纪玲云的 “ 任职日期” 为公告确定的聘任日期。
2.证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
4.2 管理人 对 报 告期内本 基金 运作遵 规守 信情况 的说明
本报告期内， 本基金管理人严格遵守 《证券投资基金法》 等有关法律法规及基金
合同、 基金招募说明书等有关基金法律文件的规定， 以取信于市场、 取信于社会投资
公众为宗旨， 本着诚实信用、 勤勉尽责的原则管理和运用基金资产， 在控制风险的前
提下， 为基金份额持有人谋求最大利益。 在本报告期内， 基金运作合法合规， 无损害
基金份额持有人利益的行为。
4.3 公平 交易专 项说 明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
本基金管理人主要通过建立有纪律、规范化的投资研究和决策流程、交易流程，
以及强化事后监控分析来确保公平对待不同投资组合， 切实防范利益 输送。 本基金管
理人规定了严格的投资权限管理制度、 投资备 选库管理制度和集中交易制度等， 并重
视交易执行环节的公平交易措施， 以 “ 时间优先 、 价格优先 ” 作为执行指 令的基本原则，
通过投资交易系统中的公平交易模块， 以尽可 能确保公平对待各投资组合。 本报告期
内，公平交易制度总体执行情况良好。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
本报告期内， 公司旗下 所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中， 同日反向交
易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5% 的交易共有 2 次，其中 1 次为
指数及量化组合因投资策略需要和其他组合发生的反向交易；1 次为不同基金经理管
理的基金因投资策略不同而发生的反向交易，有关基金经理按规定履行了审批程序。
本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。
4.4 报告 期内基 金的 投资 策略 和业绩 表现 说明
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
2015 年三季度基本面未能维持二季度的复苏趋势， 增长数据出现明显下滑， 结构
上零售和投资数据均在 7 月份出现更为显著的下滑，8 月份则在低位企稳，但力度仍
然较弱。通胀方面，消费端在食品价格的影响下有所走高，但非食品物价保持稳定，
中上游价格的通缩压力进一步加剧， 反映内需依然疲弱。 金融数据依然表现较好， 结易方达信用债债券型证券投资基金 2015 年第 3 季度报告
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构上居民的中长期贷款增长较好， 显示贷款需 求更多是房地产销售的驱动， 而企业的
投资需求依然疲弱； 地 方政府债务置换增加了大量的融资， 但是从目 前来看这部分资
金受制于地方政府投资的积极性，运用效率并不高。财政方面，支出幅度依然较大，
但对经济的拉动作用收效甚微。 整体而言， 虽 然逆周期调控政策在逐步加码， 但是三
季度实体经济的预期却呈现进一步恶化的态势。
市场方面， 三季度债券 市场在基本面数据持续走弱的推动下， 收益率 曲线呈现缓
慢的平坦化下行，这种平坦化的趋势在 8 月份 之后表现更加明显，体现为 10 年端继
续下行， 但 1 年期开始上行，3-5 年基本走平 。 整体看 5-10 年金融债 下行 30-40BP ，3
年下行 20BP 附近，1 年期品种基本走平。信用债方面，中短端品种的级别利差收窄
较为明显， 城投品种类属利差收窄 15-20BP ， 交易所高收益品种下行幅度达到 100BP
以上， 显示出市场对静态收益的追逐。 由于资金价格的稳定预期不断上升， 市场主体
加杠杆的动力增强。
操作方面， 基于对经济 基本 面中期偏悲观的判断， 并认为宽松财政货 币政策对经
济的正面影响时点不确定、 对收益率向上的影 响幅度不会太大， 因此 组合维持了中性
偏长的有效久期，并在组合流动性允许的范围内保持了较高的城投仓位和组合杠杆，
保持对产业债券信用风险的谨慎。 该操作较好 地实现了三季度收益率平坦化下行、 流
动性溢价收窄带来的超额收益。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
截至报告期末， 本基金 A 类基金份额净值为 1.154 元， 本报告期份额净值增长率
为 4.15% ；C 类基金份 额净值为 1.141 元，本 报告期份额净值增长率为 4.01% ；同期
业绩比较基准收益率为 1.26% 。
4.4.3 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中期来看， 我们维持原 来的判断， 认为中国经 济基本面持续受到经济结构转型带
来的负面影响和新一届政府释放改革红利带来内生增长动力加强这两股力量的影响，
且从目前来看，前者对经济实际运行产生的负面作用更大。
短 期 市 场 仍 然 在 经 济 内 生 性 增 长 下 行 压 力 加 大 与 逆 周 期 调 控 政 策 不 断 加 码 之 间
博弈，难以作出方向性抉择。从 7、8 月份的 经济数据来看，本轮的政策调控效果并
不显著。 我们认为其中核心原因在于此轮调控目标并非简单的熨平周期而是兼顾了改
革目标， 因此在政策选 择时难 免有所顾忌， 且 地方政府在政策执行中也因各种原因使易方达信用债债券型证券投资基金 2015 年第 3 季度报告
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得政策效果大打折扣，未来这一博弈结果的抉择取决于政策调控效果最终结果如何。
考虑到中央在结构转型大方向上的坚持，未来政策的对冲效果难以有本质上的好转。
我们认为随着政策力度的逐步加强， 经济增速 阶段性的回升可能仍然能看到， 但持续
性和影响的幅度有限， 且时点上无法确定。 基于我们对基本面中期偏弱的判断， 组合
维持中性偏长的有效久期但保留一定的仓位进行波段操作。
信用债方面， 我们认为 推动本轮级别利差收窄的一个重要原因在于 IPO 、 股票等
高收益资产的缺失，未来这一情况发生边际上的变化可能使得该类资产利差出现波
动。但基于中期对基本面的判断，我们认为对于流动性溢价为主导因素的信用资产，
考虑到其长期供给的稀缺性， 配置价值依然较强， 短期波动带来的风险不大。 但对于
信用风险溢价为主导因素的信用资产， 目前的 估值水平过高， 未来随 着利率市场化推
动刚性兑付打破、 信用风险定价重估， 这一利差水平将会回归到一个正常的状态， 上
行的风险较高。
流动性方面， 虽然资金 在三季度以来没有出现进一步的宽松， 但是央 行在面临外
汇波动时依然将 7 天回购利率稳定在 2.5% 附近， 且实际银行间资金面未有明显抽紧，
显示政策上维持资金面稳 定的目的也较为明确， 对资金面的控制力在 增强， 且政策目
标利率的权威性也得到有效提升。这一点使得组合维持一个偏高杠杆的策略依然有
效。
实际操作上， 本组合会 继续根据规模变动安排好流动性， 在组合流动 性风险承受
的范围内重仓配置城投品种， 保持偏高的杠杆。 久期继续维持中性偏长， 但会预留灵
活性的仓位适时把握市场的波段操作机会。
§5
投资组 合报 告
5.1 报告 期末基 金资 产组 合情 况
序号 项目 金额( 元)
占基金总资产
的比例(%)
1 权益投资 - -
其中：股票 - -
2 固定收益投资 3,232,762,296.45 95.88
其中：债券 3,232,762,296.45 95.88 易方达信用债债券型证券投资基金 2015 年第 3 季度报告
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资产支持证券 - -
3 贵金属投资 - -
4 金融衍生品投资 - -
5 买入返售金融资产 - -
其中：买断式回购的买入返售
金融资产
- -
6 银行存款和结算备付金合计 59,469,740.67 1.76
7 其他资产 79,405,830.47 2.36
8 合计 3,371,637,867.59 100.00
5.2 报告 期末按 行业 分类 的股 票投资 组合
本基金本报告期末未持有股票。
5.3 报告 期末按 公允 价值 占基 金资产 净值 比例大 小排 序的前 十名 股票投 资明 细
本基金本报告期末未持有股票。
5.4 报告 期末按 债券 品种 分类 的债券 投资 组合
序号 债券品种 公允价值( 元)
占基金资产
净值比例( ％)
1 国家债券 1,144,471,332.50 62.86
2 央行票据 - -
3 金融债券 80,376,000.00 4.41
其中：政策性金融债 80,376,000.00 4.41
4 企业债券 1,333,718,963.95 73.26
5 企业短期融资券 621,207,000.00 34.12
6 中期票据 52,989,000.00 2.91
7 可转债 - -
8 同业存单 - -
9 其他 - -
10 合计 3,232,762,296.45 177.56 易方达信用债债券型证券投资基金 2015 年第 3 季度报告
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5.5 报告 期末按 公允 价值 占基 金资产 净值 比例大 小排 序的前 五名 债券投 资明 细
序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值( 元)
占基金
资产净
值比例
（％）
1 019516 15 国债 16 1,800,000 184,122,000.00 10.11
2 020075 15 贴债 01 1,600,000 157,664,000.00 8.66
3 020081 15 贴债 07 1,441,450 142,487,332.50 7.83
4 011519003 15 国电 SCP003 1,000,000 100,780,000.00 5.54
5 019519 15 国债 19 1,000,000 100,370,000.00 5.51
5.6 报告 期末 按公允价 值占 基金资 产净 值比例 大小 排 序的 前十 名资产 支持 证券投 资
明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期 末按 公允价值 占基 金资产 净值 比例大 小排 序的前 五名 贵金属 投资 明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期 末按 公允价值 占基 金资产 净值 比例大 小排 序的前 五名 权证投 资明 细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期 末本 基金投资 的股 指期货 交易 情况说 明
本基金本报告期末未投资股指期货。
5.10 报告 期末 本基金投 资的 国债期 货交 易情况 说明
本基金本报告期末未投资国债期货。
5.11 投资 组合 报告附 注
5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期没有出现被监管部门立案调查，或在
报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2 本基金本报告期没有投资股票。
5.11.3 其他资产构成
序号 名称 金额( 元)
1 存出保证金 24,778.61
2 应收证券清算款 -
3 应收股利 -
4 应收利息 57,392,883.63 易方达信用债债券型证券投资基金 2015 年第 3 季度报告
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5 应收申购款 21,988,168.23
6 其他应收款 -
7 待摊费用 -
8 其他 -
9 合计 79,405,830.47
5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末未持有股票。
§6
开放式 基金 份额变 动
单位：份
项目 易方达信用债债券A 易方达信用债债券C
报告期期初基金份额总额 246,350,828.00 217,880,971.08
报告期基金总申购份额 866,970,924.35 629,538,457.15
减：报告期基金总赎回份额 176,077,435.48 199,491,001.55
报告期基金拆分变动份额 - -
报告期期末基金份额总额 937,244,316.87 647,928,426.68
§7 基 金管理 人运 用固有 资金 投资本 基金 情况
7.1 基 金管 理人 持有本基 金份 额变动 情况
本报告期内基金管理人未持有本基金份额。
7.2 基 金管 理人 运用固有 资金 投资本 基金 交易明 细
本报告期内基金管理人未运用固有资金申购、赎回、买卖本基金份额。
§8 备 查文件 目录
8.1 备查文件目录
1.中国证监会核准易方达信用债债券型证券投资基金募集的文件； 易方达信用债债券型证券投资基金 2015 年第 3 季度报告
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2.《易方达信用债债券型证券投资基金基金合同》 ；
3.《易方达信用债债券型证券投资基金托管协议》 ；
4.《易方达基金管理有限公司开放式基金业务规则》 ；
5.基金管理人业务资格批件、营业执照。
8.2 存放地点
广州市天河区珠江新城珠江东路 30 号广州银行大厦 40-43 楼。
8.3 查阅方式
投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。
易 方达 基金管 理有 限公司
二 〇一 五年十 月二 十四日
