易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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易 方 达裕 惠 回报 定 期开 放 式混 合 型发 起 式证 券 投资 基 金
2014 年第 4 季度 报 告
2014 年 12 月31 日
基 金管 理人： 易方 达基金 管理 有限公 司
基 金托 管人： 兴业 银行股 份有 限公司
报 告送 出日期 ： 二 〇一五 年一 月二十 日易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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§1
重要提 示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、 误导性陈
述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人兴业银行股份有限公司根据本基金合同规定， 于 2015 年 1 月 15
日复核了本报告中的财务指标、 净值表现和投资组合报告等内容， 保证复核内容
不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、 勤勉尽责的原则管理和运用基金资产， 但不保
证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。 投资有风险， 投资者在作出投资决策
前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2014 年 10 月 1 日起至 12 月 31 日止。
§2
基金产 品概 况
基金简称 易方达裕惠定开混合发起式
基金主代码 000436
交易代码 000436
基金运作方式 契约型开放式
转型后 基金合同生效日 2014 年 8 月 18 日
报告期末基金份额总额 1,971,000,991.50 份
投资目标 在控制基金资产净值波动的基础上， 力争实现基金
资产的长期稳健增值。
投资策略 本基金在封闭期与开放期将采取不同的投资策略，
力争为基金持有人提供持续稳定的高于业绩比较
基准的收益，实现基金资产的长期增值。
封闭期内， 在遵循债券组合久期与封闭期适当匹配
的基础上， 本基金通过对宏观经济变量和宏观经济易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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政策的分析， 预测未来的市场利率、 信用利差水平、
利率期限结构的变化，并据此对债券组合进行调
整，力争提高债券组合的总投资收益。
开放期内，本基金为保持较高的组合整体收益水
平， 在遵守本基金有关投资限制与投资比例的前提
下， 逐步提升组合杠杆比例， 将更多资产配置与债
券资产上， 降低存款配置比例， 组合还将在整体资
产中保持适度比例流动性高的投资品种， 以提升组
合的流动性。
业绩比较基准 中国人民银行公布的三年期银行定期整存整取存
款利率（税后）+1.75%
风险收益特征 本基金为混合型基金， 基金整体的长期平均风险和
预期收益率理论上低于股票型基金、 高于债券型基
金和货币市场基金。
基金管理人 易方达基金管理有限公司
基金托管人 兴业银行股份有限公 司
§3
主要财 务指 标和基 金净 值表现
3.1 主要 财务指 标
单位：人民币元
主要财务指标
报告期
(2014 年 10 月 1 日-2014 年 12 月 31 日)
1. 本期已实现收益 131,552,575.37
2. 本期利润 233,451,708.13
3. 加权平均基金份额本期利润 0.1184
4. 期末基金资产净值 2,411,310,040.82
5. 期末基金份额净值 1.223
注：1.所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用， 计入费易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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用后实际收益水平要低于所列数字。
2.本期已实现收益指基金本期利息收入、 投资收益、 其他收入 （不含公允价
值变动收益） 扣除相关费用后的余额， 本期利润为本期已实现收益加上本期公允
价值变动收益。
3.2 基金 净值表 现
3.2.1 本 报告 期基金 份额 净值 增长率 及其 与同期 业绩 比较基 准收 益率的 比较
阶段
净值增
长率①
净值增
长率标
准差②
业绩比
较基准
收益率
③
业绩比
较基准
收益率
标准差
④
①- ③ ②- ④
过去三个
月
10.68% 0.35% 1.51% 0.02% 9.17% 0.33%
3.2.2 自 基金 转型以 来 基 金累 计净值 增长 率变动 及其 与同期 业绩 比较基 准收 益
率 变动 的比较
易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金
累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（2014 年 8 月 18 日至 2014 年 12 月 31 日）
注：1.本基金转型日期为 2014 年 8 月 18 日， 截至报告期末， 本基金转型后易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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基金合同生效未满一年。
2.按基金合同和招募说明书的约定， 自基金合同修改生效之日起六个月内使
基金的投资组合比例符合本基金合同 （第十一部分二、 投资范围， 三、 投资策略
和四、投资限制）的有关约定。本报告期本基金处于建仓期内。
3.自基金转型至报告期末， 基金份额净值增长率为 12.82% ， 同期业绩比较基
准收益率为 2.24% 。
§4
管理人 报告
4.1 基金 经理( 或基 金经 理小 组)简介
姓名 职务
任本基金的基金经理期限 证券从
业年限
说明
任职日期 离任日期
胡剑
本基金的基金经
理、易方达稳健
收益债券型证券
投资基金的基金
经理、易方达永
旭添利定期开放
债券型证券投资
基金的基金经
理、易方达信用
债债券型证券投
资基金的基金经
理、 易方达纯债 1
年定期开放债券
型证券投资基金
的基金经理、易
方达纯债债券型
证券投资基金的
基金经理、固定
收益总部总经理
助理
2013-12-17 - 8 年
硕士研究生， 曾
任 易 方 达 基 金
管 理 有 限 公 司
固 定 收 益 部 债
券研究员、 基金
经 理 助 理 兼 任
债券研究员、 易
方 达 中 债 新 综
合 债 券 指 数 发
起 式 证 券 投 资
基金 （LOF）的
基金经理、 固定
收 益 研 究 部 负
责人。
注：1.此 处的 “ 任职 日期 ” 为基 金合同 生效之 日 ， “ 离 任日期 ” 为 公告确 定的解
聘日期。
2.证券从业的含义遵从行业协会 《证券业从业人员资格管理办法》 的相关规
定。
4.2 管理 人对报 告期 内本 基金 运作遵 规守 信情况 的说 明 易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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本报告期内， 本基金管理人严格遵守 《证券投资基金法》 等有关法律法规及
基金合同、 基金招募说明书等有关基金法律文件的规定， 以取信于市场、 取信于
社会投资公众为宗旨， 本着诚实信用、 勤勉尽责的原则管理和运用基金资产， 在
控制风险的前提下， 为基金份额持有人谋求最大利益。 在本报告期内， 基金运作
合法合规，无损害基金份额持有人利益的行为。
4.3 公平 交易专 项说 明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
本基金管理人主要通过建立有纪律、 规范化的投资研究和决策流程、 交易流
程，以及强化事后监控 分析来确保公平对待不同投资组合，切实防范利益输送。
本基金管理人规定了严格的投资权限管理制度、 投资备选库管理制度和集中交易
制度等， 并重视交易执行环节的公平交易措施， 以 “ 时间优先、 价格优先 ” 作为执
行指令的基本原则， 通过投资交易系统中的公平交易模块， 以尽可能确保公平对
待各投资组合。本报告期内，公平交易制度总体执行情况良好。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
本报告期内， 公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中， 同日反
向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5% 的交易共有 3 次，其
中 2 次为指数组合因投资 策略需要和其他组合发生的反向交易；1 次为不同基金
经理管理的非指数基金间因投资策略不同而发生的反向交易， 该次交易基金经理
已提供决策依据，并履行了审批程序。
本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。
4.4 报告 期内基 金的 投资 策略 和业绩 表现 说明
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
2014 年四季度基本面数据延续了三季度的弱势。工业增加值数据在 9 月份
略超预期，10、11 月则持续回落。 投资和财政支出的数据在 10、11 月份有所波
动，但整体影响不大。表内信贷规模表现较为平稳，且在 12 月份有 超预期的表
现， 但结构上仍是票据占比较大， 表外融资则持续表现弱势。 物价数据持续向下。
整体基本面环境在偏弱的趋势上维持，波动不大。
虽然基本面较为平稳，但债券市场收益率水平则经历了较为明显的波动。
10-11 月份中旬， 在央 行持续下调正回购利率、 通过 SLF 释放资金的 刺激下， 无易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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风险利率出现大幅度的下行， 10 年金融债利率从 4.7% 附近最低下行至 3.8%，幅
度达 90BP。但 11 月中 旬之后， 市场基本陷入震荡阶段， 收益率在 3.8-4.2% 之间。
四季度债券市场中枢水平下降、 波动加大也推升了信用利差上升至近两年来的高
位， 平 均利差上行幅度达到 20-50BP ， 城投债 受 “ 中证登” 事件影响更 大， 利差上
升了 60BP 。
操作上， 四季度基金总体保持了较高的杠杆水平。 纯债方面， 四季度伊始基
金保持了较高的信用债仓位和较长的久期， 较好的获得了收益率曲线快速下行带
来的资 本利得 收益 。12 月份 债券市 场反 转时 信用债 仓位和 久期 已经 有所降 低，
虽然市场波动较大， 组合净值也出现一定调整， 但幅度不大。 权益方面， 四季度
本基金根据市场变化进行了股票和转债的波段操作， 但仓位上进行了控制， 权益
部分为组合带来较大正贡献的同时也使得组合整体上保持了较为稳定的净值增
长。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
截 至 报 告 期 末 ， 本 基 金 份 额 净 值 为 1.223 元 ， 本 报 告 期 份 额 净 值 增 长 率 为
10.68% ，同期业绩比较基准收益率为 1.51% 。
4.4.3 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中国经济基本面持续受到经济结构转型带来的中短期负面影响和新一届政
府释放改革红利带来内生增长动力加强这两股力量的影响。在 2014 年我们看到
前者的负面影响较大， 而改革红利对实体经济的影响更多是偏重中长期的， 对短
期经济数据的影响偏小。
展望未来，我们认为这两种力量之间的平衡将继续影响实体经济和资本市
场。 方向 上， 我们认为在政策面放松力度相对犹豫， 对经济增速下台阶的判断较
为一致，宽松政策只是作为托底作用出现的大环境下，基本面数据在 2015 年依
然面临较大的下行风险。 主要的原因在于： （1） 产能结构调整、 淘汰落后产能的
工作将继续进行， 这使得原先大部分周期性行业的投资大幅下降， 这一预期预计
在 2015 年持续； （2）2014 年以来的地方政府财税体系改革、 对地方政府融资的
进一步限制和规范、地方政府业绩考核方式的变化使得 2015 年的地 方基建投资
面临进一步的下降； （3 ） 房地产市场的自发性调整反映出其供需关系的逐步转化，
未来投资增速 难以回到之前的水平； （4） 第四是针对隐性担保的改革需求， 导致易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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信用风险价值重构， 这使得原先基于政府担保的过度信用扩张面临调整， 而基于
个体企业的信用扩张短期可能难以弥补； （5） 宽松政策仅仅为了托底， 很难看到
政策放宽带来的经济面的持续上行。
政策面上， 考虑目前的经济走势， 未来政策方向一定是偏宽。 但是这种宽松
是否能够弥补结构性改革带来的经济短期阵痛， 我们认为可能是不足够的。 从财
政方面来说， 小规模赤字难以弥补地方政府的巨大投资缺口。 央行的偏鹰派的理
念和政策面 “ 松紧适度 ” 的表态来看， 难以看到大规模的放水。 而央行年初定下 的
M2 的考核目标也使得通过增加贷款额度提振经济的力度是有限的。
虽然基本面有利于债券市场，但短期看 2015 年一季度债券市场可能仍然面
临较大的波动。
首先，从货币政策的放松方式来看，由于 2014 年银行间市场利率已经有较
为明显的下行， 但对实体经济的促进作用并不明显， 因此未来央行进一步在银行
间放松的动力不大，货币政策的放松可能会更多考虑引导资金向实体经济流动，
而这一点对债券市场是不利的。
第二， 在基本面因素之外， 央行继续推进利率市场化给整个金融体系带来的
变革将使得金融体系中资金供需关系、 产品供需结构等发生较大的变 化， 从而使
得市场收益率水平产生较大的波动。 这一点是利率市场化时期面临的新的结构性
风险因素， 不受基本面数据所影响， 在利率中枢水平不高的情况下， 收益率可能
由于一些结构性的因素产生较大的波动。
第三， 新股发行节奏在 1 月份明显加速， 吸引大量资金参与。 一方面增加了
银行间资金面的波动， 另一方面较高的打新回报使得其他类别的资产吸引力明显
下降，在一定程度上抬高了无风险利率的水平。
基于以上考虑，未来本基金将本着稳健操作的思路根据市场情况进行调仓，
持仓信用债以资质较好的城投债和中高等级产业债为主， 降低基金的信用风险暴
露， 获取 相对确定的持有期回报为主。 利率债和权益主要根据市场变化情况进行
波段操作。 同时基金将保持较高的流动性， 在经济和政策动向发生变化时根据市
场情况及时调整，力争以较为理想的投资业绩回报基金持有人。 易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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§5
投资组 合报 告
5.1 报告 期末基 金资 产组 合情 况
序号 项目 金额 （元）
占基金总资产
的比例 （% ）
1 权益投资 174,782,574.52 4.85
其中：股票 174,782,574.52 4.85
2 固定收益投资 3,261,029,848.83 90.40
其中：债券 3,261,029,848.83 90.40
资产支持证券 - -
3 贵金属投资 - -
4 金融衍生品投资 - -
5 买入返售金融资产 - -
其中：买断式回购的买入返售
金融资产
- -
6 银行存款和结算备付金合计 92,648,356.48 2.57
7 其他资产 78,820,643.73 2.19
8 合计 3,607,281,423.56 100.00
5.2 报告 期末按 行业 分类 的股 票投资 组合
代码 行业类别 公允价值（元）
占基金资产净值
比例（％）
A 农、林、牧、渔业
- -
B 采矿业
12,546,914.04
0.52
C 制造业 13,839,180.02 0.57
D 电力、热力、燃气及水生产和供应
业 20,294,489.17 0.84
E 建筑业 4,740,000.00 0.20
F 批发和零售业 5,513,215.40 0.23
G 交通运输、仓储和邮政业 - - 易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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H 住宿和餐饮业 - -
I 信息传输、软件和信息技术服务业
4,010,000.00 0.17
J 金融业 113,838,775.89 4.72
K 房地产业 - -
L 租赁和商务服务业 - -
M 科学研究和技术服务业 - -
N 水利、环境和公共设施管理业 - -
O 居民服务、修理和其他服务业 - -
P 教育 - -
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娱乐业 - -
S 综合 - -
合计 174,782,574.52 7.25
5.3 报告 期末按 公允 价值 占基 金资产 净值 比例大 小排 序的前 十名 股票投 资明 细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元）
占基金资产
净值比例
（％）
1 002736 国信证券 9,436,346 95,873,275.36 3.98
2 600795 国电电力 4,383,259 20,294,489.17 0.84
3 600109 国金证券 907,807 17,965,500.53 0.75
4 601969 海南矿业 787,628 12,546,914.04 0.52
5 002271 东方雨虹 189,977 6,333,833.18 0.26
6 603368 柳州医药 107,261 5,513,215.40 0.23
7 002375 亚厦股份 250,000 4,740,000.00 0.20
8 002063 远光软件 200,000 4,010,000.00 0.17
9 600887 伊利股份 100,000 2,863,000.00 0.12
10 600481 双良节能 200,000 2,018,000.00 0.08
5.4 报告 期末按 债券 品种 分类 的债券 投资 组合
序号 债券品种 公允价值 （元）
占基金资产净
值比例 （％）
1 国家债券 - -
2 央行票据 - - 易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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3 金融债券 110,117,000.00 4.57
其中：政策性金融债 110,117,000.00 4.57
4 企业债券 2,816,823,158.55 116.82
5 企业短期融资券 - -
6 中期票据 203,455,000.00 8.44
7 可转债 130,634,690.28 5.42
8 其他 - -
9 合计 3,261,029,848.83 135.24
5.5 报告 期末按 公允 价值 占基 金资产 净值 比例大 小排 序的前 五名 债券投 资明 细
序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元）
占基金资产
净值比例
（％）
1 110018 国电转债 343,090 70,728,003.50 2.93
2 122658 12 盘锦债 599,890 63,360,381.80 2.63
3 124004 12 盐城南 590,010 59,591,010.00 2.47
4 124048 12 平国资 570,000 58,254,000.00 2.42
5 124483 09 渝地产 550,000 58,135,000.00 2.41
5.6 报告 期末按 公允 价值 占基 金资产 净值 比例大 小排 序的前 十名 资产支 持证 券
投 资明 细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期 末按 公允价值 占基 金资产 净值 比例大 小排 序的前 五名 贵金属 投资 明
细
本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期 末按 公允价值 占基 金资产 净值 比例大 小排 序的前 五名 权证投 资明 细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期 末本 基金投资 的股 指期货 交易 情况说 明
本基金本报告期末未投资股指期货。
5.10 报告 期末 本基金 投资 的国 债期货 交易 情况说 明
本基金本报告期末未投资国债期货。
5.11 投 资组合 报告 附注 易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期没有出现被监管部门立案调查，
或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2 本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库。
5.11.3 其他各项资产构成
序号 名称 金额（元）
1 存出保证金 161,194.75
2 应收证券清算款 -
3 应收股利 -
4 应收利息 78,659,448.98
5 应收申购款 -
6 其他应收款 -
7 待摊费用 -
8 其他 -
9 合计 78,820,643.73
5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
序号 债券代码 债券名称 公允价值 （元）
占基金资产
净值比例
（% ）
1 110018 国电转债 70,728,003.50 2.93
2 125089 深机转债 6,331,229.85 0.26
3 128006 长青转债 1,912,405.17 0.08
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
§6
开放式 基金 份额变 动
单位：份
报告期期初基金份额总额 1,971,000,991.50
报告期基金总申购份额 -
减：报告期基金总赎回份额 - 易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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报告期基金拆分变动份额 -
报告期期末基金份额总额 1,971,000,991.50
§7
基金管 理人 运用固 有资 金投资 本基 金情况
7.1 基 金管 理人 持有本基 金份 额变动 情况
单位：份
报告期期初管理人持有的本基金份额
9,149,130.83
报告期期间 买入/ 申购总份额
-
报告期期间 卖出/ 赎回总份额
-
报告期期末管理人持有的本基金份额
9,149,130.83
报告期 期末 持有 的本 基 金份额 占基 金总 份额比
例（% ）
0.46
7.2 基 金管 理人 运用固有 资金 投资本 基金 交易明 细
本报告期内基金管理人未运用固有资金申购、赎回、买卖本基金份额。
§8
报告期 末 发 起式基 金发 起资金 持有 份额情 况
项目
持有份
额总数
持有份额
占基金总
份额比例
发起份
额总数
发 起 份 额 占
基 金 总 份 额
比例
发起份额承
诺持有期限
基金管理人固有资金 9,149,13
0.83
0.4642% 9,149,13
0.83
0.4642% 不少于 3 年
基 金 管 理 人 高 级管 理
人员
- - - - -
基金经理等人员 - - - - -
基金管理人股东 - - - - -
其他 - - - - -
合计 9,149,13
0.83
0.4642% 9,149,13
0.83
0.4642% -
§9
备查文 件目 录
9.1 备查 文件目 录
1.中国证监会注册易方达裕惠回报债券型证券投资基金募集的文件； 易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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2.《易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金基金合同》 ；
3.《易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金托管协议》 ；
4.《易方达基金管理有限公司开放式基金业务规则》 ；
5.基金管理人业务资格批件、营业执照。
9.2 存放 地点
广州市天河区珠江新城珠江东路 30 号广州银行大厦 40-43 楼。
9.3 查阅 方式
投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。
易 方达 基金管 理有 限公司
二 〇一 五年一 月二 十日
