易方达信用债债券型证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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易 方 达信 用 债债 券 型证 券 投资 基 金
2014 年第 4 季度 报 告
2014 年 12 月31 日
基 金管 理人： 易方 达基金 管理 有限公 司
基 金托 管人： 中国 工商银 行股 份有限 公司
报 告送 出日期 ： 二 〇一五 年一 月二十 日易方达信用债债券型证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
2
§1
重要提 示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、 误导性陈述或
重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2015 年 1 月 15
日复核了本报告中的财务指标、 净值表现和投 资组合报告等内容， 保 证复核内容不存
在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、 勤勉尽责的原则 管理和运用基金资产， 但不保证基
金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。 投资有 风险， 投资者在作出投 资决策前应
仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2014 年 10 月 1 日起至 12 月 31 日止。
§2
基金产 品概 况
基金简称 易方达信用债债券
基金主代码 000032
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2013 年 4 月 24 日
报告期末基金份额总额 733,869,216.29 份
投资目标 本基金主要投资于信用债券，力争获得高于业绩比
较基准的投资收益。
投资策略 本基金采取积极管理的投资策略，在分析和判断宏
观经济运行状况和金融市场运行趋势的基础上，确
定和动态调整信用债券、非信用债券和银行存款等
资产类别的配置比例；自上而下地决定债券组合久
期及类属配置；同时在严谨深入的信用分析的基础
上，自下而上地精选个券，力争获得超越业绩比较易方达信用债债券型证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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基准的投资回报。
业绩比较基准 中债- 信用债总指数
风险收益特征 本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益
率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币
市场基金。
基金管理人 易方达基金管理有限公司
基金托管人 中国工商银行股份有限公司
下属 分 级基金的基金简
称
易方达信用债债券 A 易方达信用债债券 C
下属 分 级基金的交易代
码
000032 000033
报告期末下属 分级基金
的份额总额
471,183,494.11 份 262,685,722.18 份
§3
主要财 务指 标和基 金净 值表现
3.1 主要 财务指 标
单位：人民币元
主要财务指标
报告期
(2014 年 10 月 1 日-2014 年 12 月 31 日)
易方达信用债债券 A 易方达信用债债券 C
1. 本期已实现收益 11,112,916.54 23,540,057.02
2. 本期利润 7,123,909.92 25,175,355.81
3. 加权平均基金份额本期利润 0.0168 0.0290
4. 期末基金资产净值 495,029,414.68 273,862,998.05
5. 期末基金份额净值 1.051 1.043
注：1.所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后
实际收益水平要低于所列数字。
2.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变易方达信用债债券型证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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动收益） 扣除相关费用 后的余额， 本期利润为 本期已实现收益加上本期公允价值变动
收益。
3.2 基金 净值表 现
3.2.1 本 报告 期基金 份额 净值 增长率 及其 与同期 业绩 比较基 准收 益率的 比较
易 方达 信用债 债券 A
阶段
净值增长
率①
净值增长
率标准差
②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较
基准收益
率标准差
④
①－③ ②－④
过去三个
月
0.96% 0.29% 0.82% 0.15% 0.14% 0.14%
易 方达 信用债 债券 C
阶段
净值增长
率①
净值增长
率标准差
②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较
基准收益
率标准差
④
①－③ ②－④
过去三个
月
0.87% 0.29% 0.82% 0.15% 0.05% 0.14%
3.2.2 自基 金 合同 生效 以 来 基金 累 计净 值 增长 率 变 动及 其 与同 期 业绩 比 较 基准 收 益
率 变动 的比较
易方达信用债债券型证券投资基金
累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
(2013 年 4 月 24 日至 2014 年 12 月 31 日)
易方达信用债债券 A 易方达信用债债券型证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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易方达信用债债券 C
注：自基金合同生效至报告期末，A 类基金份额净值增长率为 5.10% ，C 类基金
份额净值增长率为 4.30% ，同期业绩比较基准收益率为 2.47% 。
§4
管理人 报告
4.1 基金 经理（ 或基 金经 理小 组）简 介 易方达信用债债券型证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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姓名 职务
任本基金的基金经理期限 证券从
业年限
说明
任职日期 离任日期
胡剑
本基金的基金经
理、 易方达永旭添
利定期开放债券
型证券投资基金
的基金经理、 易方
达纯债债券型证
券投资基金的基
金经理、 易方达稳
健收益债券型证
券投资基金的基
金经理、 易方达纯
债 1 年定期开放
债券型证券投资
基金的基金经理、
易方达裕惠回报
定期开放式混合
型发起式证券投
资基金的基金经
理、 固定收益总部
总经理助理
2013-04-24 - 8 年
硕士研究生，
曾任易方达
基金管理有
限公司固定
收益部债券
研究员、 基金
经理助理兼
任债券研究
员、 易方达中
债新综合债
券指数发起
式证券投资
基金（LOF ）
的基金经理、
固定收益研
究部负责人。
纪玲云
本基金的基金经
理
2013-09-14 - 5 年
硕士研究生，
曾任易方达
基金管理有
限公司固定
收益研究员、
投资经理助
理兼固定收
益研究员。
注：1. 此处 的 “ 离 任 日期 ” 为 公 告确 定的 解 聘日 期 ， 胡剑 的 “ 任 职 日期 ” 为 基 金合 同
生效之日，纪玲云的 “ 任职日期” 为公告确定的聘任日期。
2.证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
4.2 管理人 对 报 告期内本 基金 运作遵 规守 信情况 的说明
本报告期内， 本基金管理人严格遵守 《证券投资基金法》 等有关法律法规及基金
合同、 基金招募说明书等有关基金法律文件的规定， 以取信于市场、 取信于社会投资
公众为宗旨， 本着诚实信用、 勤勉尽责的原则管理和运用基金资产， 在控制风险的前
提下， 为基金份额持有人谋求最大利益。 在本报告期内， 基金运作合法合规， 无损害
基金份额持有人利益的行为。 易方达信用债债券型证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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4.3 公平 交易专 项说 明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
本基金管理人主要通过建立有纪律、规范化的投资研究和决策流程、交易流程，
以及强化事后监控分析来确保公平对待不同投资组合， 切实防范利益 输送。 本基金管
理人规定了严格的投资权限管理制度、 投资备 选库管理制度和集中交易制度等， 并重
视交易执行环节的公平交易措施， 以 “ 时间优先 、 价格优先 ” 作为执行指 令的基本原则，
通过投资交易系统中的公平交易模块， 以尽可 能确保公平对待各投资组合。 本报告期
内，公平交易制度总体执行情况良好。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
本报告期内， 公司旗下 所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中， 同日反向交
易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5% 的交易共有 3 次，其中 2 次为
指数组合因投资策略需要和其他组合发生的反向交易；1 次为不同基金经理管理的非
指数基金间因投资策略不同而发生的反向交易，该次交易基金经理已提供决策依据，
并履行了审批程序。
本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。
4.4 报告 期内基 金的 投资 策略 和业绩 表现 说明
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
2014 年四季度基本面数据延续了三季度的弱势。 工业增加值数据在 9 月份略超预
期，10、11 月则持续 回落。投资和财政支出的数据在 10、11 月份 有所波动，但整体
影响不大。表内信贷规模表现较为平稳，且在 12 月份有超预期的 表现，但结构上仍
是票据占比较大， 表外融资则持续表现弱势。 物价数据持续向下。 整体基本面环境在
偏弱的趋势上维持，波动不大。
虽 然 基 本 面 较 为 平 稳 ， 但 债 券 市 场 收 益 率 水 平 则 经 历 了 较 为 明 显 的 波 动 。10-11
月份中旬， 在央行持续下调正回购利率、 通过 SLF 释放资金的刺激下 ， 无风险利率出
现大幅度的下行，10 年金融债利率从 4.7% 附近最低下行至 3.8% ，幅度达 90BP 。但
11 月中旬之后， 市场基 本陷入震荡阶段， 收益率在 3.8-4.2% 之间。 四 季度债券市场中
枢水平下降、 波动加大 也推升了信用利差上升至近两年来的高位， 平 均利差上行幅度
达到 20-50BP ，城投债 受 “ 中证登” 事件影响更 大，利差上升了 60BP 。
操作方面， 本基金作为 开放式纯债基金， 规模 在四季度跟随市场的变化出现非常易方达信用债债券型证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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大幅度的变动。在 10 、11 月份面临大规模 申购时，本基金主要通过配置流动性好的
利率债、 高等级中票等品种维持组合相对偏长的有效久期。 12 月份“ 中证登 ” 事件导致
开放式纯债基金出现巨额赎回， 本基金受此影 响非常显著， 基金管理 人在如此大的规
模波动下积极调整持仓、 妥善处理， 成功应对了这波流动性危机。 但是在此波行情中，
尽管我们在事前已经做出了相当幅度的流动性安排， 但 “ 黑天鹅” 事件 导致的赎回规模
依然大幅超出了预期， 在应对流动性危机的过程中组合变现资产承受了较大的流动性
溢价损失， 导致基金资产净值出现较大幅度下跌。 针对这一问题， 基 金管理人认为组
合规模的变动幅度对基金资产的净值表现有非常重要的影响。 出于保护持有人利益的
考虑， 本基金未来将考 虑对短时间内大额申购赎回的行为进行一定程度的限制， 从而
保持组合的规模波动在一定范围内，减少流动性冲击对组合净值的影响。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
截至报告期末， 本基金 A 类基金份额净值为 1.051 元， 本报告期份额净值增长率
为 0.96% ；C 类基金份 额净值为 1.043 元，本 报告期份额净值增长率为 0.87% ；同期
业绩比较基准收益率为 0.82% 。
4.4.3 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中 国 经 济 基 本 面 持 续 受 到 经 济 结 构 转 型 带 来 的 中 短 期 负 面 影 响 和 新 一 届 政 府 释
放改革红利带来内生增长动力加强这两股力量的影响。在 2014 年我 们看到前者的负
面影响较大， 而改革红 利对实体经济的影响更多是偏重中长期的， 对 短期经济数据的
影响偏小。
展望未来， 我们认为这 两种力量之间的平衡将继续影响实体经济和资本市场。 方
向上， 我们认为在政策面放松力度相对犹豫， 对经济增速 下台阶的判断较为一致， 宽
松政策只是作为托底作用出现的大环境下，基本面数据在 2015 年依 然面临较大的下
行风险。 主要的原因在于： （1） 产能结构调整、 淘汰落后产能的工作将继续进行， 这
使得原先大部分周期性行业的投资大幅下降， 这一预期预计在 2015 年持续； （2） 2014
年以来的地方政府财税体系改革、 对地方政府 融资的进一步限制和规范、 地方政府业
绩考核方式的变化使得 2015 年的地方基建 投资面临进一步的下降； （3）房地产市场
的自发性调整反映出其供需关系的逐步转化， 未来投资增速难以回到之前的水平； （4）
第四是针对隐性担保的改 革需求， 导致信用风 险价值重构， 这使得原 先基于政府担保
的过度信用扩张面临调整， 而基于个体企业的信用扩张短期可能难以弥补； （5） 宽松易方达信用债债券型证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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政策仅仅为了托底，很难看到政策放宽带来的经济面的持续上行。
政策面上， 考虑目前的经济走势， 未来政策方向一定是偏宽。 但是这种宽松是否
能够弥补结构性改革带来的经济短期阵痛， 我 们认为可能是不足够的。 从财政方面来
说， 小规模的赤字率难 以弥补地方政府巨大的投资缺口。 央行的偏鹰 派的理念和政策
面 “ 松紧适度” 的表态来 看， 难以看到大规模的放水。 而央行年初定下的 M2 的考核目
标也使得通过增加贷款额度提振经 济的力度是有限的。
虽然基本面有利于债券市场，但短期看 2015 年一季度债券市场可能仍然面临较
大的波动。
首先，从货币政策的放松方式来看，由于 2014 年银行间市场利率已经有较为明
显的下行， 但对实体经 济的促进作用并不明显， 因此未来央行进一步 在银行间放松的
动力不大， 货币政策的 放松可能会更多考虑引导资金向实体经济流动， 而这一点对债
券市场是不利的。
第二， 在基本面因素之 外， 央行继续推进利率 市场化给整个金融体系带来的变革
将使得金融体系中资金供需关系、 产品供需结 构等发生较大的变化， 从而使得市场收
益率水平产生较大的波动。 这 一点是利率市场 化时期面临的新的结构性风险因素， 不
受基本面数据所影响， 在利率中枢水平不高的情况下， 收益率可能由 于一些结构性的
因素产生较大的波动。
第三， 新股发行节奏在 1 月份明显加速， 吸引大量资金参与。 一方面增加了银行
间资金面的波动， 另一 方面较高的打新回报使得其他类别的资产吸引力明显下降， 在
一定程度上抬高了无风险利率的水平。
基于上述判断， 我们认 为债券市场整体的风险不大， 但一季度可能仍 然受到放松
方式、资金波动、新股加量等不利因素的影响，因此我们判断可能存在一定的波动，
不过一旦出现较为明显的调整， 则是较好的买入机会。 信用债方面， 债市整体风险不
大的情况下， 目前利差水平具备较好的配置价值。 信用风险方面， 虽 然我们认为未来
逐步释放风险的概率依然较大， 但在目前的经 济状况和政策意愿下， 短期大概率不会
出系统性风险。 因此信 用债短期的性价比依然较高， 尤其是行业传染 性最强的城投品
种。
因此， 本基金在一季度 将维持目前相对偏多的信用债仓位， 但会积极 根据规 模变
动调整组合流动性情况， 防范可能出现的极端流动性风险。 另外， 利 率债品种主要根易方达信用债债券型证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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据市场收益率变动情况选择合适的时机进行波段操作。
§5
投资组 合报 告
5.1 报告 期末基 金资 产组 合情 况
序号 项目 金额( 元)
占基金总资产
的比例(%)
1 权益投资 - -
其中：股票 - -
2 固定收益投资 882,658,785.37 75.07
其中：债券 882,658,785.37 75.07
资产支持证券 - -
3 贵金属投资 - -
4 金融衍生品投资 - -
5 买入返售金融资产 129,870,314.81 11.05
其中：买断式回购的买入返售
金融资产
- -
6 银行存款和结算备付金合计 136,295,751.57 11.59
7 其他资产 26,904,878.80 2.29
8 合计 1,175,729,730.55 100.00
5.2 报告 期末按 行业 分类 的股 票投资 组合
本基金本报告期末未持有股票。
5.3 报告 期末按 公允 价值 占基 金资产 净值 比例大 小排 序的前 十名 股票投 资明 细
本基金本报告期末未持有股票。
5.4 报告 期末按 债券 品种 分类 的债券 投资 组合
序号 债券品种 公允价值( 元)
占基金资产
净值比例( ％)
1 国家债券 - -
2 央行票据 - - 易方达信用债债券型证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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3 金融债券 20,090,000.00 2.61
其中：政策性金融债 20,090,000.00 2.61
4 企业债券 810,760,785.37 105.45
5 企业短期融资券 - -
6 中期票据 51,808,000.00 6.74
7 可转债 - -
8 其他 - -
9 合计 882,658,785.37 114.80
5.5 报告 期末按 公允 价值 占基 金资产 净值 比例大 小排 序的前 五名 债券投 资明 细
序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值( 元)
占基金
资产净
值比例
（％）
1 124577 14 甬广聚 500,000 51,250,000.00 6.67
2 124050 12 榆城投 460,000 47,784,800.00 6.21
3 122629 12 平发债 400,000 41,448,000.00 5.39
4 124778 14 蔡甸投 400,000 40,800,000.00 5.31
5 122750 12 常经营 363,650 38,125,066.00 4.96
5.6 报告 期末 按公允价 值占 基金资 产净 值比例 大小 排 序的 前十 名资产 支持 证券投 资
明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期 末按 公允价值 占基 金资产 净值 比例大 小排 序的前 五名 贵金属 投资 明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期 末按 公允价值 占基 金资产 净值 比例大 小排 序的前 五名 权证投 资明 细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期 末本 基金投资 的股 指期货 交易 情况说 明
本基金本报告期末未投资股指期货。
5.10 报告 期末 本基金投 资的 国债期 货交 易情况 说明
本基金本报告期末未投资国债期货。
5.11 投资 组合 报告附 注 易方达信用债债券型证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期没有出现被监管部门立案调查，或在
报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2 本基金本报告期没有投资股票。
5.11.3 其他资产构成
序号 名称 金额( 元)
1 存出保证金 70,476.78
2 应收证券清算款 -
3 应收股利 -
4 应收利息 25,886,832.04
5 应收申购款 947,569.98
6 其他应收款 -
7 待摊费用 -
8 其他 -
9 合计 26,904,878.80
5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末未持有股票。
§6
开放式 基金 份额变 动
单位：份
项目 易方达信用债债券A 易方达信用债债券C
报告期期初基金份额总额 364,928,090.01 700,282,105.77
报告期基金总申购份额 579,050,700.13 873,213,605.66
减：报告期基金总赎回份额 472,795,296.03 1,310,809,989.25
报告期基金拆分变动份额 - -
报告期期末基金份额总额 471,183,494.11 262,685,722.18 易方达信用债债券型证券投资基金 2014 年第 4 季度报告
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§7 基 金管理 人运 用固有 资金 投资本 基金 情况
7.1 基 金管 理人 持有本基 金份 额变动 情况
本报告期内基金管理人未持有本基金份额。
7.2 基 金管 理人 运用固有 资金 投资本 基金 交易明 细
本报告期内基金管理人未运用固有资金申购、赎回、买卖本基金份额。
§8 备 查文件 目录
8.1 备查文件目录
1.中国证监会核准易方达信用债债券型证券投资基金募集的文件；
2.《易方达信用债债券型证券投资基金基金合同》 ；
3.《易方达信用债债券型证券投资基金托管协议》 ；
4.《易方达基金管理有限公司开放式基金业务规则》 ；
5.基金管理人业务资格批件、营业执照。
8.2 存放地点
广州市天河区珠江新城珠江东路 30 号广州银行大厦 40-43 楼。
8.3 查阅方式
投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。
易 方达 基金管 理有 限公司
二 〇一 五年一 月二 十日
