中海惠裕纯债分级债券型发起式证券投资
基金 2014 年第 3 季度报告
2014 年 9 月 30 日
基金管 理人： 中海基 金管理有 限公司
基金托 管人： 招商银 行股份有 限公司
报告 送出日 期： 2 014 年 1 0 月 25 日中海惠裕分级债券发起式2014 年第3 季度报告
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§1 重要提 示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人招商银行股份有限公司根据本基金合同规定， 于 2014 年 10 月 2 2 日复核了本报告
中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或
者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、 勤勉尽责的原则管理和运用基金资产， 但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本
基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2014 年 7 月 1 日起至 9 月 30 日止。
§2 基金产 品概况
基金简称 中海惠裕分级债券发起式
场内简称 中海惠裕
基金主代码 163907
基金运作方式
契约型。基金合同生效后三年内，惠裕 A 份额每满六个月
开放申购和赎回一次；惠裕 B 份额封闭运作，不开放申购
和赎回，但可在深圳证券交易所上市交易。基金合同生效
后三年期届满，本基金将转换为 LOF ，并不再进行基金份
额分级。
基金合同生效日 2013 年 1 月 7 日
报告期末基金份额总额 590,769,68 0 . 5 8 份
投资目标
在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳健
增值。
投资策略
（一）固定收益品种的配置策略
1 、久期配置
本基金基于对宏观经济指标和宏观经济政策的分析，判断
宏观经济所处的经济周期，由此预测利率变动的方向和趋
势。根据不同大类资产在宏观经济周期的属性，确定债券
资产配置的基本方向和特征；同时结合债券市场资金供求
分析，最终确定投资组合的久期配置。
2 、期限结构配置
在确定组合久期后，通过研究收益率曲线形态，对各期限
段的风险收益情况进行评估，对收益率曲线各个期限的骑
乘收益进行分析，在子弹组合、杠铃组合和梯形组合中选中海惠裕分级债券发起式2014 年第3 季度报告
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择风险收益比最佳的配置方案。
3 、债券类别配置/ 个券选择：主要依据信用利差分析，自
上而下的资产配置。
在宏观分析和久期及期限结构配置的基础上，本基金对不
同类型固定收益品种的信用风险、市场流动性、市场风险
等因素进行分析，同时兼顾其基本面分析，综合分析各品
种的利差和变化趋势。
个券选择应遵循如下原则：
相对价值原则：同等风险中收益率较高的品种，同等收益
率风险较低的品种。
流动性原则：其它条件类似，选择流动性较好的品种。
（二）信用品种的投资策略（中小企业私募债除外）
本基金对金融债、企业债、公司债和资产支持证券等信用
品种采取自上而下和自下而上相结合的投资策略。自上而
下投资策略指本基金在久期配置策略与期限结构配置策略
基础上，对信用品种的系统性因素进行分析，对利差走势
及其收益和风险进行判断。自下而上投资策略指本基金运
用行业和公司基本面研究方法对债券发行人信用风险进行
分析和度量， 选择风险与收益相匹配的更优品种进行配置。
（三）中小企业私募债投资策略
本基金对中小企业私募债的投资策略主要基于信用品种投
资略，在此基础上重点分析私募债的信用风险及流动性风
险。首先，确定经济周期所处阶段，规避具有潜在风险的
行业；其次，对私募债发行人公司治理、财务状况及偿债
能力综合分析； 最后， 结合私募债的票面利率、 剩余期限、
担保情况及发行规模等因素，选择风险与收益相匹配的品
种进行配置。
（四）其它交易策略
杠杆放大策略：即以组合现有债券为基础，利用回购等方
式融入低成本资金，并购买剩余年限相对较长并具有较高
收益的债券，以期获取超额收益的操作方式。
业绩比较基准 中证全债指数
风险收益特征
本基金为债券型基金，属于证券投资基金中较低风险的基
金品种，其风险收益预期高于货币市场基金，低于混合型
基金和股票型基金。
基金管理人 中海基金管理有限公司
基金托管人 招商银行股份有限公司
下属两级基金的基金简称
中海惠裕分级债券发起式 A
（场内简称：惠裕 A）
中海惠裕分级债券发起式 B
（场内简称 ：惠裕 B）
下属两级基金的交易代码 163908 150114
报告期末下属两级基金的份额总额 71,564,050 . 7 0 份 519,20 5 , 6 29.88 份
下属两级基金的风险收益特征
惠裕 A 为低风险、收益相对
稳定的基金份额。
惠裕 B 为较高风险、 较高收
益的基金份额。中海惠裕分级债券发起式2014 年第3 季度报告
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§3 主要财 务指标和 基金净值 表现
3.1 主要财务指标
单位：人民币元
主要财务指标 报告期（ 2014 年 7 月 1 日 － 2014 年 9 月 30 日 ）
1.本期已实现收益 7,656, 2 1 5 .03
2.本期利润 22,831,418 . 4 4
3.加权平均基金份额本期利润 0.0376
4.期末基金资产净值 643,89 6 , 8 22.48
5.期末基金份额净值 1.090
注 1 ： 本期指 2014 年 7 月 1 日至 20 14 年 9 月 3 0 日， 上述基金业绩指标不包括基金份额持有人认
购或交易基金的各项费用（例如，申购、赎回费等） ，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
注 2 ：本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣
除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
3.2 基金净值表现
3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与 同期业绩比较基准收益率的比较
阶段
净值增长率
①
净值增长率
标准差②
业绩比较基
准收益率③
业绩比较基
准收益率标
准差④
①－③ ②－④
过去三个
月
5 .10% 0.17% 1.56% 0 .06% 3.54% 0.11%中海惠裕分级债券发起式2014 年第3 季度报告
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3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增 长率变动及其与同期业绩比较基准收益
率变动的比较
§4 管理人 报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
姓名 职务
任本基金的基金经理
期限
证券从业
年限
说明
任职日期 离任日期
江小震
固定收益
部副总
监，本基
金基金经
理、中海
增强收益
债券型证
券投资基
金基金经
理、中海
2013 年 1
月7日
-1 6
江小震先生， 复旦大学金融学专
业硕士。 历任长江证券股份有限
公司投资经理、 中维资产管理有
限责任公司部门经理、 天安人寿
保险股份有限公司 （原名恒康天
安保险有限责任公司） 投资部经
理、 太平洋资产管理有限责任公
司高级经 理 。 2009 年 11 月进入
本公司工作， 曾任固定收益小组
负责人，现任固定收益部副总中海惠裕分级债券发起式2014 年第3 季度报告
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可转换债
券债券型
证券投资
基金基金
经理、中
海惠祥分
级债券型
证券投资
基金基金
经理
监 。 2010 年 7 月 至 2 012 年 1 0
月任中海货币市场证券投资基
金 基 金 经 理 ， 2011 年 3 月 至 今
任中海增强收益债券型证券投
资 基 金 基 金 经 理 ， 2013 年 1 月
至今任中海惠裕纯债分级债券
型发起式证券投资基金基金经
理，2 0 1 4 年 3 月至今任中海可
转换债券债券型证券投资基金
基 金 经 理 ， 2014 年 8 月 至 今 任
中海惠祥分级债券型证券投资
基金基金经理。
陆成来
投资副总
监兼固定
收益部总
监、本基
金基金经
理、中海
惠丰纯债
分级债券
型证券投
资基金基
金经理、
中海惠利
纯债分级
债券型证
券投资基
金基金经
理
2013 年 1
月1 2日
-1 2
陆成来先生， 上海财经大学统计
学专业博士。 历任安徽省巢湖市
钓鱼初级中学教师， 安徽省淮北
市朔里矿中学教师， 兴业证券股
份有限公司研究所策略部经理、
资深研究员、 固定收益部投资经
理、 董事副总经理、 证券资产管
理分公司客户资产管理部副总
监兼投资主办。2 0 1 2 年 9 月进
入本公司工作，曾任投资副总
监， 现任投资副总监兼固定收益
部总监。2 0 1 3 年 1 月至今任中
海惠裕纯债分级债券型发起式
证券投资基金基金经理,201 3 年
9 月至今任中海惠丰纯债分级债
券型证券投资基金基金经理，
2013 年 1 1 月至今任中海惠利纯
债分级债券型证券投资基金基
金经理。
注 1 ：上述任职日期、离任日期根据本基金管理人对外披露的任免日期填写。
注 2 ：证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
4.2 管理人对报告期内本基金运 作遵规守信情况的说明
基金管理人在报告期内严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》及其他有关法律法规、
《基金合同》的规定，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求利益，不存在损害基金份额持有人利益
的行为，不存在违法违规或未履行基金合同承诺。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
根据 《 证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》 及公司相关制度， 公司从研究、 投资、中海惠裕分级债券发起式2014 年第3 季度报告
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交易、风险管理事后分析等环节，对股票、债券的一级市场申购、二级市场交易等投资管理活动
的全程公平交易进行了明确约定。公司通过制定研究、交易等相关制度，要求公司各组合研究成
果共享， 投资交易指令统一下达至交易室， 由交易室通过启用公平交易模块并具体执行相关交易，
使公平交易制度中要求的时间优先、价格优先、比例分配、综合平衡得以落实；同时，根据公司
制度，通过系统禁止公司组合之间（除指数组合外）的同日反向交易。对于发生在银行间市场的
债券买卖交易及交易所市场的大宗交易，由公司风险管理部对相关交易价格进行事前审核，风控
的事前介入有效防范了可能出现的非公平交易行为。
本报告期，公司对不同组合不同时间段的同向交易价差进行了溢价率样本的采集，进行了相
关的假设检验，对于相关溢价金额对组合收益率的贡献进行了重要性分析，并针对交易占优次数
进行了时间序列分析。多维度的公平交易监控指标使公平交易事后分析更全面、有效。
本报告期，公司根据制度要求，对不同组合不同时间段的反向交易进行了统计分析，对于出
现的公司制度中规定的异常交易，均要求相关当事人和审批人按照公司制度要求予以留痕。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
本报告期内，所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量不存
在超过该证券当日成交量的 5%的情况， 对于一级市场证券申购、 二级市场证券交易中出现的可能
导致不公平交易和利益输送的重大异常交易情况，风险管理部均根据制度规定要求组合经理提供
相关情况说明予以留痕。
4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
年初以来经济增速持续低迷，虽然进入二季度，受政策刺激影响宏观经济出现了底部趋稳的
迹象， PMI 数据都逐月上升， 但经济持续回暖的根基并不稳定。 进入三季度， 持续低迷的金融数
据远超市场预期，普遍预计 3 季 度 GDP 增速为 7.2% ，低于二季度水平。
疲弱的基本面结合流动性宽松和银行配置标准化品种需求的重启，今年以来债市走出一波牛
市行情。进入三季度后，更多的配置力量在于银行理财资金的介入，利率债在经历先上后下的行
情时，城投等信用品种却持续下行，市场的风格彻底切换到对转债和低评级品种的偏好上。
产品已经成立两年有余，配置资产和仓位进入稳定期，整体组合操作以流动性管理为主，同
时逐步减少收益率较低和质押率较低的品种的配置，控制组合久期，优化组合结构。
我们认为维系牛市的因素并未发生改变，作为主要融资需求方的房地产行业已经进入下行周
期，银行的风险偏好难以明显回升，从基本面和资金面上都有利于未来债券市场的发展，虽然当中海惠裕分级债券发起式2014 年第3 季度报告
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前收益率曲线较为平坦，短端利率的高企限制了长端的下行空间，但随着政府对融资平台的梳理
和融资需求的下降，短端利率的堰塞状态也将被疏通，从而推动债券牛市的继续进行。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
截至 2014 年 9 月 3 0 日 ,本基金份额净值 1.090 元(累计净值 1. 12 4 元 )。 报告期内本基金净
值增长率为 5.10% ，高于业绩比较基准 3. 54 个百分点。
§5 投资组 合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
1 权益投资 - -
其中：股票 - -
2 固定收益投资 1,445, 0 8 6 ,045.20 95.48
其中：债券 1,445, 0 8 6 ,045.20 95.48
资产支持证券 - -
3 贵金属投资 - -
4 金融衍生品投资 - -
5 买入返售金融资产 - -
其中： 买断式回购的买入返
售金融资产
--
6
银行存款和结算备付金合
计
1 9,120,65 4 . 4 5 1.26
7 其他资产 49,216,940 . 2 0 3.25
8 合 计 1,513 , 4 2 3 ,639.85 100.0 0
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
注：本基金为纯债基金，不进行股票投资。
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值 比例大小排序的前十名股票投资明细
注：本基金为纯债基金，不进行股票投资。
5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）
1 国家债券 1,033,206. 6 0 0 .16
2 央行票据 - -
3 金融债券 40,096 , 0 0 0.00 6.23
其中：政策性金融债 40,096 , 0 0 0.00 6.23
4 企业债券 1,192,571, 8 3 8 .60 185.21中海惠裕分级债券发起式2014 年第3 季度报告
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5 企业短期融资券 - -
6 中期票据 211,385,00 0 . 0 0 32.83
7 可转债 - -
8其 他 - -
9 合 计 1 ,445,086 , 0 4 5 .20 2 24.43
5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值 比例大小排序的前五名债券投资明细
序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元）
占基金资产净值比
例（％）
1 124 2 0 9 13 三门峡 900,0 0 0 91,17 0 , 0 0 0.00 1 4.16
2 138016 1 1 3 潍滨投债 800,00 0 79,432 , 0 0 0.00 12.34
3 124 1 3 1 13 安国资 600,0 0 0 64,12 8 , 0 0 0.00 9.96
4 124 2 4 0 13 合工投 600,0 0 0 60,60 0 , 0 0 0.00 9.41
5 124 1 5 9 13 绍城改 500,0 0 0 52,24 0 , 0 0 0.00 8.11
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例 大小排序的前十名资产支持证券投资
明细
注：本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值 比例大小排序的前五名贵金属投资明细
注：本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值 比例大小排序的前五名权证投资明细
注：本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细
注：本基金本报告期末未持有股指期货合约。
5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策
根据基金合同规定，本基金不参与股指期货交易。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1 本期国债期货投资政策
根据基金合同规定，本基金不参与国债期货交易。
5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
注：本基金本报告期末未持有国债期货合约。中海惠裕分级债券发起式2014 年第3 季度报告
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5.10.3 本期国债期货投资评价
根据基金合同规定，本基金不参与国债期货交易。
5.11 投资组合报告附注
5.1 1 . 1
报 告期 内本 基金投资 的前 十名 证券 的发 行主体没 有被 监管 部门 立案 调查或在 本报 告编 制日 前
一年内受到公开谴责、处罚的情况。
5.11.2
本基金为纯债基金，不进行股票投资。
5.11.3 其他资产构成
序号 名称 金额（元）
1 存出保证金 12,055.07
2 应收证券清算款 -
3 应收股利 -
4 应收利息 49,189,761 . 8 6
5 应收申购款 -
6 其他应收款 -
7 待摊费用 15,123.27
8其 他 -
9 合 计 4 9,216,94 0 . 2 0
5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
注：本基金本报告期末未持有处于转股期的可转债。
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
注：本基金为纯债基金，不进行股票投资。
5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分
本基金由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。
§6 开放式 基金份额 变 动
单位：份
项目
中海惠裕分级债券发起式
A （场内简称：惠裕 A）
中海惠裕分级债券发起式 B
（场内简称 ：惠裕 B ）
报告期期初基金份额总额 283,312,90 5 . 7 4 5 19,205,62 9 . 8 8
报告期期间基金总申购份额 1,033,000. 0 0 -
减: 报告期期间基金总赎回份额 218,895,20 3 . 5 9 -中海惠裕分级债券发起式2014 年第3 季度报告
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报告期期间基金拆分变动份额 （份额
减少以"-" 填列）
6 ,113,348 . 5 5 -
报告期期末基金份额总额 71,564 , 0 5 0.70 519,205,62 9 . 8 8
§7 基金管 理人运用 固有资金 投资本基 金情况
7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况
单位：份
报告期期初管理人持有的本基金份额 20,457 , 6 4 0.08
报告期期间买入/ 申购总份额 -
报告期期间卖出/ 赎回总份额 -
报告期期末管理人持有的本基金份额 20,683 , 1 2 1.07
报告期期末持有的本基金份额占基金总份
额比例（% ）
3 .50
注：本报告期内，基金管理人因惠裕 A 折算，导致持有基金份额变动。截至本报告期末，基金管
理人持有本基金共 20,683,1 2 1 . 07 份，其中惠裕 A10,675, 0 2 0 .26 份，惠裕 B10, 0 0 8 ,100.81 份。
7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
注：本报告期内，基金管理人未运用固有资金投资本基金。
§8 报告期末发起式基金发 起资金持有份额情况
项目
持有份额总
数
持有份额占
基金总份额
比例（% ）
发起份额总
数
发起份额占
基金总份额
比例（%）
发起份额承
诺持有期限
基金管理人固有资
金
20,683,121.07 3.50 20,683,121.07 3.50 三年
基金管理人高级管
理人员
---- -
基金经理等人员 ---- -
基金管理人股东 ---- -
其他 ---- -
合计 20,683,121.07 3.50 20,683,121.07 3.50 三年中海惠裕分级债券发起式2014 年第3 季度报告
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§9 备查文 件目录
9.1 备查文件目录
1、中国证监会批准募集中海惠裕纯债分级债券型发起式证券投资基金的文件
2、中海惠裕纯债分级债券型发起式证券投资基金基金合同
3、中海惠裕纯债分级债券型发起式证券投资基金托管协议
4、中海惠裕纯债分级债券型发起式证券投资基金财务报表及报表附注
5、报告期内在指定报刊上披露的各项公告
9.2 存放地点
上海市浦东新区银城中路 68 号 2905-290 8 室及 30 层
9.3 查阅方式
投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人中海基金管理有限公司。
咨询电话：(021)3 8 7 8 9788 或 400-88 8 - 9 788
公司网址：http:/ / w w w.zhfund. c o m
中海基金管理有限公司
2 0 1 4年1 0月2 5日
